品中資 - 羅國森 2020年4月24日
《品中資－羅國森》中石油（００８５７）２０年一覺揚洲夢
《品中資－羅國森》中石油（００８５７）２０年一覺揚洲夢
《品中資》一場蔓延全球的疫症，原來可以帶出一些前所未有和意想不到的事情。過去，我
們何曾想過，油價竟然可以跌至負數？！簡單來說，就是油商要「貼錢賣油」，油價連白開水的
價錢也不如！
雖然，紐約５月份期油本周一（美國時間）跌至負值，只是短暫和技術性因素使然（即將到
期結算，而儲油設施又接近飽和，期油好友被逼不問價平倉），但原油在全球疫情拖累下，需求
大幅萎縮，而油價又確實出現「斷崖式」下跌。
紐約６月份期油昨晚收報１６﹒７４美元一桶，其實，今年１月時，油價仍然企於６０美元
一桶以上。２月份時就跌到５０美元一桶，而３月就更加急跌至４０和３０美元一桶。
今個月就更慘烈，連續跌穿３０和２０美元一桶水平。５月份期油在本周一就更跌至
負４０美元一桶的不堪想象水平。即使現價企於１０多美元，但對大部分油企來說，仍然低於開
發成本。如果情況持續，很多石油企業都可能會倒閉，造成骨牌效應。
我這個是中資股的專欄，油價跌至負數，我即時想起的就是「三桶油」，即是中石油
（００８５７）、中石化（００３８６）和中海油（００８８３），當中又以中石油給我的感受
最深，因為該股是我早年的愛股兼最威水的中資股之一。
＊中石油上市剛好２０年＊
對於一些股齡較輕的投資者，大抵不會知道中石油的威水史了。該股是在２０００年４月來
港上市的，招股價１﹒２８元。即是說，今個月剛好是中石油來港上市２０周年。中石油昨日收
報２﹒７元，表面看仍然比招股價升了一倍以上，加上歷年所收的股息，回報也算不過不失吧！
但其實，如果大家知道過去２０年的油價變化，以至中石油的股價和業績變化，就會同意，
中石油過去２０年的經歷是相當坎坷的，彷彿像一個大家族經歷家道中落的情景。
中石油最風光的日子大概是２００４年之後的幾年，當年夾著油價急升，中石油的盈利也就
大幅增長。我翻看過去我在不同專欄品評中石油的文章時，發現２００６年初，曾寫過一篇關於
中石油的文章，當時提到：「中石油是去年大型中資股之中，升幅最大的一隻（逾六成，在大型
股之中實屬罕見）。該股不單是去年表現最好的中資股之一，回顧過去５年，她也是表現最好的
一隻中資股，５年間升了４倍多，還未計股息分派呢！」
更令人津津樂道的是，連股神巴菲特也曾一度買入中石油。股神於２００３年以大約
１﹒７元左右分段買入中石油（總成本約３８億港元），曾經持有超逾一成中石油Ｈ股股權，也
是最大的單一外資股東。
但２００７年時，股神陸續出售手上的中石油，平均價大約１５－１６元左右，４年間獲利
約２７０億港元，每年複式回報高達六成八，還未計期間的股息收入。但在同年，中石油的股價
創下２０﹒２５元的歷史高位，所以，當時連股神自己，也覺得自己沽得太早。但現在回看，其
實是沽得太好！
如果以中石油於２００７年創下的２０﹒２５元歷史高位計，即是說，中石油最威水時，股
價曾經比招股價升逾１４倍！但自此之後，中石油的股價便反覆向下。以近年的反彈計，最高都
只能升至１１元左右，分別是２０１１年４月和２０１２年２月，然後又無以為繼。
＊中石油棄之不可惜＊
中石油最風光的日子，油價最高曾經升過上１４７美元一桶的高位，但在２００８年金融海
嘯後，油價又一度跌至３３美元一桶的水平，但大部分時間都徘徊在５０美元一桶左右。以現時
油價跌至１０多美元一桶計，對於從事石油行業的人來說，真的情何以堪！
原來，我對上一次直接品評中石油也要數到２００９年４月！而於２０１６年，我也正式放
棄了中石油，把她從跟進的名單中剔除。無他，中石油最風光的時候，曾經大賺１４００多億元
（人民幣．下同），但在２０１６年時，中石油的盈利急跌至７８億元，兩者的落差簡直是天堂
與地獄的分別呢！
即使２０１６年是特別情況，但去年中石油的盈利也不過４５６億元。我當時形容，放棄中
石油是「棄之不可惜」的一件事。到今日來說，我更認為這是絕對正確。幸好，我在中石油身上
，也賺過不少錢；否則，我只能嘆一句，這是２０年一覺的揚州夢了！
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