《品中資－羅國森》股神的取捨，棄中投日！
《品中資－羅國森》股神的取捨，棄中投日！
《品中資》近日投資市場最熱門的新聞，除了是美國的息口去向外，肯定是日股了。不是嗎
？日股在今年５月，迎來新一波的升浪，帶領日經平均指數成功衝破３００００點大關，創３０
年來的新高，已經引起市場哄動。
雖然日股升破３００００點之後，走勢開始有點顛簸，但仍然是反覆偏強的。日經平均指數
在６月初再升破３２０００點，其後才回落。昨天（８日）雖然下跌了２７０多點，但仍報
３１６４１點，強勢持續。
今次日股的升市，還添加了一點趣味性，因為它點跟股神巴菲特扯上關係，市場普遍的說法
是「股神加持日股」。事緣股神在今年初公布，他增持了５隻日本的綜合企業股，即日語稱為的
商事股，該５隻日股包括：伊藤忠商事（Ｉｔｏｃｈｕ）、三菱商事（Ｍｉｔｓｕｂｉｓｈｉ）
、三井物產（Ｍｉｔｓｕｉ）、住友商事（Ｓｕｍｉｔｏｍｏ）和丸紅集團
（Ｍａｒｕｂｅｎｉ）。
但其實，股神不是今時今日才買日股的。在巴郡２０２０年年報披露的首十五大持股中，已
經出現伊藤忠的名字。到了２０２１年，首十五大之中再加入三井和三菱。到了２０２２年之後
就再加入丸紅和住友，然後再逐步增持，目前大致持有每間公司大約７％股權。
即是說，股神在幾年前已經看好日股，而且身體力行地買入，只不過，最近是繼續增持而已
！只可惜，股神在看好日股的同時，卻由去年開始，不斷減持他持有多年的中資股比亞迪
（０１２１１）。
＊減持比亞迪，沽清台積電＊
另外，更令我詫異的，是股神也分兩次，把所持的台積電股票清倉。這次減持最特別的地方
是，股神是在去年第三季才買入台積電的，當時買入了６０１０萬個台積電的美國預託證券單位
，但只持有一季，就率先於去年第四季大幅減持５１８０萬個單位，佔比大約八成六。
到了今年首季，更全數清倉。明顯地，這不是股神一向的風格，也令我想起股神的一句話，
那就是「如果沒有持股１０年以上的心理準備，連１０分鐘都不要持有了！」
雖然股神未必每隻股票都會持有１０年以上，但今次買入和賣出台積電的個案，就絕對違反
他的投資格言。他在今年５月的巴郡股東大會上，某程度上已經解答了投資者的疑團。
一方面，他盛讚台積電是一家了不起的公司，但另方面又說，把資金配置在日本，比配置在
台灣讓他更自在，這就是現實。說穿了，就是股神擔心台海形勢凶險，所以不想持有台積電。
過去２０年，股神只買過３隻中資股，第一隻是２００３年買入的中石油（００８５７），
結果持有大約４年就沽出（也不夠１０年）。當然，股神在中石油身上是賺大錢的，儘管未賺到
盡，但事後證明，他的出貨價其實很不錯。但中石油是一家超大型國企，股神放棄，已經有跡象
反映他不想持有內地的國家企業。
到了２００８年，股神買入當時剛進入電動汽車市場的比亞迪，而比亞迪是一家民企。這次
股神就真的有耐性了，儘管持股初期，比亞迪經歷了一次來回地獄又折返人間的過程，股神仍然
不離不棄，一股也沒有減過。
誰不知，在比亞迪的經營完全上了軌道，電動車開始成為氣候的時候，股神卻選擇在這個時
間分批沽售。當然，從投資的角度，股神是賺了大錢的，現在沽售是無可厚非。
但如果你問我，我仍然認為，這始終不是股神的風格，因為他投資的個別美股，持有２０年
以上的都比比皆是，例如可口可樂、吉利刀片和美國運通等等，持有都超過２０年！我相信，他
真正擔心的，不是比亞迪或電動車的前景，而是中美關係的前景！
至於去年才買入的台積電，正如上文所說，也是政治問題。換句話說，股神不買或不想持有
中資股，主要原因是政治。他擔心中美關惡化對這些公司不利，而台海局勢緊張，也不利台積電
。
＊買日股純經濟考慮＊
如果股神因為政治原因放棄中資股，那麼，他買入日股，也是政治原因嗎？我相信，股神買
日股是純粹的經濟或投資角度考慮，因為無論從宏觀或微觀角度，股神買的５隻商事股都是價值
型的股票。
只不過，股神過去很少買這類綜合企業的，他最喜歡買單一行業的股票，例如銀行、保險、
石油、航空、食品和其他消費股。當然，在日本，這些商事股的規模和實力都是十分超級的，而
且業務範圍廣泛，大多都關乎民生，即是有基本需求，也有穩定的現金流。
另外，這幾隻股票都是日經平均指數成分股，在日本是舉足輕重的公司。從價值投資的角度
，這些股票的估值也很便宜，介乎５－８倍左右，最近一兩年的業績也有改善，但估值相對美股
仍然偏低，所以正合股神的口胃！
我自己看來，中美關係未來都不會太好。用香港人的說法，唔嗌交和打交已經很不錯。但雙
方也知道，能夠保持一種經貿上的工作關係可能是最好的情境。明顯地，中國崛起來，正在威脅
美國的全球霸主地位，但中國不會，也不可能卑躬屈膝。如是的話，股神未來也不太可能再買中
資股了！
《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
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