中環在線 - 李華華 2012年8月13日

中環在線 - 李華華 2012年8月13日

中環在線：合和胡太越玩越大件 - 李華華


唔少城中闊太鍾意投資物業，賭王四太梁安琪同廖創興家族成員廖湯慧靄炒到街知巷聞，市場有親大買賣都估吓係咪佢兩位出手，原來合和(054)主席胡應湘夫人郭秀萍近年亦積極玩埋一份，由上環分層寫字樓開始，買到中環成幢服務式公寓，越買越大件，至今賺咗兩億。

08年蝕4500萬交學費

胡太鐘意跳舞、畫國畫就係人都知，估唔到投資物業亦有一手，但就唔係一開始有錢賺。翻查紀錄，胡太08年開始高調投資物業，一出手已經拎成4.6億，買起兩層上環中遠大廈同一層灣仔順豐國際中心寫字樓。

可惜未上會就俾金融海嘯浸過頭，胡太即刻止蝕，將中遠大廈兩層撻定，蝕咗4500萬。灣仔件貨兩年後先沽到，微賺100萬，未必夠冚使費。

經此一役，胡太無就咁收山，反而好勇。09年再去番上環搵盤，搵正中遠大廈隔離嘅新紀元廣場，過億掃咗一層小試牛刀，一年貨仔賺咗4400萬。

胡太食住個勢越買越豪，仲升呢去到中環搵盤，一擲8億買入指標寫字樓皇後大道中九號同擺花街壹號廣場地舖加7層寫字樓。胡太家仲揸住皇九，早排叫價4.4億想沽但未沽到，壹號廣場件貨就上個月沽曬，勁賺2億。

唔知胡太係咪收到乜嘢風，還是嫌濕碎，近年唔再買分層寫字樓，仲轉買成幢樓，早兩個月用6億買成幢服務式公寓「Shama Central」，又繼續攻商舖。睇嚟市場以後有乜大買賣，都要預埋胡太一份！

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com


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投資的天空 - 張士佳 2012年8月13日

投資的天空 - 張士佳 2012年8月13日

投資的天空：將利君納入沽空目標 - 張士佳

大市繼續在高位運行，不過有部份今年的強勢股，近日已明顯轉弱，其中包括本欄組合曾買入的利君國際(2005)。自上月底內地傳媒報道，發改委即將公佈新一輪藥品減價方案，以及衞生部正討論加大抗菌藥物整治工作後，利君股價便開始回落，參看首季業績，其抗生素成藥業務佔集團營業總額逾28%，市場可能擔心政策或進一步影響此業務及其毛利率，因此引來投資者沽貨換馬。回看圖表，利君由年頭一直升至上月中才見頂，參考往績，其上升周期有機會已結束，組合打算將此股納入淡倉目標，如今日反彈至1.90元水平，將沽空21萬股。

筆者及相關人士並未持有上述股票
作者：張士佳、曾卓鋒(寶來證券(香港)業務經理)
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投資的天空 - 張士佳 2012年8月13日

投資的天空 - 張士佳 2012年8月13日

投資的天空：將利君納入沽空目標 - 張士佳

大市繼續在高位運行，不過有部份今年的強勢股，近日已明顯轉弱，其中包括本欄組合曾買入的利君國際(2005)。自上月底內地傳媒報道，發改委即將公佈新一輪藥品減價方案，以及衞生部正討論加大抗菌藥物整治工作後，利君股價便開始回落，參看首季業績，其抗生素成藥業務佔集團營業總額逾28%，市場可能擔心政策或進一步影響此業務及其毛利率，因此引來投資者沽貨換馬。回看圖表，利君由年頭一直升至上月中才見頂，參考往績，其上升周期有機會已結束，組合打算將此股納入淡倉目標，如今日反彈至1.90元水平，將沽空21萬股。

筆者及相關人士並未持有上述股票
作者：張士佳、曾卓鋒(寶來證券(香港)業務經理)
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大行報告 2012年8月13日

大行報告 2012年8月13日

《大行報告》高盛升中國海外目標價至18.72元 評級維持「中性」

2012-08-13 11:38:39
電郵列印獨立觀看字體


高盛表示，中國海外<00688.HK>上半年基本盈利按年增長9%至63.6億元，佔該行全年預期的40%，毛利率(41%)及基本利潤率(25%)維持在高水平，因平均銷售價格較高(按年升12%)。上半年大多數預訂的內地項目，都是由中國海外於2004-08年收購，平均土地成本比僅佔售價20%，比率較2010-11年收購的成本低。

上半年預售訂金只佔未預訂的合同銷售56%，遠低於同行如萬科，中國海外管理層提高2012財年預售目標25%至1000億。該行下調中國海外2012-2014每股盈利預測至1.89，1.77及1.77元。目標價由18.54元上調至18.72元。評級維持「中性」。(na/u)

大行報告 舊文

大行報告 2012年8月13日

大行報告 2012年8月13日

《大行報告》高盛升長實目標價至137元 評級為「買入」

2012-08-13 11:04:36
電郵列印獨立觀看字體


高盛表示，長實<00001.HK>以96.31億港元(下同)投得港鐵<00066.HK>西鐵荃灣站灣畔項目，高過市場預期；估計該項目每平方呎成本約6200港元，而鄰近住宅現售呎價約8100元，以2016年建成後售每呎約8500港推算，相對13財年而言，料每股資產淨值預測增長約1.8元或1%。另外，集團要面對為香港及中國物業市場持續低迷的風險。

該行指出，配合該行對和黃<00013.HK>的最新預測，提升對長實12-14財年每股盈測1%-6%，12個月目標價由134元提升到137元，維持「買入」評級。(qu/a)

大行報告 舊文

大行報告 2012年8月13日

大行報告 2012年8月13日

《大行報告》花旗升太地目標價至27.6元 評級為「買入」
2012-08-13 11:09:02

電郵列印獨立觀看字體


花旗表示，受惠太古香港物業組合續租帶動，將太古地產<01972.HK>目標價，由26.5元上調至27.6元，但該行修訂對中國業務預測，並下調2012-2014每股盈利預測1-8%。

太古調整後上半年核心利潤按年升7%至24億港元，符合該行預期，總租金收入升5.1%。酒店業務改善，每間客房收入和利潤均有增長，但物業買賣分部錄得虧損，主要受Azura及Argenta營銷成本影響，中期股息0.22元。太古上半年辦公室總租金收入升7%至24億。重申評級為「買入」。(na/u)

https://ir.citi.com/4E2rbMBO64o7CvDyRd3caTCZnTQz0WoUess4CVBEcci66sio%2f1euNOHQadFpJ34qj7Jqn0bx4FU%3d

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暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年8月12日

暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年8月12日


暢談富論：中國經濟勢可轉型
中國經濟增速從數年前的雙位數字放緩，今年GDP預測增長7%至8%，引起市場擔心會否拖累全球經濟。我們相信此水平的增速仍然理想，而且中國並非環球經濟增長的唯一火車頭，目前沒有恐慌的必要。

增長放緩是新興市場發展的必經階段，作為全球第二大經濟體的中國亦不例外；況且中國同時進行結構性改革，難免影響經濟增長。

中國正逐步轉型至以內需為主的經濟模式，並放寬對經濟的控制，其努力已漸見成效，上半年新增貸款推動其固定資產投資按年上升20%。

利好消費商品業
另邊廂，綜觀世界各地還有許多高速發展的新興國家和前緣市場，環球經濟並非由單一引擎所推動，據國際貨幣基金組織預測，非洲將是未來五年平均增長速度最快的地區；假如印度能落實有效的改革，我們相信它將沿着中國五至10年前的步伐增長。

除此之外，我們相信中國具備不少政策「招式」以防止經濟進一步放緩。例如，中國政府於最近數月放寬了銀行借貸以及地方政府項目的限制，又在6月和7月兩度下調存貸息率。與此同時，政府亦為中小企拓展融資渠道，並首次鼓勵企業於上海證券交易所發行高息企業債券。隨着更多新股上市，加上股票期權、白銀期貨以至可能於未來面世的原油期貨，中國的證券業正不斷擴張。當局亦已推出購買節能汽車和家電的補貼計劃，並加快審批基建項目以及低成本住房。以上僅是中國政府可用以刺激經濟的眾多政策「招式」之一，惟這些措施的效果，或不會如過往大規模增加政府基建開支等措施般迅速。

作為價值型投資者，我們認為由不安情緒引發的市場調整或可帶來投資機會，目前中國市場的市盈率相當吸引。

考慮到經濟轉型將利好消費和商品兩大行業，我們對這兩個範疇特別感興趣。我們有充份的理由相信中國將會成功轉型，並預計中國將能繼續高速增長。

富蘭克林鄧普頓投資
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基本攻略 - 姚浩然 2012年8月12日

基本攻略 - 姚浩然 2012年8月12日

基本攻略：恒指升浪目標21306 - 姚浩然


巿場預期歐央行最終會在巿場買入西班牙及意大利國債，兩國債券孳息率從高位回落，紓緩了巿場對歐債危機的憂慮，歐、美股巿反覆向好，帶動恒指重上20000關，創三個月以來高位。

事實上，巿場已開始部署一旦希臘脫離歐元區後，如何減低對區內經濟的衝擊。筆者認為待歐洲穩定機制(ESM) 防火牆建立後，即使希臘脫歐，影響亦可大為降低，歐債危機可紓緩，支持歐元靠穩。美國聯儲局下月中旬召開議息會，巿場仍憧憬有機會推出QE3，預期在聯儲局議息會前，投資者不會輕舉妄動造淡倉，歐、美股巿在現水平整固一輪後，料於本月下旬可再展開新一輪升浪。

內地7月份貿易順差為251.5億美元，遜於市場預期的350.5億美元，亦低於6月份的317.2億美元；出口方面，按年僅增1%，低於預期的8%及6月的11.3%增幅；進口則按年增4.7%，遜於市場預期的7%及6月份6.3%增幅。7月份內地CPI按年升1.8%，創兩年半新低；PPI則按年跌2.9%，創33個月新低。數據反映內地經濟仍面對出口放緩及內部消費疲弱，筆者相信人行今年仍有再下調存款準備金率約1%至1.5%，及減息一次的空間，但對內地股市也不會帶來很大的刺激，因為投資者仍擔心企業盈利因經濟不景而有下行風險。

筆者預期內地股巿仍將低位徘徊，而港股走勢將跟隨外圍股巿反覆上升，但由於內地經濟尚未確認見底，港股的升幅將略遜於海外巿場。恒指上周重上保歷加通道周線圖中軸，為近三個月以來首次，呈現轉強訊號。根據過往走勢，當恒指升穿及守穩保歷加周線圖中軸，升浪可繼續保持，並可逐步推上挑戰保歷加周線圖上軸。筆者預期恒指或先行在19900至20300整固，今個升浪的目標為保歷加周線圖上軸約21306水平。

華能5.1元可吸
華能國際(902)電廠廣泛分佈等全國19個省和自治區，亦在新加坡全資擁有營運電力公司。截至3月底，集團擁有權益發電裝機容量55350兆瓦，可控裝機容量60375兆瓦。華能對電煤價格較敏感，是較受惠電煤下跌的電力股，預計燃料價格下跌1%，其季度盈利將增加8%至10%。現價計2012年度預計巿盈率約11.5倍，股息率近3.5厘，估值吸引。投資者可考慮在5.1元附近吸納，中線目標價5.6元，止蝕為4.8元。

筆者並未持有華能
姚浩然
時富資產管理董事總經理
作者為證監會持牌人士
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洞悉先几 - 黃德几 2012年8月12日

洞悉先几 - 黃德几 2012年8月12日

洞悉先幾：撈渣打不如撈膠粒 - 黃德幾


27頁的報告，帶來21%跌幅。是2500億還是1400萬美元？是無理指控還是證據確鑿？筆者主持的節目《機不可失2》，上集建議減持渣打集團(2888)，因盈利增長難以保持，股本回報率料難達標。日前接到觀眾來電：「好彩聽你講沽咗，否則就大鑊，家好唔好再撈？」

紐約州金融服務局上周一發表報告，指控渣打集團旗下渣打銀行，隱瞞涉及伊朗2500億美元違規交易，警告會吊銷其營業牌照。渣打隨即發聲明還擊，認為上述交易99.9%符合美國制裁伊朗規定和U-Turn規定，未合規交易只有1400萬美元。由於美國對伊朗實施制裁，美國銀行和金融機構不得與伊朗銀行和金融機構直接交易。透過U-Turn交易，以海外第三方離岸銀行協助客戶轉移資金，遂成為兩地進出資金的灰色地帶，直至2008年美國全面禁止有關交易。

有評論認定，紐約州金融服務局負責人Benjamin Lawsky越過美國其他監管機構，有博出位之嫌。事件更提升至政治層面，英倫銀行行長Mervyn King為此作出批評，倫敦市市長Boris Johnson更指上述指控無非是想打擊倫敦，削弱其國際金融中心地位。力撐Benjamin的則有在《Bailout》一書作者、金融海嘯後曾主理Troubled Asset Relief Program方案的Neil Barofsky，認為前者只是做好本份。

打擊美元結算業務
面對紐約州金融服務局的指控，渣打集團行政總裁冼博德以「不認為，不明白，不準確」回應，強調所有交易不涉及恐怖份子。有市場消息指最終罰款高達七億美元，跟滙豐控股(005)為洗黑錢事件撥備「睇齊」。

會否被「釘牌」言之尚早，聲譽損害卻更嚴重。雖然美國業務佔渣打總收入比重不高，不及貢獻最大的香港業務，佔集團營業額及盈利分別高達18%和22%比重，惟事件無可避免地影響集團的美元結算業務。

現價撈渣打？去南丫島撈膠粒好過。
黃德幾
金利豐證券研究部執行董事
作者為證監會持牌人士
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大環境小投資 - 潘國光 2012年8月12日

大環境小投資 - 潘國光 2012年8月12日


大環境小投資：央行救市沽高風險資產 - 潘國光


潘國光

早前美國議息後按兵不動，但聲明稍增加了字眼暗示會加推新措施。至於歐央行則表示正草擬計劃，準備聯同EFSF於二手市場買入財困國之較短年期債券。由於其後有報道指德國總理默克爾支持該計劃，令市場氣氛一度大幅好轉。

不過，歐央行的買債計劃是有條件性的，推出與否在於西班牙及意大利需先正式向歐盟求援，並接受希臘式的國基會緊縮方案。因此，在央行表示計劃買債之後，西、意總理隨即否認有求援的需要；而另邊廂德國表示贊同買債計劃也屬合理的，因為若西、意正式求援，則兩國將如希臘一樣，需交出財政主權並受德國高度監控。

另一方面，全球經濟負面因素並沒有因市場氣氛好轉而消失，近日歐央行已將今、明兩年的經濟增長向下修訂，德、法兩國亦正逐步緊隨其南歐盟友步入衰退。在亞洲區，中國剛公佈的出入口增長均大幅下跌，工業生產增長亦較預期為低，年內中央若要保八有一定難度。此外，日本下調了出口及生產數據預測，南韓亦表示出口前景轉差。剛公佈經濟增長的新加玻，次季GDP錄得0.7%的跌幅。未來兩個季度，全球進出口及經濟增長出現大幅倒退的風險不能小覷。

中國放水難救全球
雖說央行放水呼之欲出，惟環球市場仍籠罩在經濟放緩的陰霾下。西、意債息(尤以短息)較本月初歐央行開會前已有所回落，但這樣反而變相減低了兩國向歐盟求救的逼切性。未來歐央行會否入市買債，將取決於西、意債息何時回升至近期的恐慌點，以及何時兩國或其一願意放下尊嚴伸手求助。即使央行啟動買債，下一個問題是究竟可以買多少及買多久？一旦兩國正式求助，未來歐盟的金援款額將不會再以千億而是萬億歐元計算。同樣道理，若美股持續回升並站穩，變相亦減低了聯儲局加推量寬的誘因。即使中國短期內再放鬆銀根，也只是為了自身經濟軟着陸而作打算，救不了全球經濟。

期望歐美放水的投資者須留意，量寬若要出台，先決條件為市場氣氛必須先轉壞，因此從資產配置的角度來看，未來月份較適宜在比較樂觀的氣氛中減持高風險資產，待市場氣氛偏向恐慌或大幅回落期間，才考慮分段買入。

潘國光
富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管
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浪圖盡 - 王逸 2012年8月12日

浪圖盡 - 王逸 2012年8月12日

浪圖盡：港股整固後勢再上 - 王逸


港股上周升後回軟，但仍以接近全周高位收市。恒指及H指的10日線已明顯升破50日線，恒指更重上250日線之上，顯示回落只屬短期調整，後市仍有力繼續上升。

恒指目前仍處於自2008年10月27日的10676(H指4792)升至2010年11月8日的24989(H指14219)見頂後的A/B/C三個大浪調整過程。大浪A跌至2011年10月4日的16170(H指8095)完結。隨後的發展，暫列兩個可能模式：

一、短期仍有力再上20500/20700。
大浪B中浪(A)於2月中的21760(H指11916)見頂，隨後為中浪(B)下跌。中浪(B)於6月4日跌至支持區附近的18056回升，目前仍為中浪(C)回升，短期調整過後，仍會升抵另一阻力位20500/20700才出現較明顯回落；中期目標仍為23200/25300。

二、大跌浪的短線反彈快完。
大浪B高位為2月中的21760(H指11916)。隨後為大浪C下跌，大浪C的中浪(3)為6月4日的18056(H指為5月18日的9376)，目前仍屬中浪(4)反彈，阻力仍為20500。中浪(5)下跌的最終目標，會跌穿去年10月低位16170(H指8095)。

本周策略：
恒指的9RSI仍在第三條上升軌支持下向回升，且已一度回升至70/80的「超買區」現短線調整。完成調整後，仍會再次升至70/80的「超買區」，且現「背馳」後才現較明顯的回落。

短線止蝕位19900
恒指及H指於8月7日節氣「立秋」後兩個交易日現短期高位後調整，由於未升抵20500/20700阻力位，略為調整後仍有力再升至該水平，甚至下一目標區21000/21300；另一個短期見頂期為下周四(8月23日)節氣「處暑」前後三個交易日。

兩項指數只屬短線調整，目前可將短線「止蝕/離市位」提高至19900(H指9700)，一旦跌穿，可待回落到19400/19500(H指9400/9500)區域才再次入市。

王逸
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環球經濟 - 王冠一 2012年8月11日

環球經濟 - 王冠一 2012年8月11日

王冠一財經專欄：糧價飆升通脹重燃

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/08/10, 週五
美國農業部〔USDA〕週五公佈最新的農作物收成統計報告，市場將屏息以待，若確認美國穀物收成受大旱影響而大幅減少，食品商品市場將會再起波濤，剛於7月底改寫新高的玉米及大豆價格，不難更上層樓，從而衝擊全球糧價，令通脹憂慮重燃。玉米現貨價於7月20日升抵每蒲式耳8.28美元，創紀錄新高，而大豆於同日升至每蒲式耳17.77美元，亦是紀錄新高。

玉米價格於6月中才跌至近兩年最低位，但受美國逾半世紀最嚴重旱災持續惡化所推動，其後6週價格勁升超過五成；大豆期貨自6月中至今亦已急漲30%，縱使已高位回落，現價較上月的紀錄高位仍僅低9%。美國餐飲業協會利用價格模型推斷，玉米價格於未來6個月有機會上升不少於21%，突破每蒲式耳9.5美元，令餐飲業的經營陷入困境。

美國農業部於7月報告中已把玉米收成的預測下調了12%或20億蒲式耳，市場估計，週五的報告會把預測數字進一步下調15%，至110.26億蒲式耳，令美國玉米供應量降至近17年最少，玉米超低庫存量亦會延伸至第3年，而全球玉米庫存則會跌至近4年最低。大豆產量預測則會由7月估計的30.5億蒲式耳削減8%，令本地庫存量降至1980年後最少。當年的庫存量為1.12億蒲式耳。

至於小麥方面，投資銀行高盛估計，撇除中國和印度後的全球產量，於2012/13年會跌至低於美國農業部估計的6.65億噸，乃2007/08年後最低水平。此外，受到印度降雨量少於平均所影響，聯合國食物及農業組織已把今年全球稻米產量預測下調接近1%，至7.245億噸，減幅達780萬噸。高盛於報告中指出，天氣狀況進一步轉壞、前蘇聯共和國成員出口禁運，加上被壓抑的需求等因素，勢必導致小麥庫存跌幅較預期多，促使小麥價格飛漲至遠高於玉米的水平。

美國玉米佔全球出口接近五成，亦是全球主要的豆及小麥供應國。美國遭逢逾55年最嚴重旱災，農作物失收，本已令全球糧食供求失衡，再加上其他主要農作物出口國家亦面對不同的天災，例如印度雨量偏少，東歐小麥出口國包括俄羅斯及哈薩克天氣乾燥、阿根廷及巴西則受水災蹂躪，亦間接挾高了穀物價格。大豆和玉米大量應用於生產植物油和製造動物飼料，小麥則是美國人的主要食糧，如果這些穀物的價格持續攀升，牛肉、雞肉、植物油和其他食品的價格日後也將水漲船高，不難成為通脹重燃的元兇。

2008年油價高漲，不少農民把田地轉為種植可用作製造生化能源的玉米，導致環球食物鍊遭扭曲，最終釀成食品危機，糧價急升，逾30國家包括海地、巴格達、埃及與墨西哥等相繼出現飢民搶糧的暴亂事件，至今仍記憶猶新，若農產品升勢持續，不難歷史重演。

把部分玉米收成用作提煉乙醇，再混合成為不汙染環境的汽油，是美國的國策，今年便用了約40%的玉米收成生產約132億噸潔淨汽油。現時已有逾百名共和黨和民主黨議員聯署要求政府減少用作提煉乙醇的玉米收成比重，以壓低居高不下的玉米價格，一旦成事，或可紓緩玉米價格上升的壓力。但天命不可違，環球會否面臨另一次食物危機，又或者因農產品價格飛升而挑起通脹威脅，仍是要睇天做人。

王冠一
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暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年8月11日

暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年8月11日


暢談滙債：歐元升不起缺乏方向 - 馮鏗
美國上周五公佈的就業數據遠較預期強勁，但失業率升上8.3%，保留了聯儲局加推QE3的希望。另一邊廂的歐洲，歐央行雖然沒有採取即時行動，但卻為買債定下框架，投資者重新評估後，認為恢復購買歐豬債只是時間問題，加上西班牙總理拉霍伊透露會考慮申請全面救助，令市場氣氛改善，投資者的風險胃納提升，促使歐元及一眾與風險掛鈎的商品貨幣表現向好。

可設區間炒波幅
不過，歐元於周初觸及1.2443美元的一個月新高後已未能再進，主要是市場對歐央行買歐豬債能否令歐債危機化險為夷感疑惑，亦質疑西班牙和意大利的經濟規模，是否紓困基金可以拯救得來。歐央行行長德拉吉稱入市會以買短債為主，西班牙兩年期孳息曾跌穿3.5厘，較上月底高位的逾7厘低逾半，但十年指標孳息仍然居高不下，未能遠離7厘危險界線，亦大大削弱投資者高追歐元的意欲。

市場風險胃納提升，加上中東局勢緊張再度推高油價，美國半世紀最嚴重旱災又推高穀物價格，間接讓金價重拾抗通脹功能。油價及金價走勢硬朗，利好加元及澳元表現。美元兌加元再度跌穿1算關口，創三個月新高，澳元兌美元亦曾重越1.06關口，創四個半月新高。澳洲央行議息後稱無意再減息，其後公佈的就業數據又強勁，中國通脹滑落至30個月最低，可望加推更多刺激經濟措施扶持經濟，亦對澳元有利，連串利好消息，促使澳元成為本周滙市之星。

歐央行估計下月議息時才會出招，聯儲局下次議息日期為9月中，若有政策變動，相信在本月底的央行年會可見端倪。8月為歐洲傳統放假高峯期，多國領袖包括德國總理默克爾亦已在休假，金融市場相對淡靜。

英鎊過去數周未脫離建議的1.542至1.572區間，歐元兌美元力守1.2關口後反彈，本周波幅更收窄至1.225至1.245。只要避開相對較強的澳元和加元，現階段設定區間炒波幅，勝望仍彌高。下周不妨以突破乏力的英鎊為出擊對象，升近1.57可試沽，跌至1.55附近則趁低買，以150點為套利目標，預留100點子止蝕，理應足夠。

馮鏗
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財經觀點 - 雷賢達 2012年8月11日

財經觀點 - 雷賢達 2012年8月11日
10/08/2012 13:30
《財經觀點－雷賢達》重建信任有助投資收益
《財經觀點》ＪｏｈｎＡｕｔｈｅｒｓ最近在英國《金融時報》撰寫「需要重建投資人互

信」的文章。當中提及，在１９１２年，美國國會詢問ＪＰＭｏｒｇａｎ，貨幣和不動產誰是

商業信用的基礎？ＪＰＭｏｒｇａｎ回答：信用建基於品格。當有人借貸，借貸的對象是誰比

他用甚麼來抵押借貸更加重要。「一個我不信任的人，即使他擁有足夠的抵押物，我也不會借錢

給他」。
文章又指，現時的信貸和股票市場已不再運作在信用基礎之上。股票的買家和賣家已完全不

需要見面，所以互信也就無從建立。相互的信任反映在股票價格上，買賣雙方通過股價反映市場

信心度。
＊鼓勵基金投資集中化＊
倫敦經濟學院的ＪｏｈｎＫａｙ最近也在英國《金融時報》發表文章，討論重建股市信任

的方法。他指，現時買賣股票的人並不當自己是股票的所有者，有投票權也不行使。他認為，重

建信任的方法之一是禁止基金公司發放現金紅利，改為迫使基金經理持有所管理基金的信託單位

。另一方法是鼓勵基金持有較集中的投資組合，而不是太過多元化。雖然這樣做要承擔一定的風

險，但卻利於激發基金經理擁有更長遠的投資眼光，對所投資的公司更認真分析。因為犯錯的代

價更大之下，投資更為集中的投資人會更加積極。這樣的基金經理會更有「主人翁」的責任感，

從群體的角度做決策。
文章又認為，為了鼓勵上述做法，應該強制基金公開其持有與基準股份不同的股份數量，如

果投資組合中９０％為基準股份，僅１０％為非基準股份，Ｊｏｈｎ認為，稍有理性的人，相信

都不會捨棄基準基金，而購買這樣的基金。
＊信任缺失影響收益＊
經歷一個世紀後，美國國會就高盛在結構性信用產品中的角色問題舉行聽證會。高盛一邊向

客戶推銷投資結構性信用產品，一邊卻在內部押注這些產品會失敗。
現今，資本市場價格由投資者信心決定；過去，投資者直接根據彼此的信任來交易，因而不

存在完全失去信心。不少分析師在觀察為甚麼現在的股票價格這麼便宜後，均認同這是因為投資

者對股市或者曾持有的股票信任度下降。
我曾多次發表評論認為，有需要保護投資人的利益，而不僅僅是國家利益、投行利益、投資

顧問或者企業主的利益。如果我們無法重新擁有信任和信用的，市場利潤將會慢慢萎縮，大家的

投資收益無法實現，退休金回報亦會逐漸降低，無法應付將來的需要。

《資深基金業人士雷賢達》
註１：本文為個人觀點。
註２：本文由雷賢達先生用英文撰寫，《經濟通通訊社》記者呂成整理。

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大行報告 2012年8月11日

大行報告 2012年8月11日

《大行報告》花旗：中國海外業績符預期 財務狀況勁派特別息

2012-08-10 15:03:15
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花旗表示，中國海外<00688.HK>剛公布上半年核心利潤增長9.3%至63.6億元。整體而言，盈利符預期，儘管毛利率優於預期，以及堅實的應變能力和財務狀況。相比其他發展商，中國海外顯示了其領導地位。中國海外派特別息及上調全年銷售預測目標至千億元。(ad/a)

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大行報告 2012年8月11日

大行報告 2012年8月11日

《大行報告》摩通：雨潤發盈警為預期內 仍維持謹慎看法

2012-08-10 15:52:25
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雨潤<01068.HK>發盈警，摩根大通相信，市場早已預期其上半年業績差。該行早已預期，雨潤上半年銷售跌8%，核心盈利跌86%。毛利率由去年同期之12.6%，跌至6%，較去年下半年4.5%則有所回升。不過，該行對雨潤仍維持謹慎，其關注玉米價格上升(6月起已來累升48%)，對毛利構成風險。該行亦留意到，於8月2日，嘉里集團以每股平均價5.4元，減持雨潤至4.77%。(ad/a)

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