運籌帷幄 - 梁業豪 2018年8月21日
《運籌帷幄－梁業豪》認股權證內在值與時間值
《運籌帷幄》認股權證的市場價格由內在值〈Ｉｎｔｒｉｎｓｉｃ Ｖａｌｕｅ〉與時間值
〈Ｔｉｍｅ Ｖａｌｕｅ〉合成。若正股價格高於認股價，認購股證價格會包含內在值，代表即
使正股價格於認購股證到期前不再上升，認購股證持有者亦可藉著行使認購股證，然後沽出正股
，套取該部分的利潤。若正股價格低於認股價，認沽股證價格會包含內在值，代表即使正股價格
於認沽股證到期前不再下跌，認沽股證持有者亦可藉著行使認沽股證，然後補回正股，套取該部
分的利潤。無論是認購股證或認沽股證，內在值不一定存在，而時間值則必然存在，卻會於認股
權證到期前逐漸被損耗。
時間值於認股權證即將到期的時候會急速下跌，對持有者非常不利。時間值急速下跌時，認
購股證價格會於正股價格上升時跟不上其升勢，甚至不升反降。至於認沽股證價格，則會於正股
價格下跌時跟不上其跌勢，甚至不升反降。較具經驗的投資者會計算認股權證的引伸波幅
〈Ｉｍｐｌｉｅｄ Ｖｏｌａｔｉｌｉｔｙ〉、對沖值〈Ｄｅｌｔａ〉和有效控股比率
〈Ｅｆｆｅｃｔｉｖｅ Ｇｅａｒｉｎｇ Ｒａｔｉｏ〉，以及其相關正股的歷史波幅
〈Ｈｉｓｔｏｒｉｃａｌ Ｖｏｌａｔｉｌｉｔｙ〉。引伸波幅的作用，在於利用由市場決定的
認股權證價格，推算正股的未來波幅。歷史波幅的作用，則在於利用正股過往的價格，推算其未
來波幅，然後與引伸波幅作比較。計算歷史波幅的時候，一般採用的參數為２０天。
《經濟通及交易通首席顧問 梁業豪》（專頁：ｆａｎｓ﹒ＢｅｎｎｙＬｅｕｎｇ﹒ｃｏｍ）
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