邊個跌跟邊個
2018年10月29日
美國科技股業績未如理想，上周五美股跌到好得人驚，杜指曾經跌過526點，後來跌幅略為收窄，收市跌296點，跌幅1.2%。
近期港股可以話係雙鬼拍門，之前因為貿易戰，令內地股市同人民幣大插，先拖低港股。近期美股又由高位回落，杜指10月3日升上高位26951點後快速
向下，到目前下跌超過10%，港股接力跌，狀況亦有點樣衰，邊個跌就跟邊個，跟完內地跌，又跟美股跌。
內地股市喺阿爺接連出招後，勉強頂住由低位反彈，不過匯價就有啲危險。上周五美元兌人民幣匯價迫近七算大關，搞到「央媽」要出口術。人民銀行副行長兼國家外匯管理局局長潘功勝，喺國務院例行吹風會中，直接向沽空者喊話，說「那些試圖做空人民幣的勢力，幾年前與中國交過手，彼此非常熟悉，甚至記憶猶新。」很有向沽空者下戰書的感覺。
阿爺口術 支持人仔
彭博記者追問，美元兌人民幣七算是否關鍵支持位？潘功勝在回應時，做出一個很詳細的匯價比較。他說，人民幣與新興經濟體貨幣比較，仍然是比較穩定的貨幣。美匯指數今年以來升了5%，歐羅下跌4.9%；英鎊下跌4.6%，很多新興經濟體貨幣貶值得很厲害，新興經濟體平均貨幣指數下跌11%，但人民幣今年以來只下跌5.9%。潘功勝說，只要把人民幣與新興經濟體貨幣、甚至發達經濟體貨幣比較一下，人民幣雖然有貶值，但仍然比較穩定。
潘功勝話，中國作為負責任大國，不搞競爭性貶值，不會把人民幣匯率作為工具來應對貿易糾紛。他還肯定地說，「中國有基礎、有能力、有信心保持人民幣匯價在合理均衡水平。」
內地變招 要挺匯價
在潘功勝向沽空者喊話挑戰後，人民幣跌幅即時顯著收窄，在上周五下午四時左右，在岸人民幣兌美元拉升，接連收復6.95及6.94兩大關口；離岸人民幣匯價雖然較弱，仍收復6.96關口。人民幣走弱，對內地股市以至香港經濟都有負面影響。港元雖然沒有與人民幣掛鈎，但由於恒指中有超過一半是國企，香港被視為人民幣的影子市場，人民幣下跌，會觸發資金外流，也會令外資看淡香港股市。另外，人民幣貶值會令香港有輸入性通脹，對經濟不利。
我早前到內地與一些高人談過，發覺他們對人民幣匯價，口氣有了微妙變化。在五、六月、中美貿易戰之初，內地傾向任由人民幣下跌，覺得人民幣貶值是回應美國向中國貨品加徵關稅的最好工具。因為美國加10%關稅，只要人民幣匯價貶值10%，就可以抵銷加關稅影響，刺激中國出口，美國就會徒勞無功。
現時人民幣兌美元跌近七算，他們的態度已有所轉變，認為人民幣不宜連番貶值，七算更是一個重要關口。主要有幾方面原因，第一，中國不認為用急速貨幣貶值，是對應貿易戰的好方法。因為貿易戰令增長放緩，已令外資看淡中國經濟。如果人民幣貶值過急，資金迅速外流，將進一步加速中國經濟放緩，不利中國在貿易戰下，保持穩定經濟增長。
第二，中國對應貿易戰的手法，由直觀式反應變成深層次反應。所謂直觀式反應，就是你制裁我500億美元貨品，我就反制裁對方500億美元貨品；你加徵10%關稅，我同樣加徵10%關稅，或者把匯價貶值。這些反應，表面上很快意恩仇，實際上是一套「七傷拳」，人傷，自己也傷。由於中國從美國進口貨量遠不及輸美的多，一來不能夠等量報復，再者，中國從美國進口貨物，很多都是必需品，中國大幅加徵關稅，例如加到25%，受苦的還是進口美國貨品和能源的中國企業。
因此，中國慢慢轉變回應貿易戰政策，不再是短期性的兇狠反擊，改以長期深度打算，希望透過深化經濟改革、減稅、放水刺激消費，來強化自己經濟體質。所以，當人民幣匯價跌到一定水平，就不可以再讓它繼續快速下跌，阿爺會出手支持匯價。潘功勝在人民幣跌至接近七算的關鍵水平就出口術，與這個策略變化有關。估計除出口術外，阿爺還可能有「硬招」支持人民幣匯價。
債息回落 略為紓壓
不過，即使有阿爺干預，令內地股匯跌幅放緩，但外圍美股下跌，還是對港股形成很大壓力。美國以至環球最近的調整市，唯一好處是令資金避險要求大增，大量資金泊入美債規避風險，令美債價格大升、債息回落。以美國10年期國債債息例，10月5日曾經升上3.248厘高位，大有直衝3.3厘之勢。隨著很多資金泊入美債避險，價升息跌，美國10年期國債債息上周五收報3.077厘，跌勢似乎還未停止。債息回落，意味市場利息回落，一定程度紓緩美元上升推力。
現時最大問題是股市調整未完，美國中期選舉臨近，原本已有很大誘因，令反對美國總統特朗普的華爾街勢力推低股市影響選情。特朗普早前玩貿易戰玩得很高興，主要原因是他發動貿易戰，美股不跌反升。不過，美股上升不是因為貿易戰，而是去年美國減稅帶來的成果。美國大幅降低企業稅，釋放大量資金進入市場，美企手上有更多彈藥，用來回購公司股份。減稅本來已經令美企盈利上升，回購股份令股票供應減少，每股盈利升幅更大，就是這些因素造成美股今年首九個月的升市。
隨著減稅效應逐步消退，貿易戰影響開始浮現，例如美國大車廠福特汽車聲稱，美國鋼鐵是全世界最貴的，令生產成本上升，對未來季度盈利有壓力。福特汽車行政總裁James P. Hackett表示，加關稅令美國鋼價大升，公司成本大增10億美元。貿易戰令美國企業成本增加，未來盈利受壓，甚至美國GDP亦會受影響，負面因素開始在美股反映出來。
另外，大家期望美國總統特朗普與國家主席習近平，在下月30日在阿根廷舉行G20峰會期間會面，貿易戰有轉機，這種期望可能落空，美國傳媒陸續放料，雙方不會傾貿易問題。
據彭博報道，特朗普政府考慮在會面時，將貿易議題排除在外，可能只會討論朝鮮半島問題。種種跡象顯示，特朗普只想傾他想講的議題，不想傾貿易戰問題。
高盛預計 調整未完
貿易戰持續對美股也有壓力，現時真正問題是美股已從高位下跌超過10%，進入所謂的調整區域，究竟還要跌多久？據高盛分析師研究，自二次大戰以來，當標普500指數下跌超過10%進入調整區域後，平均時間會維持四個月，上市公司股價平均下跌13%；如果標普500指數進入熊市，即較高位下跌超過20%，平均時間更長達13.2個月，股價平均跌幅30%。現時一般相信，美股應該不會走入熊市，只是一個牛市調整。但如果按高盛估計，美股只跌一個月，仍要調整多一些，調整時間長一些，這一浪下調才會結束。似乎所有指標都指向美股還會再跌深一些，再加上11月美國舉行中期選舉，可能要過完中期選舉，到今年年底至明年年初，美股才會有較好表現。
油股受惠 耐心低吸
如果綜合A股及美股走勢，現時調整幅度已經較多，現時不是清倉出場的時間。但是，作為中線投資者，如果要買股還是要小心，因為還是有愈買愈跌風險。在這個時候，只能夠買一些未來前景比較好的股票，慢慢分段趁低吸納。特朗普是傳統人，他做的事情對傳統行業，例如石油行業有利，尤其是他要對伊朗進行制裁，現時中國口頭上好似很硬，但傳聞中石油(857) 和中石化(386) 已經停止輸入伊朗石油。過了美國中期選舉後，特朗普已沒有壓低油價應酬選民需要，油價上升壓力將會更大。中海油(883) 目前已跌到13.1元水平，其實可以開始分段候低吸納，博油價回完後反覆向上，走一個10%以上波幅。不過買入也要稍有耐心，只宜分段低吸。
陸羽仁
金融High Tea 舊文
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