《真知灼見－溫灼培》英國「有協議」脫歐，意味經濟可以復勇？
《真知灼見》本月初，英倫銀行行長卡尼廣泛被英國傳媒報道指，如英國在無協議下「脫歐
」，其所引起的混亂，英國樓市在三年內隨時崩潰累跌３５％，屆時英經濟出現的災難程度或相
等於２００８年金融海嘯。相信卡尼是擔心，一旦這情況出現
，該行就算減息或再次大舉量寬也
未必能挽救英國經濟。因而卡尼作出上述警告以提醒英政府。
筆者相信大部分有投資於英國本土物業或有涉及大量英鎊買賣的投資者，也會關注到卡尼的
警告。但筆者擔心大家的焦點，會過份落在當英國「脫歐」時，究竟英國與歐盟存在著協議與否
的點子上，以為只要英國與歐盟存在「脫歐」協議便一切安好。如有這想法便大錯特錯。顧名思
義，「無協議脫歐」即甚麼協議都沒有。在這情況下，英國到明年３月期限屆滿時便需即時「脫
歐」，不會有過渡期。英國貨物也不能再以零關稅進入歐盟單一市場。除此以外，其實還有兩種
脫歐的可能性，分別是「硬脫歐」與「軟脫歐」。
＊英國希望達零關稅協定＊
「硬脫歐」情況與「無協議脫歐」差不多，但會有過渡期到２０２０年底為止。往後輸往歐
盟的英國貨品也不能享免關稅。「軟脫歐」與英國未「脫歐」前情況大同小異，英國貨品輸往歐
盟市場仍可享零關稅，人民自由流動等。唯一分別是名義上英國不再是歐盟的一份子。當然，世
事不會簡單被劃分成只有三個「脫歐」可能性。對英國而言，最理想是達至「軟脫歐」，但如歐
盟索價太高，英國便只可能傾向「軟」與「硬」之間的「脫歐」取向。現時談論最多是英國希望
貨物仍可享零關稅進入歐盟單一市場。這點對英國政治層面來說尤其重要。因為如英國日後輸往
歐盟的貨物一旦要徵關稅，即北愛爾蘭與愛爾蘭之間便需重新建造邊界。這隨時可能會激發北愛
爾蘭「脫英」情緒，這是英國最不能承受的政治壓力。所以現時討論得最激烈，是英國希望與歐
盟達成零關稅的協定。
＊英歐金融互認最為關鍵＊
這是最多人有誤解的地方，以為只要與歐盟達成了零關稅，英國一切情況便沒變，英國經濟
可就此欣欣向榮。這是最錯誤的想法。就現階段的談判而言，筆者認為，英國政府為免失去北愛
爾蘭甚至蘇格蘭，的確努力希望與歐盟達成貨物零關稅的協議，但是，在金融互認的層面上卻一
直未見進展，而事實上金融業才是英國的主要經濟命脈。假如英國不能與歐盟達成金融互認，英
國將再難充當歐洲的金融中心。如英國不再是歐洲的金融中心，英國經濟往後料將大受打擊。也
是說，就是「脫歐」後的英國與歐盟存在協議，假使協議中未有達成金融互認條款，英國經濟也
會嚴重受損。當然這會比無協議好，但料英經濟亦難重返昔日光揮。
《恆生銀行首席市場策略員 溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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