CTA觸發雪崩
2018/02/06 09:28:01
網誌分類: 經濟
美股跌出海嘯，昨日上午橫行一段之後就變臉，中午以後一瀉千里，杜指連破25000點、24000點，到3點10分，最低見23924點，比上日收市勁跌1597點，跌幅接近6.3%。尾市略為反彈，收市報24346點，大跌1175
點，係有史以來最大的單日下跌點數，由於基數比較大，跌幅為4.6%。
杜指由今年1月26日創出歷史高位26616點後回落，4個交易日內累跌了2270點，跌幅9.1%！有分析警告，以昨日的低位計，美股回調了10.1%，已跌入調整區域，調整或許未完。股票恐懼指標VIX指數昨日跳升115%至37.32，係2011年9月以來最高。
唔使問阿貴，美股跌得咁甘，全線股票都無運行啦，升得最多，自然跌得最兇，金融板塊也就跌得跌慘，大跌5%，其次係醫療同工業板塊，都跌超過4.5%。30隻杜指成份股再次全軍覆沒，其中跌得最多的是波音飛機，跌5.7%，兩桶油亦跌超過5%。
美股昨日下午3時許大插，可以話無甚特別消息，就突然下插，情況類似2010年的閃跌，當然市場憂慮的底因是就業數字良好利息會升，不過跌市的恐慌觸發避險情緒，資金流入買美國債市，反映美元兌6隻主要貨幣匯率的美元指數昨日升0.5%至89.64，兩日升了超過1%，債價升債息跌，美國10年期國債息由上週五的2.85厘回落至2.71厘，顯示有逃離資金由股市回流到債市避險，令債價反彈。
股市因為債息升而下跌，但股市大跌，債價上升，債息亦跌，出現這個「不合理」的現象，由於機構因為持有現金有成本，最不喜歡手持現金，所以都會買債或者買股，就出現股跌債升的狀況。
美股過去好像避彈那樣，未曾大跌，但昨日單日跌幅得人驚，高盛有一個解讀。高盛指量化基金啟動激進拋售模式，觸發股市大跌，佢估計量化對沖基金的CTA策略模式引發的拋售，是跌市元兇，CTA是指趨勢型商品交易顧問策略(Commodity Trading Advisers)， CTA這種策略追逐短期趨勢，見升追升，見跌追跌，波動性是它們的獲利來源。
高盛指出，標普指數2735點是趨勢轉捩點，跌穿此位置會觸發了CTA策略量化基金的激進拋售，昨天標普指數從2,750下挫至2649，中間穿土越這個趨勢轉捩點，就觸發大量跟風拋售。
除CTA策略外，另一種主流策略風險平價策略(Risk-Parity)，這是一個隻睇好的策略，它們買入股票，同時買入債券作對沖，理念是跌市時人們避險債價會升(好像昨天的狀況)在最近一個月債價大跌前，風險平價策略無論在股市和債市都取得了正回報。
高盛認為CTA策略擴大了昨日的跌幅，而未來的危險是萬一債價再跌，債息再升，
出現股債雙殺的局面，會令同時買股票和債券的風險平價策略兩面受敵，它們就會大沽股票，一般估計美國10年期債息突破3厘時，這種危險會加大。
正如昨天所講，美股調整未完，若港股跌得未夠深，加上手上貨已多者，追入風險略大。
陸羽仁
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