《談國論企－黎偉成》增貸穩經濟抗貿戰致融資單一化
《談國論企》中國的對實體經濟發放的人民幣貸款於２０１８年全年無疑出現雙位數的增長
，但委托貸款、信托貸款、未貼現銀行承兌匯票以至非金融企業境內股票融資等皆減，使整體社
會融資規模累計增量出收縮之況，當非資本市場佳象。政府須力促融資更
多元化，使經濟有更強
推動力，確保以供給側結構性改革為主的內需拉動經濟穩中有進發展，和盡量減低由特朗普掀發
對華貿易戰所造成的壓力和損失。
＊貸款佔整體融資淨增額高達八成非佳象＊
據中國人民銀行所發布的《２０１８年社會融資規模增量統計數據報告》和《２０１８年社
會融資規模存量統計數據報告》的資料，可見社會融資整體增量於２０１８年全所達１９﹒２６
萬億元，較上年之數少增３﹒１４萬億元，相對於２０１７年多增１﹒６３萬億元或９﹒１３％
和２０１６年多增２﹒４萬億元或１７﹒５％，當非良性和正面的態勢：
從統計數據作出實際的剖析，可以在相當程度顯示央行通過’直接’融資以滿足實體經濟資
金需求，特別是（一）對實體經濟發放人民幣貸款，成為融資的僅有的一、兩個重點，使
２０１８年全年所累計淨增的１５﹒６７萬億元，較上年多增１﹒８３萬億元或１３﹒２％，但
此數相對於２０１７年淨增１３﹒８４萬億元多增１﹒４１萬億元或１２﹒２４％，以及
２０１６年淨增１２﹒４４萬億元多增１﹒１７萬億元或１０﹒２７％，漲幅也只是輕微提升。
值得留意的，是對實體經濟發放的人民幣貸款於２０１８年１２月份所淨增的１﹒５９萬億
元，只是比２０１７年同期多增３３億元，再看下半年各個月份的變化：１１月份所增的
１﹒２３億元多增８７４億元或７﹒８９％、１０月份淨增７１４１億元和多增的７﹒６％、９
月份２﹒２萬億元多增３８００億元或２０﹒８７％、８月份同比多增３，７０９億元或
４０﹒９５％和７月份同比多增４６０２億元或１﹒０１倍。由是可見，金融機構在三季度特別
是７及８月份增貸，以應對特朗普於７月份單邊地對華輸美商品加徵關稅劣舉之壓，到四季度已
放慢增速。
但金融機構對實體經濟發放的人民幣貸款於２０１８年全年淨增之數，於社會融資總額所佔
比重高達７９﹒３％，高於２０１７年佔比７１﹒１９％和２０１６年６９﹒９５％。「直接融
資」無疑對實體經濟當然有十分「直接」的支持效應，在美國對華所掀貿戰的特殊劣況底下，又
是一個很好的「應戰」的其中舉措，可以接受，問題是此項於社會融資淨增長佔比如斯高，當非
合理現象。
另一個有多增的項目，是（二）企業債券融資（Ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ Ｂｏｎｄ），於
２０１８年累計２﹒４８萬億元，較上年多２﹒０３萬億元，而此數於２０１７年只達４４９５
億元和２０１６年有２﹒８５萬億元。此為股份公司而在中國有一部分屬非股份公司發債，通常
是依照法定程序發行和約定在一定期限內還本付息的債券，顯示金融機構支持特別是非股份公司
的企業機構增加融資的力度，有初步的改善，當然要保持穩定的發展和成長。
＊地方政府債企債股融少增委托信托降＊
其他融資項目，均見減少或少增，而少增者有（三）地方政府專項債券淨融資，於２０１８
年累計１﹒７９萬億元，比上年少２１１０億元。和（四）非金融企業境內股票融資於２０１８
年僅達３６０６億元，比上年少５１５３億元。
減少者有（五）信托貸款倒退：於２０１８年淨減６９０１億元，而２０１７年尚增
２﹒２６萬億元。信托貸款為受托人接受委托人的委托，將委托人存入的資金，按指定的對象、
用途、期限、利率與金額等發放貸款，和負責到期收回貸款本息的一類金融服務，而委托人在發
放貸款的對象、用途等方面有充分的自主權，又可利用信托公司在企業資信和資金管理方面的優
勢，增加資金的安全性，以提高資金使用效率，此項由增轉減，差矣。
（六）委托貸款於２０１８年淨減１﹒６１萬億元，２０１７年尚淨增７７７１億元。委托
貸款由委托人提供合法來源的資金，而委托業務銀行會根據委托人確定的貸款對象、用途、金額
、期限、利率代為發放、監督使用，並協助收回的貸款業務；委托人通常政府部門、企業單位，
亦有個人，本屬可靠性和穩定性相對頗高的融資，政府應該作出支持。
銀保監會於２０１８年１月６日發布的《商業銀行委托貸款管理辦法》，作出明確的規定，
特別是（甲）商業銀行只能夠按照權利匹配原則，提供服務；委托貸款資金（乙）不得用於從事
債券、期貨、金融衍生品、資產管理產品等投資，和不得用於股本權益性投資或增資擴股等，還
要求（丙）商業銀行將委托貸款業務與自營業務嚴格區分，以加強風險隔離和業務管理。此為以
「管短板」形式的落實「補短板」政策要求，更好地通過委托貸款等融資渠道服務實體經濟。
（七）未貼現銀行承兌匯票淨額減少６９０１億元，上年同期尚略為淨增５３６４億元，表
現亦差。銀行承兌匯票貼現是指銀行承兌票的財現申請人由於資金需要，將未到期銀行承兌匯票
轉讓予銀行，銀行按票面金額扣除貼現利息後，將餘額付給持票人的一種融資行為，特點是（ｉ
）因匯票是由其他商業銀行承兌過而風險相對較低、（ｉｉ）流動性強，所產生的效應為（Ｉ）
賣方可對現有或新的客戶提供遠期付款方式，增加銷售額和提高市場競爭力，（ＩＩ）買方則可
利用遠期付款，以有限的資購進更多貸物，最大限度地減少對營運資金的佔用與需求，和（ＩＩ
Ｉ）相對於傳統貸款融資按理可以明顯降低財務費用。
我曾多番指出社會融資不宜過份單一化，此象不僅未改，反而有所惡化，需要在適當時候作
出適度的調整，和讓融資市場重新作多元化的發展，始為穩金融經濟之道。
《資深財經評論員 黎偉成》（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
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