【何車股評】何車：嘉里建設估值平同業逾半
何車股評
日期：2022-08-22
更新時間：08:08:07
市值逾260億元的本港地產股有11隻，嘉里建設（683，市值274億元）PB 0.23倍，最低，較同業平均0.48倍折讓52％。
1）嘉里建設上周四中午宣布中績，上周五收報18.88
元，與績前相若。2022財年（12月年結）上半年，嘉里建設營收46.41億元，按年跌27%；純利27.47億元，按年亦跌27%。上半年業績倒退，原因包括投資物業公允值僅增0.48億元（去年同期：增14.1億元）。上半年以46.2億元出售柴灣及沙田貨倉，利潤8.77億元入賬。
2022財年全年盈利預測48億元（EPS 3.3元），跌54％，預測PE 5.7倍。同業平均12.9倍，嘉里建設較同業平均折讓56％。
PB 0.23倍7.2厘息
2）嘉里建設今年預測PB 0.23倍，較6年平均0.36倍折讓36％，較同業平均0.48倍折讓52％。
3）嘉里建設中期息0.40元，與去年同期相同，但無去年期的特息2.3元，預測末期維持0.95元，全年派1.35元，股息率7.2厘，較同業平均5.1厘高出2.1厘。
4）今年6月底，嘉里建設的銀行淨借貸/股東資金總額比率34%，未算偏高。
嘉里建設在國內的房地產投資比例高過本港同業，估值難以平起平坐，現價18.88元，以PB 0.30為目標，可見24.5元，潛在升幅30%。大摩（上周四）睇29元，花旗（上周四）睇25元。
高PB民企內房股不碰為妙
同場加映
以往極高PB的民營內房股，在近年的風暴中，跌得最傷。
恒大地產（3333，市值218億元），今年3月停牌前1.65元，較2017年歷史高價32.50元大瀉95%，PB由高得離譜的4.49倍跌至0.10倍。
融創中國（1918，市值250億元），今年3月停牌前4.58元，較2020年歷史高價49.55元大瀉91％，PB由瘋狂的5.94倍跌至0.14倍。
碧桂園（2007，市值607億元），現價2.49元，較2018年歷史高價18.22元大瀉86％，PB由不切實際的3.3倍跌至0.25倍。
央企背景的中國海外（688，市值2,167億元）現價較2018年歷史高價只跌38％，PB只由期內的1.20倍跌至0.55倍。
另一隻央企華潤置地（1109，市值2,186億元）現價較2021年歷史高價只跌26%，PB只由當時的1.25倍跌至0.87倍。
前車不遠，PB仍高的民營內房股，不碰為妙。現時，龍湖（960，市值1,520億元）PB 1.06倍，綠城中國（3900，市值381億元人幣）PB 0.95倍，較中海外與潤地還要高，宜靠邊站。
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