【何車股評】何車：25倍PB買酒店股 下場淒涼
何車股評
日期：2022-09-20
更新時間：05:09:24
‘ 73股災半世紀
大酒店（045）現時PB 0.32倍，富豪國際（078）0.20倍，三四五線酒店股在0.10倍以下。
若然有人以25倍PB（不是2.5倍）買
入酒店股，下場如何？當然淒涼，要抬出場。說的是半世紀前海港企業（051）的故事。
1）1973年，海港企業董事會成員，人人猛料，位位顯赫。主席紐璧堅（當年九倉主席、怡和董事）、副主席許世勲（四大船王許愛周之子、許晉亨父親）、亨利．凱瑟克（當年怡和主席）、陳德泰（當年大昌地產主席）、M. D.嘉道理（中華電力與大酒店大股東家族成員）、簡悅強（當年東亞銀行主席）、高登（當年中華電力董事）。
「傳九倉收購」股價狂飆11倍
2）1973年3月，海港企業在5個月內狂飆11倍，最高市值高達35億元（2,100萬股✖️165元）。公司1972年盈利1,379萬元，以此計算，PE高達253倍、PB高達25倍。如此瘋炒，原因包括「傳九倉收購」，實情是，九倉發行部分新股，換取置地所持海港企業，成為海港企業的母企，並非全購，據說中伏者不乏醫生。
1973年3月至1974年12月，海港企業股價由165元瀉至4.9元，瀉幅97％，瀉後PE 5.4倍、PB 0.72倍，正常了。
3）海港企業今日市值49億元，較1973年癲價時35億元仍高出4成。過去半世紀，公司曾幾度供股集資，今日市值有部分來自供股所得，現價實際仍低於當年癲價。
九倉兩度私有化失敗
4）九倉除了在1973年發行新股換取部分海港企業股份外，後期的確提出私有化方案，但小股東最終未能逃出蟹籠。
1993年，九倉建議以每股10.5元私有化海港企業，出價PB 0.70倍，作價較當年最低時高出一半，條件其實不差，但遭第二大股東許世勲認為作價不足而拒絕。當年九倉提出私有化後，海港企業股價曾與私有化作價相若，意味私有化成事機會頗高，只是最終失敗，股價4個月內大跌40%，街外小股東多得許老爺不少。
1999年，九倉再提私有化，但未正式公布作價條件已自動撤回，收購作罷，未知是否涉春江鴨事件，或九倉向第二大股東摸底知道私有化遇阻力有關。許世勲2018年逝世，享年97歲，與九倉首次提私有化，相隔了四分一世紀。
0.32倍PB上車風險有限
5）現時，九倉置業（1997）持海港企業71.53％，許世勲後人持8.05％。許氏家族所持海港企業，市值在4億元以下，佔家族身家估計不足1％。
九倉再提私有化的可能性，不能完全抹煞，但條件相信難與1993年（PB 0.70倍）相比。即使再無私有化，現時海港企業以PB 0.32倍上車，風險亦有限；大酒店目前PB 0.32倍、美麗華（071）0.45倍、香格里拉（069）0.48倍、文華東方（星：MAND）0.73倍。
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