談國論企 - 黎偉成 2025年8月22日
中國的社會融資規模增量於2025年1-7月份的增幅由上半年的兩成六收窄至兩成四，乃受「政府債券融資」倍增的強力拉動，但「未貼現銀行承兌匯票」、「委托貸款」、「信托貸款」、「企業債券淨融資」不是少增或多減，顯社會融資市場發展不平衡，有待回穩改善，使金融市場更好地發揮全面支持國民經濟發展的良佳作用。
*政府今年加大債務總規模促增國債融資*
來自中國人民銀行所發布的《社會融資規模增量統計數據報告》顯示，全國社會融資的總規模增量於2025年1-7月份累計23.99萬億元（人民幣，下同），即使同比增長高達23.9%，卻非與旺之象，理由為此數相對於1-6月份累計22.83萬億元所增26.13%少增2.23個百分點，亦低於1-5月份的25.8%和1-4月份的28.3%升幅。
最令人關注的，為社會融資市場主要依靠個別項目所挺始有快增，特別是（一）「政府債券融資」，增量淨額於2025年1-7月份累計8.9萬億元同比飆升1.2倍，並於整體社會融資額度23.99萬億元所佔比重高達37.1%，較1-6月份的佔比33.53%提升3.57個百分點，對社會融資市場有強大導向，現時頗有以點蓋面之概。
相信「政府債券融資」於2025年會進一步提升。《政府工作報告》提出2025年合計新增政府債務總規模11.86萬億元、比上年增加2.9萬億元，其中擬安排地方政府專項債券4.4萬億元和比上年增加5000億元或12.8%。政府的財政支出強度明顯加大和要加快各項資金下達撥付，盡快形成實際支出，和持續優化支出結構，更加注重惠民生、促消費、增後勁，切實提高資金使用效益。相信社會融資市場會相當認受。
*非金融企業境內股票融資增逾四成*
政府債券的發展，本應有利於推動商業融資的發展，但情況卻非如是，融資市場近期只有（二）「非金融企業境內股票融資」項目有比較良好的表現：於2025年1-7月份累計2212億元，比上年同期增加767億元或53.07%，較1-6月份累計1707億元增40.6%之況有明顯提升，意味經濟穩中求進發展促使非金融企業以股票形式融資需求轉殷，上海及深圳股市回穩尚俏則發揮到多方融資作用。
問題是是有多個社會融資項目，有不同程度轉差之況，特別是（三）「未貼現的銀行承兌匯票」，於2025年1-7月累計減少2196億元，比上年同期少減1243億元或36.1%，但相對於1-6月份淨減少557億元，7月份出現淨減1639億元之普，而6月份實際減少1875億元扭轉上年同期尚增之況。此項可在一定程度意味境內的商情有待改善。
至於（四）「委托貸款」，於2025年1-7月份減少689億元，比上年同期多減116億元或20.24%。「委托貸款」是由委托人提供合法來源的資金，而委托業務銀行會根據委托人確定的貸款對象、用途、金額、期限、利率代為發放、監督使用，並協助收回的貸款業務；委托人通常政府部門、企業單位，亦有個人，屬可靠性和穩定性相對頗高的融資。
（五）「信托貸款」，於2025年1-7月份的淨增量累計1592億元，比上年同期少增1480億元或48.17%，有待改善。「信托貸款」為受托人接受委托人的委托，將委托人存入的資金，按指定對象、用途、期限、利率與金額等發放貸款，和負責到期收回貸款本息的一類金融服務，委托人在發放貸款的對象、用途等方面有充分的自主權，又可利用信托公司在企業資訊和資金管理方面優勢，增加資金安全性，以提高資金使用效率。
*信托貸款企業債券未貼現匯票等仍須加以改善*
增量減少的項目還有（五）「企業債券融資(Enterprise Bond)」，於2025年1-7月份的增量累計為1.43萬億元，比上年少增1849億元或11.18%。此為股份公司而在中國有一部分屬非股份公司發債，通常是依照法定程序發行和約定在一定期限內還本付息的債券，獲金融機構積極支持特別是非股份公司的企業機構債券融資。
凡此，可見社會融資市的發展尚屬疲弱，而更大問題在於發展並不平衡，必須大力支持和開發，讓商業社會的發展有更多和更廣闊的融資渠道支持，國民經濟才有更好的發展和成長空間。《資深財經評論員 黎偉成》(waishinglai210@yahoo.com.hk)
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