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2022年1月20日 星期四

施永青 am730C觀點 - 施永青 2022年1月20日

施永青 am730C觀點 - 施永青 2022年1月20日


聯儲局已沒法控制局面
早前,市場長期都把鮑威爾視作「鴿派」,因為他一路都把美國的通脹看成是短暫性的現象;還不斷安撫市場,說在往後一段相當長的時間裡,聯儲局都不會加息。想不到鮑威爾話變就變,近日突然轉軚,認為美國不但需要加息,而且還需要縮表。

很明顯,聯儲局的行為等如承認

了之前對通脹不會惡化的判斷是錯誤的。作為一個這麼重要的金融決策機構,如果真是錯判通脹形勢,後果可以十分嚴重。這等同可以說,聯儲局已錯失了防微杜漸的機會,讓美國的通脹有機會蓄勢待發,以後得付出更大的代價,才可能控制得住。

鮑威爾現時知道事態嚴重,已到非出重手不可的地步。所以,他並沒有如市場所估計的那樣,先加息一輪後,才看是否需要縮表;如果加息也可以控制住局面,那就沒必要縮表,以免對經濟造成不必要的破壞。今次鮑威爾的取態比預期強硬,估計是已意識到,單是加息已不足以控制通脹,非雙管齊下不可。

現時,聯儲局擺出來的姿態是,今年三月份不但會加息,而且會隨即縮表,希望一舉就把通脹控制住。由於聯儲局的取態變得太突然,投資者沒有太多的心理準備,事前亦沒有做好足夠的部署,所以消息一出,投資者才紛紛轉倉,改取守勢,導致美國股市的三大指數都掉頭向下。

我估計,這次股市的調整不可能在一兩個星期裡完成,原因就是聯儲局出手太遲(起碼遲了大半年),誤導了很多投資者,他們現在才調整位置,弄到十分狼狽。

從近日投資市場對聯儲局轉軚的反應來看,投資者似乎已對聯儲局失去信心,不再相信聯儲局有能力控制通脹。因為,若果投資者相信聯儲局有辦法控制得住通脹的話,美匯指數應可以因快將加息而轉強。美元強才對通脹起遏抑作用。美元強不起來,就代表市場相信,通脹不會在加息初期就受控;要加息一段相當長的時間之後,通脹才有機會回落。此之所以,金價在聯儲局宣布要加息後反而轉強,而油價更一再突破近期高價,意味著通脹還會持續。

如果情況真是這樣,聯儲局真的非要縮表不可。因為只有縮表才可以有效地降低市場的流動性,令通脹降溫。問題是,美國的經濟根基並不鞏固,本身就相當依賴QE作支撐,一旦聯儲局開始從市場抽資,經濟的動力無可避免會受到削弱,那就可能會減少美國人的就業機會。

聯儲局的職責,除了要控制通脹外,還包括要維持就業。對拜登政府來說,後者遠比前者重要。因此,聯儲局要縮表,只能靠嚇,口頭上說說而已,真正要落實起來,會遇到很多無法解決的實際難題。聯儲局上次縮表就中途而廢。

今次聯儲局因疫情而作的QE,擴表的規模比金融海嘯那次還要大,反映今次美國的經濟比上次還要虛弱,導致縮表的難度會比上次更大。聯儲局有沒有能力駕馭這種兩難的情況,還是未知之數。

聯儲局已沒法控制局面
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