真知灼見 - 溫灼培 2019年3月27日
《真知灼見－溫灼培》經濟弱非股市跌原因
《真知灼見》環球經濟數據差，這實非甚麼新鮮事。早於２０１８年環球經濟增長已見每況
愈下，當中以歐元區及中國經濟的增長減弱情況最為明顯，這可從這兩地區的ＧＤＰ每季增幅下
跌中可見一班。而踏入今年２月份，中國、歐元區及日本的製造業採購經理指數更見全面收縮。
所以，從上周五（２２日）歐元區公布的３月份製造業採購經理指數跌至４７﹒７指數點的７１
個月低位，只是再一次確認環球經濟低迷的實況。現在我們要問的問題是，既然先前環球經濟差
勁的狀況也沒有把環球資產價格（包括股市及商品）推低，相反資產價格踏入今年開始更見節節
上升，現在環球經濟進一步轉差，又是否真會對資產價格不利？
＊中美貿易談判是關鍵＊
環球經濟轉差是推低資產價格的其中原因，但相信這非重點所在。導致資產價格下跌相信更
重要因素是中美在貿易談判上似乎出了問題。上周，美國總統特朗普指，就是中美達成協議美國
也不會撤銷已對中國實施的關稅。另有消息傳出，美國可能要求中國增加購買３﹒６萬億美元的
美國貨。這一切均使中央反彈，使往後的中美貿易談判蒙上陰影。
一點大家必須理解，現在環球經濟雖弱，但投資者仍積極吸納資產第一個原因可能是環球
央行已傾向寬鬆貨幣政策，這可有利整體資產價格上升。第二個原因相信是投資者看準未來５Ｇ
及人工知能發展對經濟帶來的刺激。由於中美各佔５Ｇ技術。只有當中美合作５Ｇ才可盡快於全
球市場推出，對全球經濟帶來革命性的發展。相反，若中美雙方不合作，５Ｇ的發展便有可能推
遲，這樣過去上升了的環球資產價格便有可能需要作大幅下調。所以當分析未來環球資產價格去
向，建議把重點放在中美貿易談判的進程上，而非在歐美或中國經濟數字的好壞上。
《恆生銀行首席市場策略員 溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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