中美在全球通脹下的經濟行為（曾淵滄）
除通脹外，也出現資產升值的現象，這包括股市、房地產價格。當然，高通脹促使美國聯邦儲備局官員們言論轉變，口口聲聲說會在今年三月加息，這對股市帶來一定的陰影，相當程度冷卻了過去的狂熱。
通脹與資產升值的原因
這一回的通脹與資產升值有三大原因：一、全球貨
幣供應增加；二、各地政府針對新冠肺炎而推出的紓困措施；三、供應鏈出了問題，特別針對美國來說，還有第四個原因，即特朗普留下的關稅。
目前的通脹是相當全球性的，幾乎全世界就只有中國沒有面對通脹壓力。新冠肺炎使到全世界除中國外都大大的增加貨幣供應。利率降至零或接近零。有錢人看到貨幣供應增加，借貸容易，而且借貸利率很低，便大量借貸用來投資，於是股市上升，房地產價格也上升。這也包括商舖的價格也一樣上升。
本來，新冠肺炎會打擊零售業，應該會導致租金下降，不過全世界除中國外，幾乎都採取了與病毒共存的政策。不再封關、封城、隔離入境的旅客與自己的國民，於是經濟恢復增長，而且是快速的增長。二○二一年，美國的經濟增長率確比中國還強。今日，不少西方傳媒都在說中國的清零政策注定失敗，還是他們推行的與病毒共存是最佳方案。當然，西方傳媒不會提起與病毒共存的代價，如人命損失、健康損失的代價。
除了貨幣供應增加外，許多國家地區的政府都推出各種各樣的紓困措施，增加福利以協助國民面對疫情。政府派錢的結果是老百姓口袋裏有錢了，有錢自然會增加開支。過去奧巴馬與特朗普時代，聯邦利率也曾經降到零及接近零，但沒有帶來通脹，理由是奧巴馬與特朗普沒有大舉派錢給一般老百姓，因此奧巴馬與特朗普時代，只有資產升值而沒有通脹。現在拜登上台後，決定大舉派錢、增加福利，老百姓有錢花，通脹就升上去了。
供應鏈的問題就更加有趣，全球一體化使到全球互相依賴，但是疫情使到許多產品的供應鏈因為其中一個部分生產中斷而導致全線停產。舉個例子，生產汽車所需的芯片供應短缺，使到汽車廠不得不減少汽車的生產。而中國則早在二○二○年年中已控制了疫情，恢復生產，這導致全世界更加依賴中國生產的產品，從中國出發的貨輪就供不應求，運費大幅上升許多倍，運費上升也自然加重了成本，推動通脹。
對美國來說，特朗普留下的關稅也是造成今日美國高通脹的原因之一。這個評論是當今美國貿易代表戴琪所說的，戴琪認為特朗普向中國發動貿易戰，所徵收的關稅最終是由美國消費者承擔，中國產品因為得多付關稅而將產品加價，美國消費者無法找到另一個比中國產品更低價、同時能有同樣質量的替代物，也只好付更高的價格買中國的產品，甚至二○二一年中國人民幣兌美元升值了，人民幣升值也使到中國產品以美元計算貴了，但是美國消費者依然別無選擇，繼續買中國的產品。簡單的說，是特朗普的貿易戰失敗了。
中國政府決定全面放水
當前，全世界就幾乎只有中國沒有面對高通脹的壓力，不但沒有高通脹，還得面對經濟增加放緩的壓力，今日中國政府已決定全面放水，降準減息，增加貸款以刺激經濟。
今年一月份，全中國新增銀行貸款高達四萬億人民幣。二○○八年全球金融風暴，當時中國政府推出的應對方案也只是準備增加四萬億基建，當時的四萬億是準備以一年的時間來完成，現在則在一個月就增加了四萬億。今日中國所面對的是不是如西方傳媒所說：是清零政策造成的惡果？當然不是。
今日中國所面對的是中國中央政府早在二○二○年底就預先感覺到股市、房地產市場的泡沫。當時，一些新經濟股股價在很短的時間裏上升數倍，甚至十倍以上，有房地產商一年買樓花的金額高達一萬億元人民幣，樓市熱炒，習近平多次警告「房住不炒」也壓不住。最終只好使出緊縮貨幣供應及加強管控這一招。多家房地產商突然發現銀行不再願意借錢給他們；多家新經濟股，特別是科網股面對中央直接的管控，所謂「反壟斷」只不過是加強管控的具體行動。
經過了一年的整頓，中國中央政府應該也相當滿意其效果。於是，今年就掉轉過來，開始增加貨幣供應，放寬管控，重新搞活經濟。
現在，這個世界就出現了兩種極端的經濟行為，以美國為首的國家，在面對高通脹的壓力之下，正準備開始緊縮貨幣供應，而中國則準備增加貨幣供應，彼此逆向而行，最終結果如何，也只能等著瞧。而中國也很可能繼續走清零政策，由於中國人口多，而且有很強的巨大內循環系統，的確能關起門來生活。過去幾千年，中國歷朝皇帝打天下，整個天下就只是今日整個中國的版圖罷了，過去的天下就已經是世界的全部了。
（作者為財經評論員。）
明報月刊 - 曾淵滄 舊文
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