左右港股的核心理由 港元跌勢在股樓反映｜傅允軒
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美國8月消費物價指數（CPI）出乎意料的強勁，引發市場對美息強加的猜測。早前有分析指，美國聯邦儲備局加息非旦不能遏抑通脹，反有可能成為刺激通脹的推手。原因是當前的高通脹，是由供應鏈危機所構成，加息在遏抑需求的同時，企業投資意欲也會大
受打擊，直接加劇供應問題。
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（圖片來源：[email protected]） 雖然觀乎7月各項需求面的數據溫和，但美國CPI卻沒有朝著「觸頂」的方向進發，上文的分析似乎不無道理。
美國一方面說要遏抑通脹，另一方面卻以幣策以外的各種手段攪亂環球供應生態，令人十分懷疑，單靠幣策撲熄通脹的成效。
「加息刺激通脹」這個概念有點新鮮，但不無道理，偏偏聯儲局應對通脹時，不會單憑「不無道理」而停止加息。
如是者，供應鏈危機一天繼續挾高通脹，美息便只有繼續向上，然後企業投資萎縮，供應危機又再惡化，形成惡性循環。
美國在鼓勵外企到美設廠的同時，聯儲局的幣策卻令美元狂升嚇怕外資，本身就是自相矛盾。
美元「強鷹」震散全球股匯，美元兌日圓再度急衝至145水平。在美元兌日圓早前首次上破140之後，率先對日圓弱勢表示擔憂的是日本財務大臣鈴本俊一，而不是掌控幣策的日銀行長黑田東彥。
這個措舉令到筆者懷疑日圓貶值至如斯水平，已令日本內閣之間對日圓貶值有不同聲音，增加了日本幹預圓匯的機會。
果然，市場在較後時間對日本出手幹預的預期也開始升溫，立竿見影的成效，是令實力較弱的淡友入市平倉，消滅過分的投機，令美元兌日圓在9月14日回試143的水平。
值得注意的是，日圓雖然已反彈，但這個水平，比鈴本俊一在9月2日首次就日圓跌勢發聲時的140水平還要弱，反映在沒有過分投機下，日圓的弱勢十分「健康」，市場無懼日本幹預。
港元跌勢在股樓反映
筆者上半年除了預測美元兌日圓會見175之外，另一預測就是恒生指數會下試13,900點。
筆者得出這兩個目標主要是出於技術層面，但就基本因素而論，這兩大趨向也可能是受相同源頭所左右，那就是美息強加引發的資金流向。
日圓就不必說了，美元兌日圓的價格，要不是在反映日圓，那就是在反映美元，顯而易見。
至於恒指要見13,900點，跟美元匯價的關係雖不如日圓般明顯，但筆者認為當中亦有不少的含量是在反映港元的真實價值。
當一地貨幣受聯繫匯率的強制綁定而不能反映真實價值時，就得以資產價格的變動作出反映。
聯繫匯率在過去曾多次左右本港資產價格的走勢。較為明顯的分別有1997、1998年亞洲金融風暴引發的股樓大貶值；2008年後美國量化寬鬆政策（QE），催谷本港的房產大牛市。
今天美元大升，包括人民幣在內的各地貨幣大貶值，港元當然不能倖免。只是聯繫匯率令到港元出現強勢的假象，於是資產價格就必須打折，而在打折的過程中，又會引發其他問題（例如融資倉位被斬等等），加劇了跌市的威力。
這個跟聯匯相關的概念，就是令到恒指大弱勢的屈機理由，只要美元走勢不變，本港股市與樓市的跌勢就沒有懸念。
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