Follow Me：解開東風落後之謎
■曾經是業內二佬的東風汽車，近年長期跑輸同業。 資料圖片
一隻股票長期跑輸同業，必有其因。最令投資者困惑的，相信非東風汽車（489）莫屬。
過去12個月，汽車板塊各自精彩，吉利（175）盡顯龍頭地位，至今仍處倍升狀態，廣汽（2238）
也升29%，但曾經是業內二佬的東風，同期僅升6%。以過去3年表現比較，吉利已累升6.3倍，廣汽亦漲逾1.5倍，東風反跌16%，長期積弱原因有二：
1）盈利因素：過去5年盈利徘徊不前，不計倒退的兩年，增幅僅9%與19%之間，並無重大突破，反觀吉利盈利大增33%至113%間，東風難免被矮視，股價不前，甚至一沉不振，即使PE低至5.1倍（歷史平均6.6倍），比吉利的41.1倍，折讓之大，令人驚訝，不敢相信曾獨領風騷的東風，股價一直難扭轉弱勢，將折讓收窄；
2）潛在價值：東風現價PB僅0.66倍（歷史平均0.9倍），相對吉利的8.65倍，折讓奇大，主要是資產淨值967億元人民幣中，有374億元人民幣是現金，佔資產淨值的39%，令潛在價值雖大卻無法釋放其最佳回報價值，反令前景缺乏值得憧憬的元素。
要改變上述兩大股價不前因素，首先是要發揮「現金牛」的潛在價值，一是透過收購優質資產或相關業務，擴大盈利基礎，其次是藉大幅提高派息比率，回饋小股東，令目前的股息率由3.9厘提升至5、6厘或更高水平。
其實券商對東風並非一致看淡，個別且予以不俗評價，例如交銀定目標價12.15元、中金13元，最樂觀的瑞信，不但評為跑贏大市，目標價更調高至15元，看升53%。從14年8月高𥧌15.20元跌至15年8月的大跌浪達54%推算，黃金比率0.618倍反彈目標在12.10元，剛好是交銀所定目標價，升幅23%！
高彰坡
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高彰坡
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