你遜喂：中國刺激消費多於增基建
【專訊】在讀者會網上研討會，有朋友問為何12月時股市形勢惡劣，但1月卻出現反彈？事實上市場形勢是不斷改變的，長話短說，形勢改變的最大原因是美國聯儲局發出放慢加息步伐的信息，以及中美合作救市。聯儲局多名成員，包括主席、副主席都發出聯儲局可以耐心等待的一
致信息，市場折現加息機會顯著下降，甚至出現2019年減息加息機會差不多一樣的情況。還有，中美雙方展開新一輪貿易談判，美國總統特朗普不時表示談判有機會達成協議，推高股市的目的不言而喻。
就是在上周，中美雙方繼續不斷釋放出支持市場的信息。中國經濟數字欠佳，12月份貿易盈餘3950億元人民幣，高於預期的3450億人民幣。貿易盈餘上升是因為出口上升0.2%（預期上升0.6%），但是入口下跌3.1%（預期上升12 %）。現在中國貿易盈餘增加是壞消息，因為這會引發更多中美貿易糾紛。出入口數字差於預期，成為1月14日（星期一）中港股市下跌的「解釋」，但是特朗普在收市後發出帖文說中國因為關稅令經濟出現困難，所以他想可以和中國達成協議——這是將壞消息變成好消息。
倘中國放寬銀根 利好環球經濟
上星期二又有中國財政部官員消息說2019年增加減稅措施，防止地區政府債券風險；人民銀行官員表示會將融資成本降低，下降準備金率，穩定實體經濟，保證人民幣穩定，審慎財政措施不等於不可以改變金融政策。中國官方明顯希望透過種種措施來穩定經濟及市場，這解釋了為何香港股市自從11月以來都未曾跌破10月低位，每次下跌不久便會反彈。摩根大通估計，中國減稅措施涉及大概2萬億元人民幣，或者等於中國國內生產總值1.2%。此外，11月份社會融資上升由1.519萬億元人民幣上升至1.59萬億元人民幣，高於預期的1.3萬億元人民幣；企業債券發行淨金額也上升。
要留意，中國資金肯定是影響環球財經市場的一個重要來源，當中國收緊銀根，對環球流通性有一定影響。如果中國再次放寬銀根，對世界經濟及股市都是好消息。不過，和以往不同，最近中國刺激經濟措施似乎轉向透過減稅，而非以往的增加基本建設。這個改變對消費有幫助，對原材料需求的刺激則減少。
市場心態改變 壞消息影響減
宏觀形勢有變，市場心態也改變了，突出的是對壞消息的反應。上星期一中港股市下跌，美國股市向下，大部分傳媒將跌勢歸咎於中國出入口數字欠佳，但亦有分析認為中港股市下跌早於數字公布之前已經發生；當然沒有人能夠否定春江鴨的存在。不過，無論如何，當中港股在上星期二反彈，傳媒分析又出現了壞消息已經被折現的說法。
英國脫歐方案在國會以230票被否決，保守黨有三分之一議員也投反對票。反對黨提出不信任動議，當日英鎊先由1.28水平下挫至1.2670，但之後急劇反彈倒升。同日歐洲央行要求意大利銀行為壞帳作更多撥備。意大利銀行現在持有壞帳1590億歐元，等於貸款總額9.7%。消息推低意大利銀行股，但歐洲股市多升。
美股開始公布盈利，花旗銀行第四季定息工具外匯及商品交易買賣收入下降21%，不過投資銀行收入上升47%，每股盈利1.604美元，優於預期1.55美元。花旗股價開市之前下挫，但在分析員會議，財務總監表示今個月交易環境改善，對前景表示樂觀，並不依靠聯儲局加息達到盈利目標，股價轉跌為升。繼花旗銀行之後，摩根大通第一季業績亦出現同樣情況，債券交易是10年來最差，股價表現和花旗一樣先跌後升。同時，摩根大通及富國都表示信貸表現強勁，商業趨勢正面。
美股在技術走勢方面也出現利好，標普500指數升破2600點阻力，納斯達克指數更升高過12月的最高位（見圖），都是好友喜歡看到的技術走勢。加上市場調低盈利預期，基金持貨不足，於是造成空倉被挾基金追貨的設局。
野村跨資產策略師Charlie McElligott分析商品交易顧問仍然持有標普500空倉，如果標普500升破2632.46點便需要止蝕。商品交易顧問已經減少持有其他空倉，包括DAX指數及恒生指數。他建議策略性買入美股，原因是：（1）接近盈利公布季節；（2）市場擔心盈警是相反指標；（3）2月第一個星期之後公司回購重新開始。
踏入盈利季 策略性買美股
Canaccord策略師Tony Dwyer指出，標指有71.7%股份在過去兩周出現MACD買入信號。自從1990年2月以來共有5次有關比率高於70%的情況，其中四次的周期低位在信號發出之後出現。他相信12月低位會被再考驗然後才會見新高。
shunwailee@hotmail.com
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