呈大型三角 圓匯靜待突破
2019年03月27日
上周五美國債券市場出現孳息曲線倒掛(3個月期國庫票據息率高於10年期國債息率)，引發市場對美國經濟可能陷入衰退的憂慮，環球主要股市下跌，資金流向美元、美債及金市避險。
我認同這不代表經濟很快陷入衰退的觀點，就如分析牛熊市一樣，不
是今天收低於250日均線就是熊，明天收高於250日均線又變回牛，而是較長時間低於或高於該均線去確定。然而，預期美國今年第一季GDP表現將較去年第四季差，難以消除投資者對衰退的憂慮。聯儲局在5月份開始減慢縮表，並於9月份結束縮表計劃，屆時倒掛情況才有機會消失(倘若美國未出現經濟衰退)。
扭曲操作後加息造成倒掛
另外，鮑威爾在上周聯儲局議息會後表示，當局傾向將回籠資金主力購買國債。聯儲局在2017年10月啟動縮表後，因應對金融危機已增持的資產總額，在截至3月20日止由接近4.5萬億美元降至37,774.18億美元，當中包括了總值15,994.72億美元按揭抵押證券(MBS)，照鮑威爾的說法，當局將會全數減持MBS並轉投國債。
伯南克掌管聯儲局時，為壓低長期利率以支持經濟增長，亦在2011年9月推出沽短債、買長債的扭曲操作措施(Operation Twist)，總額為4000億美元，直至2012年12月才結束，但同期宣佈推出第四輪量化寬鬆措施！聯儲局曾在1961年推出過扭曲操作措施，目的是吸引投資購買美國短期債券，拋售黃金。
「沽短買長」本身已造成短息上升，長息下跌，加上聯儲局在2015年12月開始加息(2015及2016年分別加息一次，2017及2018年分別加息三次及四次)，反應敏感的短期利率較長期利率上升速度較快，亦造成今日的境況。孳息曲線倒掛本身並不代表經濟衰退，而是投資者預期經濟衰退所採取的行動所造成。
圓強與年結無必然關係
又到三月年結，部份市場人士預期日圓匯價將會因此而走強，但年結年年有，只要觀察一下美元兌日圓的月線圖，即可發現年結並無推升圓匯的必然關係(除非投資者忽視趨勢，只尋求一、兩百點子的潛在利潤)，參考性不大！要判斷圓匯是強還弱，看大趨勢吧！
就如美元兌日圓在1995年4月低位79.75直升至1998年8月高位147.68，期間1996年3月以107.34的全月最高位收市後，4月高低位僅為103.75，與3月份低位104.84相差約110點子而已，其後反覆上升，未再跌穿3月份低位，這一波升至1997年5月份最高127.52後才明顯回調。目前美元兌日圓仍維持在108.55至111.55之間波動，雖然已跌穿20日SMA(111.20)，並形成下跌形態，但現價與該線有100點子反彈空間，如昨天匯價收高於110.24，即視為首個轉強訊號，屆時亦以20日SMA為首個主要反彈阻力。
從月線圖觀察，美元兌日圓大約自2014年開始形成大型三角形態，預示後市即將展開中長期單邊趨勢市，若然孳息曲線倒掛現象果真反映環球經濟衰退臨近，則美元兌日圓有機會向下突破，相反，若美、中貿易談判若和平結束；英國脫歐不確定性消除，日圓將會受壓，而美元兌日圓一旦突破104.56至114.73範圍，就有可能展開單邊市！
資深外匯評論員
鄭廣復
匯市焦點 - 鄭廣復 舊文
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