金融High Tea｜宏利花錢去痛除笨有精 - 陸羽仁
2022年02月07日
美股上周四晚在科技股帶動下急插，港股在上周五虎年首個交易日未受影響，在金融股領軍下表現虎虎生威。英國宣佈再加息，在英國有業務的滙控(005) 、渣打(2888) 破位而上，中港兩地業務為主的
中銀香港(2388) 同郵儲銀行(1658) 表現都不俗，齊創一年高位。滙控獲高盛升目標價至68元，股價持續上揚，高收5%，報57.9元；渣打走高4.8%，收報58.6元；恒生(011) 升3%，收報159.2元；中銀香港漲3.7%，收報31.1元。
油價連升7周穿93元水平
虎年首個交易日港股紅盤高收771點，升3.2%，報24573點；科指高收165點，報5581點；國指收升234點，報8584點，欠缺北水下成交略少，只有1139億元。是日適逢北京冬奧開幕，體育用品股有炒作。
李寧(2331) 飆8%，收報81.1元；安踏(2020) 揚6%，收報123.9元；特步(1368) 升4%，收報14.48元。回顧以往虎年首個交易日，港股均如猛虎出柙，於1998年當日大升1326點，2010年則高收265點，升幅亦逾1%。過往四個虎年，大市走勢亦為三升一跌，今個虎年表現亦不失禮。
港股紅盤未受外圍拖累，美股在急跌後，上周五最後一個交易日因科網公司業績消息持續令大幅動盪，個別發展下杜指收報35089點，跌21點；標指收報4500點，升23點；納指收報14098點，大升219點。變種病毒Omicron肆虐下，1月份美國新增非農業職位仍高達46.7萬個，增幅遠超預期的僅15萬個，增幅最大的行業為休閒和款待。
原油供應憂慮持續升溫，原油期貨價格創逾七年新高，並連續第七個星期上升。紐約期油一度升至每桶93.17美元，是2014年9月以來最高，收報每桶92.31美元，升2.04美元或2.3%，全周累升6.3%，幅度不能小覷，對美國通脹威脅再增。
油價漲升之餘，虛擬貨幣同樣炒上。交易平台數據顯示，比特幣上周六24小時波幅介乎3.72萬至4.19萬美元，高位急漲逾12%。較1月24日的年內低位累升26%。虛擬貨幣在美國加息潮中跌得太急，如今似是大反彈，要小心和科技股一樣，弱勢未改。
新年後內地或再降準備金
牛年尾，陸羽仁分析過國際及本地銀行股可看好，內銀股也不可看扁，皆因內地採取與西方相反的逆周期措施，將加大放水力度，因為去年第四季中國GDP增長放緩至4%(雖然去年全年計內地GDP仍升8.1%)，阿爺唔會俾今年第一季GDP腳軟，開局不好全年唔掂。
中金公司發表內地1月PMI點評，1月製造業PMI環比回落0.2個百分點至50.1%，連續第三個月位於擴張區間，進一步反映了製造業的企穩態勢。供給限制緩解作用邊際下降，需求仍顯低迷，預期改善幅度較大，節後基建發力可期。疫情仍然壓制服務業，但疫情防控更為精準，整體影響幅度或小於2021年。展望未來，雖然經濟開局整體平穩，但需求仍顯低迷，目前貨幣政策寬鬆已經落地，財政政策的發力在需求低迷的背景下顯得愈發重要。在1月的新聞發佈會中，央行副行長劉國強表態「要抓緊做事，前瞻操作，走在市場曲線的前面」。因此，該行預計春節後央行可能會進一步調降存款準備金或公開市場操作利率。從財金政策角度，郵儲銀行能夠創出一年新高是有原因的。
金融股在虎年首個交易日發威，估計首季這個板塊表現應該不俗。此時此際，大價保險股宏利(945) 宣佈加碼回購，即時搶一搶市場眼球。公司今次通過回購計劃而註銷不多於9700萬股宏利普通股，佔宏利已發行流通的普通股大約5%，這次回購背後涉及公司與Venerable Holdings完成有關美國變額年金業務的再保險交易有關，當中主要包括帶有「保證最低提取賠償」附加保障的保單，這些保單堪稱是宏利的老年痛症。
轉走風險保單套現回購
宏利股價在十幾年前曾經風光一時，但自從收購美國保險公司恒通後，就開始運程轉滯，皆因美國公司之前做落了大批有最低保證回報的保單，令公司承擔的風險大增，這次公司終於宣佈透過再保險方式，把這批保單轉移出去。
據公司解釋，這批2003年至2012年間在紐約州境外簽發的保單，截至去年9月底包括約143000份帶有「最低提取賠償」附加保障的保單，約20000份帶有「保證最低身故賠償」附加保障，因此需要提供按規定的23億加元儲備，合共佔宏利的美國變額年金風險淨額76%。透過再保險批出去，將可釋放約20億加元的資本，包括為歸於股東的約7.5億加元的一次性稅後收益，以及釋放出約13億加元按法例要求規定的資本淨額。不過，把包底風險轉嫁出去當然不是沒有代價，估計把這批保單批出去後，是次交易預期會令2022年的年度盈利減少約2億加元，往後影響預期會隨著有關業務落實其再保險安排而減少。
簡單講以前宏利做了有回報包底的高風險保單，一旦股市大跌就會輸大錢，同時因為要承擔風險所以要永遠擺23億加元做保障，砸住巨額資金。現在把這些保單外判出去，外判有成本，亦少收了這批保單的保費，但以後不必為股市波動擔驚受怕，同時騰出可觀金額，這些錢就可以用來回購股份，回購後註銷股份，減少股數，計每股盈利時，股份基數少了，每股盈利就上升，這樣就可以抵銷少收保費對每股盈利的影響。所以回購是提升每股盈利，有益於股東的安排，唔止不斷買貨托住股價咁簡單。
宏利首席財務官韋寧頓估計，做了今次「手術」後，有信心可落實公司的中期財務目標，包括令每股普通股核心盈利錄得10%至12%的增幅，以及錄得13%以上的普通股股東資金核心回報率。
宏利認為長痛不如短痛，少收保費換回資金自由除笨有精，至於能否令股價回復多年前長升長有的雄風仍待觀察。不過，現在美股位高勢有點危，宏利這個時候減低風險，對估值應有幫助，有利在金融股轉向時打番場順景波。
陸羽仁
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