大行報告 2012年9月12日

大行報告 2012年9月12日

《大行報告》瑞信：東航(00670.HK)獲母企注資影響正面
2012-09-12 10:32:48

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東航(00670.HK)公布，將於未來6個月向母企出售14億新股(A股H股各佔5成)，以集資36億元人幣(下同)。瑞信指A+H股混合發行價為3.15港元，比公司帳面值高30%。交易完成後，母企佔股由59.94%上升至64.35%。

瑞信表示，此次注資能改善東航的資產負債表，預期2013年的淨資產與債務比率將由80%下降至78.6%，每股淨值將增加2.8%。股本基礎增12.4%，可被每年節省2.1億元的利息所抵銷，每股盈利因而攤溥4.2%。

該行預期市場反應正面，維持「跑贏大市」評級，目標價3.3元。(ce/a)

大行報告 舊文

曾淵滄專欄 2012年9月11日

曾淵滄專欄 2012年9月11日

曾淵滄專欄：小心梁振英再出手 - 曾淵滄
雷曼兄弟於四年前爆煲，金融海嘯開始，恒指很快就跌至最低點，然後到10676點開始回升。至今日已近四年，仍無力創新高，全球表現得最好的美股一樣未創新高，可見這場金融海嘯的破壞力有多大，後遺症有多嚴重，情況比上一個周期差得多，2003年4月，恒指在沙士的打擊之下，跌至8331點，然後開始回升，至2006年10月已再度創新高，升破2000年3月所創的18397點紀錄，從那時候開始，股市狂熱，2007年10月恒指再創31958點的歷史高位，上一個周期，恒指用三年半的時間創新高，這一個周期，恒指由低位回升至今已3年又11個月，離創新高仍很遙遠，這是一場耐力賽，看看多少人有足夠的耐力守至恒指創新高。

國教過後聚焦樓市
立法會選舉結束了，梁振英會不會因此而少了一些顧忌，放手壓樓價？在宣佈改變國民教育政策的同時，梁振英說國民教育不是他的主要政策，不是他的意思，是曾蔭權政府留下的政策，他的主要政策是房屋、老人、貧窮等問題。

也許，立法會投票之前，梁振英不想出手太重，帶來一些意外的選民反應。如今立法會選舉結束了，大家要留意梁振英政府的新房屋政策，「梁十招」、「港人港地」對樓價似乎沒有多大的壓抑作用，我只想再一次告訴大家，如果政府真想打死樓市，是易如反掌，問題只是政府想不想這麼做？該不該這麼做？

市場傳出新地(016)於屯門的瓏門，平均呎價12000元，真嚇人，利潤當然也很驚人，不過，我更欣賞的是貨如輪轉，以低於市價高速賣樓的長實(001)，香港的每一家地產商都有自己一套的售樓策略，長實貨如輪轉，恒隆地產(101)則惜樓如金，不輕易放售。

曾淵滄
作者為大學教授
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金融High Tea 2012年9月11日

金融High Tea 2012年9月11日
金融High Tea——續炒壞消息
2012年9月11日
■市傳中移動已經批出首批4G手機定單，中標的中興及中無線，昨日股價大漲。資料圖片

港股和美股都在玩一個瘋狂遊戲，炒壞消息。邏輯是這樣，美國非農業就業職位增長差，聯儲局今個星期決定推QE3(第三輪量化寬鬆)的機會上升；中國工業生產和出口數據，小心阿爺再出重招。

一班中環茶友飲茶，有個講笑咁講，呢個邏輯好似見到自己女朋友(或男朋友)個樣愈來愈差，就拍手叫好，話佢個樣變到咁差就有機會整容整番靚啦！整番靚就會好吸引，咁我哋更加唔好放棄呢個女朋友(或男朋友)啦。

一個芬佬搭嘴，話佢就係呢種傻佬，好似佢無乜女朋友，見到唯一一個坐在佢旁邊的女仔個樣變差，喊住話要整容，佢馬上怕連最後呢件都無埋，唯有即刻追佢。見到中美數據一差個市升，仲要焗住入市追貨，真係怕QE3，因為歐洲無限量買債和阿爺搞基建已升咗一鑊，佢怕萬一QE3整多一鑊，升完唔回直至年底，個業績更加見唔得人，咁就死得。

進口出口都要跌
昨日就係咁狀況，中國繼上周末公佈工業生產者出廠價(PPI)加速回落，連跌6個月，8月收縮3.5%。昨日中國又公佈一堆唔靚仔數據，8月進出口都遠低於預期，增長2.7%，預示未來進口都係低單位數增長；8月進口仲得人驚，下降2.6%；係近期首次下跌，進口差顯示製造業疲弱，無需進口咁多原料。

中國公佈數據後，多間金融機構都調低中國經濟預測，摩根大通將第三季國內生產總值(GDP)同比增速預計由7.％，調降至7.4％，第四季同比增速由7.5％，下調至7.3％，即是跌到第4季都未見底。

不過摩通亦估中國會加大出招力度，除了推進公共投資，未來還會進行結構性減稅，並鼓勵民間投資。佢話最近浙江和廣東省已開始行動，浙江在上月23日推介441個可由民間資金投資項目，總投資達1.18億元人民幣；廣東則在9月初宣佈向民間開放百多個項目可供投資，包括交通、新能源、基建等行業，總計5040億元，項目涵蓋多個行業。

港股睇阿爺股市頭，上證綜指無懼出口數據不佳，繼續升0.3％，炒救市的味道好濃。港股弱少少，都升25點。雖然昨日睇個市上衝乏力，但上周五升咗咁多都無大回吐，成交有590億，顯然有不少補貨買盤。

部份建材股、機械股、有色金屬股被炒高，最誇張係隻洛陽鉬業(3993)，昨日大升22.9％，收3.6元，雖然話佢早排一直跌，比52周高位4.6元回落不少，昨日一挾挾咁多，仲有成億元成交，甚有炒作味。

電訊設備炒反彈
昨日最得意是內地電訊業及相關製造股，市傳中移動(941)已經批出首批4G手機定單，涉及金額高達數十億元人民幣，而中標的手機生產商包括中興通訊(763)及中無線(2369)等，兩股昨天各自漲6.3％及10％，。京信通信(2342)仲誇張，大升14％，收2.29元。

反觀畀錢那個中移動卻要跌0.7％。反映市場認為4G推出，又是一場激鬥，弄不好會再有減價戰，由電話網絡公司大幅補貼手機搶客，所以4G推出無法刺激電話網絡公司股價，但設備和手機製造商就食到應，唔理網絡公司鬥生鬥死，佢哋有理無理做多好生意。中興由去年2月高位近30元，跌到而家得番10元多啲，要炒反彈，仲有一定水位。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年9月11日

青心直說 - 胡孟青 2012年9月11日

青心直說：保險牌確實有價 - 胡孟青
歐央行超級馬里奧措施詳情，不分析了，有趣的倒是，超級馬里奧自稱之為Outright Monetary Transactions(OMT)的無限買債方案，在德國人眼中卻是一個OUTRAGES Monetary Transactions，當地報章頭版標題痛罵，令人想起香港媒體朋友，日日責難固執高官一樣，但罵又有甚麼用？Mario and Ben，一個去年搞出一個扭曲操作，現在歐洲來一次扭轉再扭轉，觀乎兩大央行高層背景，難道高盛證券真的要全球人類當其白老鼠？

出身於學術界的聯儲局主席伯南克，去年財產披露報身家有228萬美元，且已把其30年期住房抵押貸款進行二按。伯南克的資產與紐約聯儲主席杜德利(Bill Dudley)相比，簡直係蚊?與牛?，出身金融界的杜德利，曾是高盛集團合夥人兼董事總經理，他持有的資產價值超過2900萬美元。

反觀穩操全球貨幣政策命脈的伯南克，去年年薪只是19.97萬美元，額外收入只有約15萬美元的教科書版稅及來自債券利息收入，投資組合非常簡單沉悶。至於歐央利行長德拉吉，自2002至2005年都是高盛副主席。

AIG沽友邦創奇景
談及奇景，還漏了一個友邦(1299)大股東AIG，竟能夠以溢價大手批股，籌得近160億元。印象之中，本港市場溢價批股，過往頂多發生一、兩次而已，AIG地上最強創下奇景，市場不外乎是指減持數目遠遜預期，但似乎遺忘了ING保險業務爭奪戰亦快將揭曉，據聞，保險牌的確有價，早幾星期前，賣方已將新聞稿準備就緒。撇除上述兩個原因，溢價批股既屬罕見，反過來擔心是鐵樹開花！

年初至今，論市況之判斷能力，羅傑斯及麥嘉華，還是少數叫人信服者。作結之前，就奉上大淡友麥嘉華的一句話：I am bullish on the end of collapse。祝好運！

胡孟青
作者為獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年9月11日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年9月11日
黃偉康 論盡股壇 尋人
想問一問，是否失蹤48小時，就可以報警？如果是，麻煩警察先生，可否幫我找一找國家副主席習近平？我有點掛住他，因為9月份至今，他都沒有公開露面，美國國務卿希拉莉不見，可以說習副主席生了美國的氣，怪

他們不斷在亞太區挑起事端，所以請希拉莉食檸檬，亦正常不過，可是新加坡總理李顯龍在中國事務上處理得不錯，為何習副主席又不見他？現在丹麥總理訪華，外交部又說習副主席會出現，可是連丹麥官方都說沒有見習近平的安排，那麼到底習副主席在忙甚麼？

要知道，如果習副主席繼續失蹤，那麼中國有很多事情，都可能會繼續失蹤，例如人民銀行的貨幣政策可能會繼續失蹤，雖然人行減息與否，不是由習副主席掌管，但當國家副主席不見了，人行似乎又不太應該在此時下調存款準備金率。如果貨幣政策不可以推行，那麼中國第三季、甚至第四季的GDP繼續會不見「8」這個數字，因為中國暫時難以推出合適的刺激經濟政策；如果習副主席繼續失蹤，十八大會議舉行日期，會否繼續「失蹤」？

如果十八大會議遲遲不能召開，那麼繼續會有更多事情，會跟隨習副主席，暫時失蹤，例如企業的盈利，在GDP保不了8%下，企業利潤怎會理想；內地銀行的部分存款，因為資金會因不明朗因素，而暫時流出中國。所以習副主席，不要再玩「躲貓貓」的遊戲了。

當然，市場的傳聞不能盡信，但十八大會議前夕出現這樣不太尋常的情況，的確會令不少人感到奇怪。當然，此時國家主席胡錦濤仍然能夠外訪，總理溫家寶仍然可以去指揮救災，那麼習副主席的暫時失蹤，其實沒有甚麼大不了，至少兩位重量級人馬，不需要留守北京。可是，當各界開始不斷猜測，同時中國外交部沒有明確的回應，以傳媒見不到真人、得不到明確的答案下，只會愈來愈多猜測，愈來愈多傳言，對中國的整體局勢，絕對不利。

因此，本周我不太介意QE3是否會繼續失蹤，同時亦不太理會蘋果電腦是否又令一眾果迷失望，iPhone 5再一次不見了，個人最留意的將會是習副主席何時現身？又或者他的現身是否會告訴大家十八大會議召開的日期，如果真的如此，那麼金融市場的不明朗因素，真的暫時一掃而空。

否則，各位要小心，上證指數重上2,100點，只是一次技術性反彈，尤其是2,180點才是真正阻力所在，同時以現時A股市場的投資者，心靈仍然脆弱下，要扭轉他們上周五的樂觀情緒，真的不消一天便可。故此，希望習副主席，盡快現身吧，不要令大家擔心！

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年9月11日

施永青 am730C觀點 2012年9月11日

C觀點 - 施永青
保釣與國民身份認同
(2012年08月20日)

香港民間保釣船啟豐二號，日前成功突破日本海岸防衛隊的防線，成功登陸釣魚島，向日本宣示中國人是不會放棄釣魚島的。

香港的社會輿論，對這次民間保釣行動都清一色的予以肯定。可見大部分香港人，在自認香港人的同時，並沒有忘記自己的中國人身份。否則，離香港這樣遠的釣魚島與香港有甚麼利益關係，值得香港人去為它作出犧牲？

保釣行動的出發點基本上是源自一種民族主義的意識形態。它把領土的完整視為國家存在的要素，認為國家的首要功能就是保護國土，讓國民可以不受外來滋擾，可以安居樂業。而另一方面，「國家興亡，匹夫有責。」作為國民的，當國家受到外來侵略時，亦有保衛國家的責任，並得為此而作出犧牲。如果一個國家在遇到外敵入侵時，無人肯服兵役、上前線，這個國家的人民遲早會成為亡國奴。此之所以，所有的國家都會進行國民教育，歌頌曾經為國犧牲的民族英雄。沒有一個政治人物敢站到愛國主義的反面，因為人民是不會支持一個不愛國的人來領導國家的。

香港是少數的例外。香港從長期受港英殖民地統治。殖民地政府當然不想香港人有太強烈的民族意識，因為這必然會動搖外族的統治。所以港英政府一向強調個人自由的可貴，而不強調個人對國家的責任，而香港的一些知識分子，為了減輕自己「侍異主」的負罪感，不自覺地亦加入這場大合唱。

無疑，民族主義有其狹隘性，它是人類戰爭的源泉，不應太過鼓勵。然而，國際大同至今仍只是一種理想，在現實世界，人必須是一個國家的國民，而作為地球村的村民，是沒有任何法律地位的。一個沒有自己國家的民族，命運是十分可悲的。在以色列未成立之前，猶太人到處流離失所，飽受迫害。今天的庫爾德族人，泰米爾人，羅光亞人(信回教的緬甸少數民族)……都仍在為沒有自己的國家而付出代價，即使像法國這樣文明的先進國家，仍會把他們視為負累的吉蔔賽人驅逐出境。

長期在野外視察黑猩猩社群生活的珍．古德爾發現，連黑猩猩族群都已曉得組織巡邏隊保護領土，並密謀消滅鄰近的其他黑猩猩族群，以免他們爭奪資源。這顯示，民族主義的傾向，在人類進化初期，已根植於人類的DNA之中了，大部分人至今仍無法擺脫它的桎梏。

無法否認，人類的歷史實是一部種族滅絕史，至今仍可以生存下來的民族，都得憑靠強烈的民族主義意識。由此可見，國民身份的認同是當今世人仍然無法迴避的問題。我們在推動世界走向大同的同時，應如何面對眼前的國族利益衝突，實是一個非常值得思考的問題，希望釣魚島事件可促進香港人看清自己的處境，並作出正確的定位。

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品中資 - 李飛揚 2012年9月11日

品中資 - 李飛揚 2012年9月11日
11/09/2012 09:20
《品中資－羅國森》內銀不良貸款上升成趨勢
《品中資》上次提到，如果以股市作為一個縮影，內地銀行上半年的經營情況其實還算不錯

，因為整體還維持兩成多的增長，但卻開始出現一些隱憂。正所謂，內銀如何，內地經濟也如何

！因此，這些問題值得大家關心。
其中一點上次已經提過，就是息差水平。如果跟去年同期比較，上半年內地銀行的息差仍然

上升，但從季度環比來看，息差其實已經有下降趨勢。
另一點值得大家注意的是，過去幾年，內地銀行的手續費和佣金收入(即作為中介人服務的

收入)的增長非常快速，但隨著內地Ａ股市場上半年表現疲弱，令到銀行這方面的收入增長，低

於整體增長，甚至有些銀行的收入下降，這是較為罕見的情況。
是非利息收入增長低於整體業務增長的現象，以大型銀行尤為明顯，例如中國銀行

(０３９８８)，該行上半年的手續費和佣金收入３４２﹒５０億元，比去年同期減少７﹒２４

億元，減幅２﹒１％，而該行上半年的盈利增長是６﹒８％。又例如建設銀行(００９３９)，

該行上半年的手續費和佣金收入只增加３﹒３％至４９２﹒４３億元，較去年同期只增加

１５﹒７２億元，但該行上半年的盈利增長是１４﹒５％。
這類中介人業務增長受壓的情況還包括股份制銀行。以民生銀行(０１９８８)為例，該行

上半年的手續費和佣金收入為１００﹒３０億元，比去年同期增加２１﹒１１億元，增長

２６﹒７％，已經算是比較好的一家，但仍低於本身近３７％的整體盈利增幅。

＊經濟放緩拖累中間業務＊
人民幣結算業務減少、基金銷售出現負增長，以及監管機構加大價格管理力度等因素，都是

上半年內地銀行手續費和佣金收入增長放緩的原因。這些業務當中，有不少是與外貿有關的，在

外圍經濟放緩，歐美等國家需求減少的情況下，內地銀行在這些收費業務方面的收益難免會減少

。
除了上述兩點隱憂外，投資者最關心的，肯定是內地銀行的資產質素如何？

內地上市的１６家銀行中，大部分都出現了不良貸款餘額和不良貸款比率「反彈」的現象。

不良貸款餘額增長最多的是工商銀行(０１３９８)，金額達到７５１﹒２５億元(人民幣．下

同)，較去年底增加２１﹒１４億元；而不良貸款比率增幅最大的是平安銀行，截至今年６月的

數字，比年初增長了０﹒２個百分點。
目前，在１６家上市銀行中，除了興業銀行之外，其餘１５家的不良貸款比率均在０﹒５％

以上，而去年同期只有１３家的不良貸款比率是在０﹒５％以上。
＊華東華南不良貸款重災區＊
明顯地，製造業和外貿企業是不良貸款最集中的行業，而長三角和珠三角等地區則是不良貸

款最集中的地域。
根據內地傳媒的統計和報導，工行在長三角地區的不良貸款比去年同期增加２５﹒９１億元

；平安銀行上半年的新增不良貸款也主要集中在東部地區，尤以溫州分行為主，該行截至今年６

月底的不良貸款餘額，佔全行不良貸款餘額的２７﹒６％。浦發銀行也披露，新增不良貸款主要

集中在溫州和杭州地區，其他地區的貸款質素則基本保持穩定。
面對不良貸款有上升趨勢，不少內銀管理層都表示，未來會繼續追收關注類貸款和不良貸款

，同時主動加強信貸管理，防範信貸風險。不過，有內地學者認為，銀行不良資產上升會是長期

趨勢，或將持續十年，而不少股份制銀行這兩年仍能維持較高增長，其中一個代價就是資產質素

下降。
綜合品評了內銀股上半年的業績重點後，下次再跟大家探討一下內銀股的最新投資策略。《

經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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中環博客 Central Blogger 2012年9月11日

中環博客 Central Blogger 2012年9月11日


Central Blogger 中環博客 - 禤中怡
華保股東炒核數師魷魚
(2012年08月01日)

這兩個多月認真熱鬧，計及李旺陽、六四、七一，以及為德育和國民教育，大家走上街遊行，計一計已行了4趟，在炎熱的夏天揮汗，還有維持秩序的警察，禤中怡實在要向大家致敬，並希望遊行愈少愈好，因為大家安居樂業也。

德育和國民教育早已存在，追溯至06年1月，前特首曾蔭權還為國民教育中心主持開幕禮，估不到問題於新一屆政府上任前後才浮現，讓吳局長接招，不得不佩服前朝大臣、即孫公，前任教育局長也，皆因問題早已存在，但一直未被發覺，幸好今日成為社會議題，讓大家可討論，免得靜靜地起革命。

另一個要揹上一代包袱的，非大笨象(?豐控股(005))的主席範智廉和行政總裁歐智華了。洗黑錢事件發生在2002至2010年，面對被判罰款等，該集團要忙於賣業務套現應付，自2011年至今共售36項業務，縮減逾1.75萬名員工，恐怕陸續有來。最令人可惜的是，本港業務明明稅前盈利增長22%，認真靚仔，奈何不但未獲獎賞，在集團重整中還要承擔裁員的配額，確實無辜，希望那些離職的員工能覓得更好的前途。

下半年的經濟環境仍存暗湧，即使幫上市公司也不代表生意年年有，華保亞洲(810)聘用港駿會計師行做核數師，本來想繼續合作，可惜在股東周年大會上，竟然慘遭股東用投票方式炒魷魚，認真罕有，因為贊成票只有僅僅12萬股，反對票卻一面倒，高達7,820.9萬股，佔投票比重99.85%。

這間於2010年11月底才接手審核工作的會計師行，收費未算獅子開大口，雖然只接手1個月便要處理好份業績，但2010年審核連稅務服務收取的薪酬為30.3萬元，而去年度收費亦只為38.25萬元，對一間年營業額逾1,968萬元的公司來說，理應不算昂貴，莫非嫌一年間加價26.2%所致？

但會計界四大中的羅兵鹹永道卻繼續擴充，已在中港台及新加坡任命多達55名新合夥人，合夥人增加8.6%，至約690名，可算是逆市奇葩。望清楚，當中內地便佔29位、香港有14位，而按部門分類，25位來自審計服務，反映這方面人手需求強勁，而一如預期，在這些新合夥人中，大部分來自內地。

據國衛會計師事務所統計，直至3月，在全港1,514間主板及創業板公司中，四大已瓜分了960個客戶之多，當中羅兵鹹永道佔266間，整體佔有率約17.5%，較排首位的德勤．關黃陳方的21%佔有率只相差62間而已，可見競爭激烈之餘，細會計行想突圍亦不易，即使獲公司聘用，亦有可能分分鐘被股東踢走。

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財智語陸 - 陳永陸 2012年9月11日

財智語陸 - 陳永陸 2012年9月11日

財智語陸：暫失方向難有突破 - 陳永陸
港股昨日表現牛皮，如果扣除建設銀行(939)等配股因素，成交又再減少，反映挾淡倉後投資者又失去方向。在周四聯儲局公佈議息結果前，相信恒指只會在250日線(昨處19575點)至20000點之間上落，要突破暫時會有一定難度。

當然，在歐洲央行推出債券回購計劃後，聯儲局似乎應該推出一些方案配合歐洲的行動，可是如果以美國之基本因素作分析，經濟問題不足以令聯儲局有即時推出QE3的壓力，同時11月才是美國大選的月份，聯儲局會否留下此最後子彈，作為協助奧巴馬之用，有待觀察。

本周聯儲局或不推出QE3，但市場的憧憬相信仍會持續，按理歐美股市只會有零星震盪而已。不過，除了留意歐美問題外，中國因素的不確定性，短線會繼續左右大市。

內銀股未成氣候

昨日公佈的進出口數據遠差於預期，或令中國推出更多刺激經濟方案，但近日內地持續傳出不少負面消息，當中包括政治局之安排仍存在變數，這似乎令中央推行刺激政策上，要多等一段時間。

中資股以內銀股表現最弱，始終建行再遭股東減持，對整個板塊造成利淡作用。之前已提過，短期內銀股積弱有其原因，除非外圍再爆單邊而淡倉被迫回補，否則此板塊難望有大作為。日前跟買的基建股仍然上升，不過力度開始減弱，兩三日貨仔劇本是市場預期之內，暫時市場要消化整個基建項目增額投資的利好消息，因此需要先行整固。

至於周邊受惠的水泥股，亦面對同一問題，不過，如果炒水泥價可望回升，整體水泥股的升浪應該未完。昨日電訊設備股熱炒，明顯是受惠傳聞中移動(941)批出數十億的手機定單，按近日資金的炒作模式，應該有力再上。

陳永陸
作者為獨立股評人
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實戰理論 - 沈振盈 2012年9月11日

實戰理論 - 沈振盈 2012年9月11日

實戰理論：後市阻力睇20200 - 沈振盈
大市在上周五興奮過後，昨日市況呈現反覆，原因很簡單，過完一關之後，又有今、明兩晚聯儲局議息的不明朗因素。故此，資金自然不敢冒進，個別投資者亦會趁高減磅。

由於上周五的裂口升市，是有大成交配合，理論上，這兩天的調整，應不會回補此裂口，除非今次的議息會議，伯南克會講一些極為不利的聲明。故此，筆者估計，恒指將在19500水平見支持，上望阻力為20200點。

市底其實也不差，除了上周五的升市成交急增之外，期指肯做高水，兼且上周五升市而期指加倉逾3000張，這是後市仍看好的訊號。

美議息前震倉難免
當然，就算看好後市，也不會頭也不回的上升，當中一定有反覆震倉的情況，特別是市場已不斷用QE3作為後市升跌的指標，大部份人已被洗腦。

越臨近議息，就越會令投資者產生憂慮，這正好就是震倉的大好時機。

個股方面，以本地地產股走勢最強，無他，發展商的一手新盤將大量推出，自然可以預計得到，未來六至九個月的賣樓收益將急增，明年3月公佈的業績將有不俗表現，股價會跑先半年，自然有資金偷步入市。到明年的業績公佈期，便是散戶入場、大戶沽貨之時。

內地股市輕微上升，未有因上周五急升而回吐，滬市成交亦能維持861億元人民幣，進一步確認見底回升之勢。

雖然昨日及周日期間公佈的數據仍然欠佳，但似乎市場已早作反映，兼且相信中央會陸續有政策出台，以刺激經濟。故此，短期仍相信港股會受A股帶動而持續出現升勢。

沈振盈
作者為證監會持牌人士
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力筆從心 - 黃毅力 2012年9月11日

力筆從心 - 黃毅力 2012年9月11日
黃毅力 力筆從心 國教與選舉
正所謂「一石激起千重浪」。強推德育與國民教育科的風波壞了建制派的陣腳，人人大喊「踢走保皇黨」，在如此的大好氣氛下，一眾泛民候選人理應高票當選，取得大多議席進駐立法會，然而選舉結果一出，卻是令一眾

選民包括我感到非常失望。公民黨的餘若薇與陳淑莊未能?莊實在可惜，要歸咎，除了一個「亂」字之外，就是各泛民候選人太著眼自己的私利，配票不均，終至如此慘淡的收場。

相反，建制派特別是民建聯，在天時不協調、地利不理想甚至連民心亦大失的形勢下，得出來的結果倒實是出人意表的好成績。近日，有傳習近平及王光亞秘密南下，在深圳指揮及部署這次選舉，以及處理德育及國民教育科推行而帶來的危機。真真假假，假假真真，沒人知道。不過，建制一方的動員能力、策略及組織性明顯看到真章，這卻是鐵一般的事實。

國教危機 恐共高昂
兩星期多有關國教的抗爭雖然告一段落，暫且先不談政府這讓步是真心或假意，但可以看到的是，香港人的「恐共」情緒已是非常高昂。此外，學民思潮成員黃之鋒的超班表現，年紀輕輕卻雄辯滔滔，叫人心生敬佩。還記得一年前從電視看到他的訪問時，已感這位年輕人將來定是社運領袖的人選，如今他的才華終讓全香港市民見識到了，我衷心希望他能腳踏實地，為理想、為香港去創建更好的未來。

而在未來可以肯定的，是將有更多年輕人站出來從政，當中部分可能會走激進路線。政府對於他們，要開始多點認識及了解，在政策的執行與推廣時，需要多點小心，萬一把頭起壞了，隨時再引發佔領政府總部與絕食的結果。

說回國教風波，今次，我相信最大的問題與導火線，正是教育局吳克儉局長與那份垃圾國民教育教材，然而同一時間亦反映到教育界及家長對過去十年教改的不滿，其中尤以母語教學及轉制為甚。

未來亂局終成雙輸
未來的香港，大概只能以一個「亂局」來形容，我們的政府似乎未能妥善駕馭危機，同一時間，無形之手從中央南下指揮大局的狀態，也只會愈來愈頻繁及活躍。我們這八百萬人的小港口跟他們這十三億人對抗，其實只是以卵擊石，要解決問題，必定需要多點溝通，也需要多點包容。香港人不能又要享受內地所帶來經濟上的好處、資源上的支持，同一時間又對他們存有敵意，這樣的話，去到最尾，受害的還不又是香港人以及我們的下一代。

這次選舉，我們該好好思量未來要如何去站穩陣腳，改變社會現狀，否則亂局必然再發生，且會愈鬧愈大，最終成了一個「雙輸」局面——輸家包括香港人、中國人及我們多年來所建立的繁榮與穩定。這是大家想看到的結果嗎？

黃毅力 (逢周二及周四見報)
筆者棄警從商，創立自己的商業堡壘，過去十年，遊學四方、拜訪名師；曾就讀於中大EMBA、哈佛商學院、INSEAD牛津管理課程及中共中央黨校，著有《職場求生必殺技》，《創意教兒》等書。

training980@gmail.com Fax：2877 2086
www.facebook.com/EricWong980Page
力筆從心 - 黃毅力 舊文

大明燈 - 孫柏文 2012年9月11日

大明燈 - 孫柏文 2012年9月11日

大明燈 - 孫柏文
特首今日打公屋富戶吧！
(2011年10月12日)
今日係特首曾蔭權最後一份施政報告出爐?日子，孫柏文作為公共政策智庫獅子山學會?研究總監，撰稿已經第六年，年年施政報告?日，都會?專欄講出我?希望，雖然冇鋪「中」，不過我都仲對今日?份施政報告有期望。

相信大家作為我支《大明燈》?fan屎，都知道我對政府「做?」一向好反感。因為往往想為某群人出手時，最終受害?就係原本想幫?班人。

最好例子，就係政府早前順應?不吃人間煙火?議員、社運分子話，為住客「加強監管」舊樓?房，令?房供應暴跌，租金飆升。迫曬??勢不低頭，想留?市區博上位、人窮志不窮?一群，都要聽?社工、議員話，搬去天水圍、東湧公屋，「行使福利人權」。

又或者一?福利政策出台，令人性決定扭曲。最好?例子，當然就係??大學生，趁住冇入息、零資產，就去輪公屋，快快趣趣納間凶宅，擺到明無?街壓力，都要?張申請居屋?特快證。

其實，如果政府可以開條數，俾我?呢?被人撳住搶?納稅人知道，究竟香港各間大學，每間每年有幾多個學生屈機?公屋著數，就好喇，起碼有個知字，究竟邊間最多廢青。

我?香港人就最慷慨，你有難，我?一定幫得就幫。不過千祈唔好老奉，覺得搵我?良心笨係好醒，更加唔好覺得我?呢?納稅人俾錢搞福利係你?人權。廢青、社運友聽住，It"s not a right， it"s a privilege。

所以，就算我幾可憐?廢青都好，我最討厭始終都係公屋富戶。公屋唔係人權，你班議員、官員話要向公屋居民同輪候緊?人交代，咁我?呢？我?納稅人呢？多唔好講，點解富戶唔踢走？

政府查我收入，抽我稅時就少一蚊都要拉去坐監，??搵菲、印傭返公屋單位開開水喉，run run個水錶，扮有住個單位?無賴就繼續「行使基本住屋人權」。

所以，我對曾特首最後一份?施政報告，同大家一樣，根據調查，我?最關注?係房屋政策，我就要政府迫走??富戶。

首先，好似交稅咁，每年audit，報漏收入要坐監。跟住唔好同我講「已經收緊市值租金」，因為冇公開拍賣過，只係利益輸送，所以我要求所有聲稱交「市值租金」?公屋單位，即時?出來，俾所有有居留權?港人競投。

以一年生、一年死?租約租出。等我?知道，咩先係市值租金。仲有，租約完結時，政府可以收番，因為已經趕走??無賴富戶，真正有需要?人就可以上樓。

我唔知道今日政府會唔會嚴打公屋富戶，不過，我諗我都係唔會講中，可能留待下任特首先再算。強政勵治？唉。

作者為前石油業證券分析員，視股市為終生學習，不斷交學費。
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大明燈 - 孫柏文 2012年9月11日

大明燈 - 孫柏文 2012年9月11日

大明燈 - 孫柏文
特首今日打公屋富戶吧！
(2011年10月12日)
今日係特首曾蔭權最後一份施政報告出爐?日子，孫柏文作為公共政策智庫獅子山學會?研究總監，撰稿已經第六年，年年施政報告?日，都會?專欄講出我?希望，雖然冇鋪「中」，不過我都仲對今日?份施政報告有期望。

相信大家作為我支《大明燈》?fan屎，都知道我對政府「做?」一向好反感。因為往往想為某群人出手時，最終受害?就係原本想幫?班人。

最好例子，就係政府早前順應?不吃人間煙火?議員、社運分子話，為住客「加強監管」舊樓?房，令?房供應暴跌，租金飆升。迫曬??勢不低頭，想留?市區博上位、人窮志不窮?一群，都要聽?社工、議員話，搬去天水圍、東湧公屋，「行使福利人權」。

又或者一?福利政策出台，令人性決定扭曲。最好?例子，當然就係??大學生，趁住冇入息、零資產，就去輪公屋，快快趣趣納間凶宅，擺到明無?街壓力，都要?張申請居屋?特快證。

其實，如果政府可以開條數，俾我?呢?被人撳住搶?納稅人知道，究竟香港各間大學，每間每年有幾多個學生屈機?公屋著數，就好喇，起碼有個知字，究竟邊間最多廢青。

我?香港人就最慷慨，你有難，我?一定幫得就幫。不過千祈唔好老奉，覺得搵我?良心笨係好醒，更加唔好覺得我?呢?納稅人俾錢搞福利係你?人權。廢青、社運友聽住，It"s not a right， it"s a privilege。

所以，就算我幾可憐?廢青都好，我最討厭始終都係公屋富戶。公屋唔係人權，你班議員、官員話要向公屋居民同輪候緊?人交代，咁我?呢？我?納稅人呢？多唔好講，點解富戶唔踢走？

政府查我收入，抽我稅時就少一蚊都要拉去坐監，??搵菲、印傭返公屋單位開開水喉，run run個水錶，扮有住個單位?無賴就繼續「行使基本住屋人權」。

所以，我對曾特首最後一份?施政報告，同大家一樣，根據調查，我?最關注?係房屋政策，我就要政府迫走??富戶。

首先，好似交稅咁，每年audit，報漏收入要坐監。跟住唔好同我講「已經收緊市值租金」，因為冇公開拍賣過，只係利益輸送，所以我要求所有聲稱交「市值租金」?公屋單位，即時?出來，俾所有有居留權?港人競投。

以一年生、一年死?租約租出。等我?知道，咩先係市值租金。仲有，租約完結時，政府可以收番，因為已經趕走??無賴富戶，真正有需要?人就可以上樓。

我唔知道今日政府會唔會嚴打公屋富戶，不過，我諗我都係唔會講中，可能留待下任特首先再算。強政勵治？唉。

作者為前石油業證券分析員，視股市為終生學習，不斷交學費。
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貸評山下 - 黃元山 2012年9月11日

貸評山下 - 黃元山 2012年9月11日

貸評山下：機構投資者也被洗腦 - 黃元山


環球金融亂局中，對沖基金仍然是不少機構投資者(institutional investors)的避險之選。即使對沖基金管理費用不菲，投資者仍不要求大賺，只望穩健回報，是否能如願以償呢？

據統計，對沖基金管理的資產已突破兩萬億美元，單計2010年頭到現在，已錄得超過1500億美元淨流入。從資產管理規模來說，對沖基金可說是擺脫金融海嘯帶來的陰霾，達到歷史的高?。

對沖基金今年跑輸大市
整個行業表現未如理想。據高盛統計，美國約700個對沖基金中，只有約一成今年來表現優於標普500指數。無可否認，2008年對沖基金只輸19%，優於大市，但自2010年，平均只有7.5%回報，跑輸環球股票(9.3%回報)和環球債券(15%回報)，今年頭八個月，對沖基金平均回報僅4.6%(見圖)，跑輸收費較便宜的互惠基金和大市。

行業表現欠佳，連索羅斯、約翰保爾森等名家投資亦失利，為何機構投資者仍投下信心一票？

這可能要歸功對沖基金整個行業的市場推廣做得好，特別是對機構投資者；俗一點來說，就是機構投資者被洗腦。洗腦的背景，所謂機構投資者，即是本身也是替別人管錢(other people"s money)，所以如果有任何表面上能幫助他們生意的建議，他們也是樂意被洗腦的。

對沖基金的論據是「positive uncorrelated alpha」：(一)positive(正回報)，一般對沖基金都會希望透過不同的投資工具，做到所謂的「絕對正回報」(absolute returns)，當然除了金融海嘯等那些年；(二)uncorrelated(和其他資產的相關性低)，正所謂金融市場的唯一免費午餐就是分散風險，加入相關性低的資產，可以在相同的風險下，提高整體組合的回報(risk-adjusted returns)；(三)alpha(額外的回報)，即透過投資技巧，可以拿到比市場平均回報(beta)更高的回報。

對沖基金經理中，以Ray Dalio為其中俵俵者。他不單是全球最大對沖基金經理的掌舵人，有彪炳戰績印證他的理論：找到15個uncorrelated的投資策略，可把risk-adjusted returns大幅提升。於是，Ray成了對沖基金界的poster-boy，是向機構投資者做洗腦教育的最佳代言人。

強調回報成高收費藉口
問題是，絕大部份的對沖基金經理不是Ray Dalio。為了爭取較高的「positive uncorrelated alpha」似乎只成為了收取高費用的一個藉口。事實上，在這個由全球央行操控的市場中，無論是散戶或是對沖基金經理，只是在risk-on和risk-off的上落中炒波幅，使對沖基金更難找到alpha；於是很多對沖基金便純粹加大槓桿，希望以「leveraged beta」來代替消失了的alpha，並不能真的提高risk-adjusted returns。

另外一個做法，就是為了追求正回報，便採取「贏一粒糖、輸一間廠」的策略，例如sell options：中短期賺取premium，由於sell volatilities的人比buy的多，於是VIX不斷低沉；不過，萬一變了一個crowded trade，當市況逆轉，便有機會倒輸。「positive uncorrelated alpha」是一個成功的洗腦教育，使機構投資者仍然支持對沖基金，問題在於能否成功落實。

黃元山
大學教授、國際投行前董事總經理
本欄逢周二刊出
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WONG SIR ADVICE - 王冠一 2012年9月11日

WONG SIR ADVICE - 王冠一 2012年9月11日


WONG SIR"s ADVICE - 王冠一
否極泰來 曙光初露
(2012年06月11日)

財爺曾俊華曾於其網誌指，本港經濟與樓市現冰火兩極化，上周環球股市亦有此現象。上周五中港及歐洲股市全面下挫，美股卻錄升幅；整周計，美股三大指數均升逾3.5%，升幅今年最大，上證綜指卻錄3.9%的今年最大單周跌幅，港股在中美冰火夾擊下，最終微挫56點。中美股市本周均可看高一線，對港股未宜過淡。

歐洲危機仍深化，如筆者上周指，「禍兮福所倚、福兮禍所伏」，危中往往藏機，危如纍卵的形勢反逼使各國正視問題，未嘗不是好事。歐美股市於上周三錄今年最大單日升幅，便是受到市場對各國央行將會齊心合力進行救亡、聯儲局亦會及早加推新一輪量寬措施的憧憬所推高。

縱使聯儲局主席伯南克出席國會聽證時未承諾短期加推QE3，但總統奧巴馬呼籲歐洲採取行動，化解金融危機，德國及歐盟高級官員亦透露，歐元區17國副財長會在上周末開會討論拯救西班牙銀行體系。西銀危機解決有望的樂觀預期，成美股扭轉盤初跌勢催化劑。

評級機構惠譽上周把西班牙主權評級連降3級至「BBB」，只差兩級便跌入垃圾級別，反映危機進入更深層次，逼使各國願作更大讓步。西班牙首相拉霍伊稱，只要銀行體系獨立審計有結果，便與盟友商討如何為有問題銀行作資本重組；德國總理默克爾指月底峰會將有突破性發展，暗示財政及銀行聯盟在望。國際貨幣基金組織總裁拉加德稱，歐洲須穩定銀行，今日出籠的報告估計，重組西班牙銀行需400億歐元，低於惠譽估計的500億至600億歐元。

本周金融市場有不少重要大事如美國財政部拍賣共660億美元長債、聯儲局多名理事發表言論及包括通脹、零售銷售及工業生產等數據，周五更是四期結算大日子，但市場更關注西班牙銀行資本重組有否好消息。(編按：歐元集團指有需要會向西班牙銀行業提供1,000億歐元)美國雖拍賣長債，美股往往先讓路，但美債孳息處極低水平，歐洲危機非朝夕可解決，故美債應不愁買家，美股要讓路亦不必過於著跡，預期標普500指數本周再挑戰技術阻力1,335點機會甚大。

理論上減息對股市走勢可起正面影響，但上周四中國人民銀行減息0.25厘，未能令中港股市起死回生，因減息突如其來，反添市場對中國經濟疲弱憂慮。但利淡因素已反映，中央對穩著經濟決心昭然，托市措施料陸續有來，歐洲危機曙光初露，利好環球股市。美股既否極泰來，對後市毋須太悲觀，本周不妨睇高一線。

作者為資深財經評論員，以上純為筆者個人意見，網址：www.wongsir.com.hk /逢周一刊出

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環球經濟 - 王冠一 2012年9月11日

環球經濟 - 王冠一 2012年9月11日

王冠一財經專欄：買債方案市場受落

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/09/10, 週一
歐洲央行議息後宣佈維持息率於0.75%不變，亦一如市場所料推出全新的購買資產計劃。新計劃稱為「直接貨幣交易」〔Outright Monetary Transactions, OMT〕，內容與之前洩露的大致?合，但市場反應良佳，歐美股市均告大漲，歐洲三雄升幅最小的英國富時指數亦升逾2%，而西班牙股市升幅更接近5%，美股三大指數升幅相對遜色，但道指和標普500指數亦雙雙升至雷曼爆煲後的新高。

「直接貨幣交易」計劃內容於歐洲央行議息前已曝光，包括購債計劃會與歐洲紓困基金EFSF或ESM並行，意味財困國家必須先行提出求助申請，並接受改革條件和嚴謹的監管，歐洲央行才會出手襄助，而國基會會獲邀加入設計及監管援助計劃，若受援國家未履行承諾，OMT便會終止。按照OMT計劃，歐洲央行將於二手市場無限量購入受助國的1年至3年期短債，亦會在市場進行全數沖銷〔fully sterilized〕，以安撫市場對流動性驟增會挑起通脹的憂慮，更重要的是，央行不再享有優先債權人的地位。

新計劃將取代現有的證券市場計劃〔Securities Market Program, SMP〕，兩者最大的分別是前者是有條件的援助，後者未有得到財困國任何承諾作為交換條件，亦未有進行沖銷，歐洲央行更享有優先債權人地位，令其他債權人所持債券變相成為次級債。歐洲央行透過SMP購買了約2,090億歐豬國債，但在希臘重組債務時卻毋須與其他債權人一樣接受「剃頭」安排。

德拉吉形容，歐元絕不能走回頭路〔irreversible〕，推出購債計劃是支持陷入財困國家的債券市場，捍?所有成員國的貨幣政策傳導機制〔monetary transmission〕。他解釋，債券市場已因歐債危機而遭嚴重扭曲，財困成員國未能受惠於歐洲央行的貨幣政策，企業與家庭均未能感受到央行營造超低息環境所帶來的好處，融資成本核心成員國的企業和家庭，令競爭力差距不斷擴大，原因是財困國家的銀行與國債綑綁在一起，融資成本亦高昂。歐洲央行有需要採取措施去收窄利率差距的金融分裂〔financial fragmentation〕狀況。

一如所料，德國央行行長魏德曼成為了唯一反對聲音，擔憂財困國會過於依賴央行，提供援助亦會削弱其改革財政的積極性，但雙拳難敵眾手，歐洲央行管治委員會共有22名成員，包括17成員國央行行長及5名理事會委員，單一反對聲音自然難以與主流意見抗衡。歐洲央行最終在OMT加入了沖銷部分，承諾堅定維持穩定物價職責，亦算是作出讓步。

歐美股市急升，銀行股更成為大贏家，法農與法興收市均升逾8%，德銀與萊斯均上升7%，德國商業銀行亦揚升5%，是受惠於德拉吉有條件地放寬了信貸抵押品的評級要求及範圍，令銀行更易取得所需資金。不過，新購債計劃最多只能壓低財困國的融資成本，能否化解危機及令經濟起死回生，仍有待觀察。歐洲央行於公布新計劃的同時，下調了歐元區今明兩年GDP增長預測至-0.4%及+0.5%，近期製造業及服務業數據亦指向經濟前景暗淡，希臘6月失業率升上24.4%，追至與西班牙的24.6%叮噹馬頭，反映經濟前路挑戰仍多，德拉吉仍是要摸著石頭過河─見步行步。

王冠一
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環球經濟 - 王冠一 舊文

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年9月11日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年9月11日

看圖佈陣：陀螺爭持料屬整固 - 祝文韜

環球股市賀歐央行無限量買主權債，大燒一日炮仗即回歸平淡，恒指昨在20000關前好淡爭持，高開74點後，早段最多升128點，高見19930後無以為繼，升幅隨即收窄，午後一度倒跌38點，收報19827，升25點完場，成交589億元。

恒指昨日高位雖有回吐壓力，但回落至20日線(19796)即見反彈，日線圖收陀螺，好友似乎開始重佔上風。昨日提過，恒指已破壞圓頂利淡形態，並初步營造島形底，現與島形底裂口頂部19414相距甚遠，要回補裂口破壞形態看來不易；相反，技術指標正在好轉，9RSI連續第2日站穩中軸之上，MACD熊差距進一步收窄，倘能重現牛差，甚至重新發出雙牛訊號，儲力後有機會上試上月高位20299。

TCL通訊伺機加注
大市呈整固格局，手機股卻炒到飛起，皆因市場傳聞中移動(941)已批出數十億元人民幣的4G手機定單。京信通信(2342)及中國無線(2369)升幅均達一成。內地搞4G，近年重點發展智能手機的TCL通訊(2618)必是受惠股之一，該股昨日僅升5%，收報1.89元，成交大增至671萬股，大有追落後條件。

本欄上月24日推介TCL通訊，買入後稍為捱價即再踏升途，之前一注繼續持有，跌穿1.60元止蝕，若升破前高位2.04元不妨酌量加注，目標2.22元。

祝文韜
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看圖佈陣 - 祝文韜 舊文

中環在線 - 李華華 2012年9月11日

中環在線 - 李華華 2012年9月11日

中環在線：反鬥城推tabeo版iPad細路 - 李華華


家陣一歲BB都鍾意拎住父母部iPad篤篤嚇，搞到玩具生產商同零售店要諗計開源。近年生意麻麻??玩具反鬥城(Toys "R" Us)眼見市場有需求，打算?10月推出堪稱「細路iPad」?Tabeo出?，睇嚇可唔可以搶番個市場。

競爭對手隨即減價
Tabeo係部7吋平板電腦，淨係?玩具反鬥城有得賣，佢外形圓圓?，以Google研發?Android系統操作，已載有50個免費遊戲程式，包括玩到爛熟?憤怒鳥(Angry Birds)。家長仲可以透過內置程式監察小朋友?使用情況。

Tabeo今年10月?美國有得賣，香港就未知幾時，定價149.99美金(約1170港元)，咁?價錢似乎玩得過，但競爭對手收到風即刻做?，?當地同樣針對細路?平板電腦Kurio 7、Meep及Lexibook隨即減價應戰，玩具反鬥城可能要再諗計突出呢部機?優勢。

玩具反鬥城近年想上市撲水上唔到，盈利又連跌兩年，今次推新產品搶市場都係求變，值得鼓勵。之但係，Amazon?Kindle Fire已經減到159美金，蘋果又快將推出新iPad，父母遲嚇會唔會選擇買部新iPad，將部舊?畀?仔女玩就算數呢？

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com


反鬥城推出新產品求變值得鼓勵，望就望班細路唔好咁快得一又想二啦。

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中環在線 - 李華華 舊文

金手指 - 孫柏文 2012年9月11日

金手指 - 孫柏文 2012年9月11日

金手指：今日加碼買熊證 - 孫柏文
上個禮拜，歐央行終宣佈救市計劃。關鍵?條款同孫柏文之前?《金手指》預測一模一樣。雖然估中內容，即係冇料到，不過市場?計劃宣佈後?日，即上個禮拜五以大成交勁升。無他?，市場參與者就咁捉住計劃中講話會無限量咁買?要被拯救國家?債券，見到「無限量」喎，仲唔買、買、買！所以羊群結論係：「今次除非冇?身，如果唔係想窮都難啦！」

冇限額卡只可還卡數
點知原來羊群都唔係次次上當，因為呢個勢去到噚日已經停車，點解？因為就算你可以唔理歐央行出?每一毫去買債後，要?市場吸番走曬，你都唔可以唔理計劃最關鍵，即係我重複再重複話?錢時，被接濟?政府要喪失主權。??過??周末，好多人好似我咁問：「如果咁筍，冇限額?附屬卡，點解未有人?來碌？」

這亦解釋點解差唔多所有歐央行委員支持，因為根據我?歐州搞自由市場智庫?針，家最「支持」呢個救市方案?委員，就係以前好反歐央行救南歐?荷蘭央行行長。點解？因為佢原來已經睇唔過眼?南歐人?政策好耐，特別係勞工政策。乜唔可以炒人呀，五十歲?全民退休派錢呀，通通會?南歐國家求救後，被取消。

聽聞話荷蘭央行行長想為呢?國家做?改革、開放措施，成本電話簿咁厚。冇限額?附屬卡，不過乜都唔買得，唯一用途，就係?錢還以前?卡數，畀你，點會?呢張卡？

冇錯，南歐債息係跌。不過4月5日篇金手指，我提供過點炒歐州救市消息?簡易流程圖，大家可以上蘋果網下載。如果跟呢個圖，沈振盈沈大師上周話股市大跌?預測完全合理，我身體力行撐大師，今日下午三時加碼買恒指熊證！

最後，《金手指》將會由一周兩次變每周星期二刊出一次。
孫柏文
獨立股評人
http://facebook.com/shuen
本欄逢周二刊出
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~TITLE_S~金手指 - 孫柏文 2012年9月11日 舊文

投資的天空 - 張士佳 2012年9月11日

投資的天空 - 張士佳 2012年9月11日

投資的天空：短炒弱勢股中信泰富 - 張士佳


經過上周五的急升後，昨日中港股市都稍為回一回氣，在內地狂批基建以及歐央行宣佈無限買債後，市場今周焦點將轉至德國憲法法院會否裁定歐洲穩定機制(ESM)不合憲，以及聯儲局議息會議中，伯老會否推出QE3，未來兩日，觀望氣氛相信又會增強。

組合方面，如海螺水泥(914)升穿22.80元將會平倉，為長期指令。另外，近日市場將一些弱勢股踢上，筆者認為可撥部份注碼作短炒，最終揀了中信泰富(267)，如今日升穿9.60元，將買入4.2萬股。

筆者及相關人士並未持有上述股票
作者：張士佳、曾卓鋒(寶來證券(香港)業務經理)
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投資心得 - 石鏡泉 2012年9月11日

投資心得 - 石鏡泉 2012年9月11日
11/09/2012 09:12
《選股情報－石鏡泉》等周三
《選股情報》今周三(１２日)有多件大事發生：
(１)美儲局議息；
(２)德國憲制法庭裁決ＥＳＭ和其他的救歐債機制是否合德國法。
投資者亦只好等，故會有回吐。

筆者對兩者都感樂觀，因為：
(１)美儲局不出手都會出口；
(２)歐央行日前公布之方案應合國憲法所求，因為歐央行行長德拉吉應不會蠢到在９月

６日所倡議的，會完全不考慮到９月１２日這個裁決，而招來被否決之辱。

市場會有震盪，港股今日(１１日)或要下調百餘、二百點以待。
《香港經濟日報研究部主管石鏡泉》
投資心得 - 石鏡泉 舊文

大行報告 2012年9月11日

大行報告 2012年9月11日

《大行報告》花旗：油價上調助降煉油虧損 惟對中石油/中石化看法仍審慎

2012-09-11 11:30:19
電郵列印獨立觀看字體


花旗表示，國家發改委宣佈由9月11日起上調汽柴油零售價，每噸分別上升550元和540元人民幣。根據該行預計，價格比22天移動平均油價輕微高出，令煉油虧損略為縮小。發改委上調油價，令中石化(00386.HK)的每桶煉油虧損縮減1.2美元，並抵銷因8月9日調整價格造成的利潤擠壓。

該行對中石油(00857.HK)和中石化持謹慎態度，兩者評級維持「中性」，因預期盈利較弱。但預期中石化從其低股價淨值比得到較大的下行支撐。中石化目標價7.4元。(na/a)

大行報告 舊文

大行報告 2012年9月11日

大行報告 2012年9月11日

《大行報告》瑞信升六福(00590.HK)目標價至23.3元 維持「中性」

2012-09-10 13:59:35
電郵列印獨立觀看字體


瑞信表示，六福(00590.HK)的金價對沖比率僅20%，導致該股表現與金價走勢的關聯性高，故此，因應近期對金價的悲觀看法有所轉變，六福或獲得重新評級。現價相於2013年預測市盈率9倍，而2011年7月金價反彈時，其預測市盈率一度高達16倍。反映金價前景不太看淡，目標價由16.5元升至23.3元，即預測市盈率由8倍升至10倍，維持「中性」評級。(mi/a)

大行報告 舊文

大行報告 2012年9月11日

大行報告 2012年9月11日

《大行報告》瑞信：周大福(01929.HK)最遲復甦 維持「中性」看10.15元

2012-09-10 14:16:24
電郵列印獨立觀看字體


瑞信表示，雖然周大福(01929.HK)快速擴大內地直接零售業務，可提供持續盈利增長，但因2012財年錄得超高增長，為本年度定下高比較基數。其中6月季度，周大福的港澳地區同店銷售增長(SSSG)錄得負數，並預期高基數效應將持續至未來2-3季，同業的基數則相對較低，因此估計在復甦周期中，周大福是最後一間SSSG好轉。目標價由9.3元升至10.15元，維持「中性」評級。(mi/u)

大行報告 舊文

曾淵滄專欄 2012年9月10日

曾淵滄專欄 2012年9月10日

曾淵滄專欄：阿爺放水指日可待 - 曾淵滄
上星期二，我說目前全球股民都在癡癡地等，等中美歐央行放水，那些沒有耐性的人會被淘汰，上星期四，這場等待終於迎來第一個放水行動，那是歐洲央行。

歐洲央行宣佈無限額買歐元區國債，儘管只買中短期國債而沒買長期國債，不過，相信這項行動已足以使到歐債危機結束了，有歐洲央行無限額地買，歐豬國家就不必擔心發行國債沒人買，歐豬國債CDS價格也必然大幅下跌，狙擊炒作無法進行了。

歐洲央行直接買國債的行動，自然比去年底發明的LTRO更有效，LTRO由歐洲央行借錢給商業銀行買國債，但商業銀行未必有興趣買國債，直接買債還是最有效。

保險股得益最大

現在，歐洲央行出手了，現在我們仍然在等待美國聯儲局及中國人民銀行放水，國家主席胡錦濤前日在亞太經合會議中，已公開說擔心中國經濟下滑，很明顯地，這是放水的預告，希望大家再加多一點點耐性，等美國及中國放水，等到中美歐皆出手，股市將會全面復蘇。

「梁十招」壓不住樓價，於是，又有「港人港地」推出，但僅僅1100個單位，作用很有限，梁振英前日宣佈改變國民教育政策後說，國民教育不是他的主要政策，他的主要政策是樓市、老人及貧窮問題，國民教育抗爭活動暫告一段落，梁振英會不會集中力量搞房屋政策呢？

上星期，股市原本擔心AIG配售友邦(1299)，會導致友邦股價受壓，有人提早在AIG的禁售期滿之前賣掉，現在後悔了，AIG竟然能以溢價配售友邦，配售後友邦股價再急升，如果中美歐齊齊放水，保險股得益很大，兩方面的得益，一是買保險的人及金額會增加，二是保險公司的投資回報會增加。

曾淵滄
作者為大學教授
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曾淵滄專欄 舊文

金融High Tea 2012年9月10日

金融High Tea 2012年9月10日
金融High Tea——慎防「討厭式」升市
2012年9月10日
■上周發改委大量審批新項目，刺激內地金融股和「鐵公基」股上揚。新華社

歐洲央行推出買債計劃，歐美股市反應良好，是意料中事，港股、特別是內地股市大升，卻有少少出人意表，恒指上周五升3.1％已經唔算誇張，內地上證綜指大升3.7％，芬佬朋友坦言當日當日下晝見到個市咁樣，焗住追貨。

上周五港股一級級咁上，在期指市場每到一個大關，都見幾百張一沽盤一下子被人食晒，推住指數上。恒指最後大升592點，收19802點，成交大升到930億，扣除幾隻大股批股的200億，都有700幾億成交，係平時兩倍。港股升得咁勁除了歐洲救市因素外，還有一大一小因素，小因素係特區政府的「港人港地」政策無乜料到，搞到地產股大升，大因素係紅色股係咁升，主要受內地股市暴升帶動。

上證綜指上周五升75點，升幅3.7％，收2127點，開始遠離上星期三造出的2029點四年低位。而上周五上海深圳兩市成交合共超過1500億，同樣是大成交向上的格局。

推1萬億 出手救市
過去兩個月港股係一場悶局，無論美股點升近4年高位，由於內地股市相反地跌向四年低位，港股被內地股市拖住，一升少少就回，在低位拉布，結論係內地股市氣氛一日唔改善，都唔可以睇好港股。本來更驚歐洲和美股在這一兩個星期出招救市完畢後，反彈力耗盡回吐，若果內地股市到時仲未得，港股會出現跟跌唔跟升的慘局。

內地股市有少少轉勢跡象，主要是由上周三發改委大量審批新項目開始。阿爺早就覺得股市跌得太殘，不斷出招救市，第一招係出口術，由中國證監會領導13次喊話指股市有投資價值，叫人入市，可惜無乜效。第二招係由8月以來無批過新股IPO上市，這接近一個半月的停擺，按理也是對市場釋放重要訊息，但內地股市還是照跌如儀。結果就出到第三招，由國家發改委大量批出建設項目托市。

西方一直等待中國推出2008年那種4萬億人民幣救市大計，可惜等來等去都不見影。不過今次發改委排山倒海大批基建，總投資涉及1萬億人民幣，開始有點大灑金錢的味道。就是在上周三內地股市見四年半低位當天，發改委批出25個城市鐵路項目。上周四內地股市反應還不大，但當天發改委再批出30個公路建設、港口航道改造及污水處理項目。同一晚上歐洲央行公佈入市買債計劃，翌日內地股市大升近4%。

你可能會話內地股市可能只因歐盟救市而升。不過近期內地股市超弱，對外圍的利好消息好像完全免疫那樣，經常是外圍大升佢小升，甚至唔理外圍照跌，上周五咁樣大成交大升市，事不尋常，而且主要以金融股和「鐵公基」股帶動(即鐵路、公路、機場、水利等重大基礎設施建設股)，明顯和中央批出1萬億項目有關。

鐵公基股 行業之星
上周五內地股市有幾大行業升得特別厲害，銀行和金融業大升5.7%、能源行業升5.4%、建築和工程業升5.3%。但若以個股計，「鐵公基」股、水泥、煤炭、鋼鐵、機械等周期性行業股票升幅最大，不少升到超過10%要停板，令人聯想起2008年推4萬億救市時的市況。

內地證券界馬上找回2008年4萬億救市計劃啟動後一年內地股市的狀況，發現升幅最大前三大個行業是有色金屬升260%，礦業採掘升210%，房地產升160%，那麼今次會否迎來相同的盛宴？

市場暫時的結論是這次基建救市有異於上次，首先是規模和層次不及上次，上次有4萬億，今次暫時只有1萬億；上次是全國推項目，今次是地區性；上次相應的行業如機械、水泥等公司產能都大力擴產推上一個台階，但其後產能過剩，今次投資計劃也只是彌補對上一輪產能需求的空缺，即係話唔好期望相關行業透過今次政府的投放可以大幅擴展。

當然，更加悲觀的人可以話，中國經濟三頭馬車︰投資、出口、內需，出口完全唔得，內需又未能發展起來，最後又係靠政府投資搞基建，掂唔掂㗎？我就認為長此下去可能唔掂，但作為中短期刺激經濟措施，由政府投資基建項目，係最有效的方法。項目快速上馬，先拉動銀行業的貸款需求，然後就是能源和材料，然後就是機械和建造，不要期望這些行業急促發展，只要它們把過剩的產能調動起來，相關企業的盈利馬上會改善。

大轉捩點 快將出現
在大跌市中，我們最想找到轉勢的轉捩點，目前內地有可能正出現經濟和股市的轉捩點，當然，要捕捉轉捩點，就要冒一定風險，因為萬一轉捩點未出現，大市續跌，投入的資金就有犧牲。我說「有可能」出現，皆因中國出口形勢好差，經濟下行壓力好大，管理層又受制於不想出力過猛推高通脹推升樓價的顧慮，出手留有餘地，令人擔心中國救市力度不足，未有能力推動轉捩點出現。不過無論如何，當中國股市愈跌愈低時，已營造了大轉捩點快將出現的勢頭。

上周五好多散戶見市升沽貨，但大市愈升愈有，主要是基金入市補貨，芬佬係焗買。大家可能無留意，美國出現「討厭式升市」，好多基金唔睇好後市，持貨量低，點知美股愈升愈有，杜指由年初至今升8%，差不多到四年高位，令基金跑輸大市，到最近不得不追貨，而且一路追，一路鬧，話美國經濟得1.7%增長，失業咁高，點解美股就快上番2007年的大牛市的高位？我話而家錢太多，危機一出現錢馬上走清，風頭一過又焗買，在焗買的階段，你話「唔應該」升咁多，你愈講佢愈升喎。

過去呢個情況只在美股出現，內地和香港股市「好應該」咁樣跌。我就話小心這個情況也在香港的國企出現，過去內地股市之跌，主要因為阿爺嘞緊褲頭，如今佢放水於項目救市，情況又會轉變。以港股為例，基金手上現金多貨少，特別減持咗好多國企，無乜貨，當內地經濟一有少少轉勢苖頭，基金就要撲入去買吓先，以免又好似美股，唔信佢升又畀佢升咗上去，早追好過遲追，這就解釋了上周五中港兩地點解咁大成交。

至於散戶，就真係睇你貨多定貨少，貨多唔使急，但如果你貨少手上有八、九成現金，又不妨補吓貨喎。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年9月10日

青心直說 - 胡孟青 2012年9月10日

青心直說：升市原來是天意 - 胡孟青
得快樂時且快樂，但切記樂極忘形之後，往往是樂極生悲吧！
引用內地媒體一個簡短標題，升市的確升得撲朔迷離。1.5萬億元人民幣基建獲批，可以令內地股市絕地反彈了4%，甚麼悲觀情緒似乎一掃而空，此情此景反而勾起記憶，5月時不是已經出現一批基建加快審批現象嗎，到最後如何？

事到如今，外圍因素及內地債務鏈問題未解決，中國還是要靠最後一招，要大搞基建，巧合之處是，第三季經濟已經被外界定為技術上硬著陸。

上周歐央行公佈招數詳情，英美媒體最少在24小時前已經盡情披露，結果市場不但沒有Sell on Fact ，反而Buy more on Fact，真要問十萬個為甚麼？太好了，上周公佈的美國非農業新增職位僅9.6萬個，憧憬可以繼續，市場動力仍在。要分析市況走勢，憑幾條線圖，用幾個專業分析員常用的估值模型，俱失效了。

分析還有用麼？
更唏噓者，係本欄去年12月30日把閒來幫朋友看看風水的舊同事兼好友W，廣發予一眾老友趨吉避凶之流年預測電郵，在文中公諸同好，內裏提及「上半年會比下半年為差，股市經濟會在農曆1、2月好些，農曆8月(9月7日至10月7日)再起高?，且會是全年股巿及經濟最好月份」，竟然準到無倫，原來9月7日係升市密碼，可能年中市場充斥太多流年預測與各類表面科學的分析，相信大家早已掉以輕心。

有人看中了，亦不必太興奮，反正不是自己看中，亦無謂利用專欄自吹自擂騙稿費，只想表明，要用唏噓形容之，是既然一切已有天意主宰，人算不如天算，還要「分析」來幹甚麼？

胡孟青
作者為獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年9月10日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年9月10日
黃偉康 論盡股壇 活在克林頓的陰影下
被美國共和黨視為真正的最大對手，前美國總統克林頓(圖右)在上周為現任總統奧巴馬(圖左)爭取連任而站台，結果獲得如雷般的掌聲及歡呼聲，同時共和黨亦因而感到壓力。何謂政治魅力？一個曾經有婚外情，但同

時可以獲得連任，現在更成為民主黨是否可以繼續掌管白宮的秘密武器，克林頓除了懂得食雪茄之外，還有其獨特之處。不過，奧巴馬的真正對手，到底是共和黨，還是克林頓？如果奧巴馬成功連任最大功臣是克林頓，那麼奧巴馬未來4年到底真的可以繼續「Change」，還是活在克林頓的陰影下？屆時會否希拉莉才是真正的美國總統？

活在別人的陰影下，這種感受，不單奧巴馬才有機會「擁有」及「享受」，不少上市公司大股東的第二代，其實會面對這樣的情況。各位投資長實(001)及和黃(013)的最大風險是甚麼？相信就是李嘉誠的健康，大家不是對李澤鉅沒有信心，而是李嘉誠實在太根深柢固。而且，不單長和系有此問題，所有本地地產商都擁有這個問題，又或者內地的民企，亦會逐步出現同樣的問題。可是，為何?豐控股(005)沒有此問題？

當歐智華成為?控新任行政總裁後不久，我已為他多次鼓掌，原因不再多談，但他上任後可以不受前朝所影響，又或者投資者不會擔心歐智華上任後帶來改變，原因是無論前行政總裁紀勤，又或者現在的歐智華，他們都不是?控的大股東，他們只是?控的管理層、最高執行人，如果交不到業績，將可能被股東罷免，同時如果他們想要得到更佳的花紅，亦必須交出亮麗的成績表。

相反，不少香港的老牌企業，又或者內地的民企，都存在著大股東與管理層，都屬同一班人的情況，而更嚴重的問題是最懂得管理及營運公司的永遠是創辦人本身，又或者跟隨他多年的老臣子，但一旦這些人百年歸老時，很多時就會出現青黃不接的情況，因為家族第二代成員，未必有父親般做生意的頭腦、變通、口才、反應等能力，同時他們是否想接管家業，又是另一個問題，更重要是如果一家企業，最高領導層只由家族成員接管，其餘非家族成員的管理層，很難會賣力為公司爭取最大的利潤。

當然，外聘又或者內部提升是否一定有效？或者聽一聽我一位朋友，對中國現在的政治局面的一番見解，看一看大家能否套用在上市公司的問題上？他認為中國現在最大的問題是沒有一個如毛澤東及鄧小平般具魅力的領導人物，不是說江澤民或胡錦濤不好，只是沒有那種一出場亦會令所有人聽取他意見的氣勢，所以才會導致中國不斷傳出權鬥或中央與地方政府不協調的問題。要解決此問題，大家即時會想中國推行普選便可，但現在中國的政治真的已足夠成熟推行普選？留待大家自行討論，但問題是要所有上市公司普選一個主席或行政總裁，根本是不可能的事情，因為不少家族企業，大股東持股都超過50%，如何普選行政總裁呢？

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年9月10日

施永青 am730C觀點 2012年9月10日

C觀點 - 施永青
港人港地應專供首次置業
(2012年09月10日)


港人港地的想法是我三年前首先提出來的，可惜一直得不到政府正面的回應；直到梁振英競選期間，港人港地才被納入他的政綱。

上星期，政府終於決定試推港人港地，但理念卻與我的並不完全一致。差異有以下幾個方面：

(一)政府的港人港地只規定這些土地上建出來的樓要賣給香港人，不能賣給外地人；而我則不只要求賣給香港人，還要規定只能賣給香港的首次置業者。

(二)政府的港人港地上所建的樓，香港人買了之後，可以自住，亦可以出租；而我則規定只可自住，不能出租。

(三)政府的港人港地在建樓時沒有規定大小呎數；而我則建議只能建五百至六百呎一廳兩房小單位。

(四)政府的港人港地雖有再次轉售的限制，但時限只有三十年，三十年後就可以賣給非港人；而我則認為此限制應列明在地契條文裏，在土地批租的年期裏一直有效。

現在政府不加設我提出的限制，港人港地上所建出來的單位，就有可能賣了給港人中的投資者，或者已有樓的人，而不是本地的首次置業者。首次置業者的財政能力一般都及不上投資者與換樓人士，必須有專門為他們而設的供應，才能保障他們有買到樓的機會。由於今次政府推的港人港地針對性不足，推了也解決不了社會的真正問題──首次置業困難。

政府的港人港地沒有呎數的限制，地產商就可以拿來建大單位、建豪宅，結果變成為富二代的首次置業服務，最急切需要政府扶助的人反而得不到照顧。但如果這些樓都是五、六百呎的細單位，富二代就不會願意搬進去住。再者，買了這些樓的人不能出租，而且轉售時亦只能賣給本地首次置業者，非買來自住的人不容易有利可圖。這才可以保障這類樓落在用家的手裏。

政府的港人港地，轉手的時限是三十年。表面上來看，三十年不短。但隨著日子的過去，時限會愈來愈短。到三十年後就完全不受限制，屆時就可以與普通樓一樣，任意賣給出得起錢的海外投資者。樓宇的銷售對象愈廣?，可售得的價錢就愈高。因此，按政府的規定，隨著限售的時間縮短，樓價就會逐步上升，可能導致這類樓更受投資者歡迎，首次置業者更難買得到。

如果港人港地能加上我建議的限制，地產商在投這類土地時，出價一定不會像以前那麼高。地產商會按這些樓的銷售對象，去衡量將來樓建成後可賣甚麼價錢，然後計算出甚麼地價將來有錢賺。現時政府賣居屋，也只能賣市價的六成至七成左右，相信地產商買港人港地時，樓面地價也只及過去的六折至七折左右。首次置業者看到地價平了，就會較有信心將來有平樓買。

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一名經人 - 羅家聰 2012年9月10日

一名經人 - 羅家聰 2012年9月10日

一名經人：央行出手炒多一周 - 羅家聰


交稿時美國未出就業數據，美?觸及過去一年底線(支持)，歐元則臨一年阻力。破不破這話兒，很技術性，反正大家讀此文時已有答案，這裏無謂扮先知去估。總之，短炒而言，破則追勢，不破則反手。若不欲只炒幾日而想看長些少，不妨續讀下文。

歐洲央行無限量買債，既然鬼拍後尾枕明言全數沖銷，幾可肯定要狂印銀紙來買。以存款吸回狂印的銀紙，並無令其消失，他朝存款到期，過剩的銀紙終會作怪釀通脹。故此法僅將印鈔釀通脹的日程推遲而已。另外，當市場明白到央行是在債務貨幣化時，債必貶值，產生通脹預期，此等溢價必將反映在長債息上，所謂買債壓息，終也失敗。

西、意即將到期的大量國債無疑可悉數售予歐洲央行，但持債者又會否甘心將到期國債換回央行任印的銀紙？想到這點，大家應明白到，央行只是將豬債跌換成歐元跌。歐元跌即美元升，亦即拆倉，亦即risk-off。

VIX拼圖預示月中前還未出現次輪急升，甚至待下月下旬才真正狂飆。既然尚有數周，美?的支持、歐元的阻力，破也不奇。

愚見以為歐元不到1.30，英鎊不到1.62，澳元不到1.06，紐元不到0.82；而加元、日圓則僅窄幅。金價看1760。

羅家聰
交通銀行香港分行市場部
本欄逢周一刊出
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財智語陸 - 陳永陸 2012年9月10日

財智語陸 - 陳永陸 2012年9月10日

財智語陸：無限買債還看德國 - 陳永陸
歐洲央行推出「直接貨幣交易」(OMT)計劃，無限注買歐債，加上內地發改委連環批出多個城市的基建項目，在憧憬全球放水下，港股鮮見在成交配合下急升。

一個硬幣有兩面，今次歐洲央行推出此終極方案，亦有兩面睇，看好者當然著眼於無限注買債的威力，看淡者當然仍認為今次方案無助資金流入實體經濟，加上歐盟早已預計明年經濟有機會陷入衰退，屆時舉債的成本更高，現在以無限注買債只是將潛在問題隱藏而已。

坦白說，歐洲問題從來沒有人想過有終極的解決方案，如果真的炒基本及信貸面，歐洲股市早就不用看了。炸彈是否爆，取決市場如何去解讀整個局面。無限注實際操作上亦非真的無限，因為歐豬國必須就ESM及EFSF所定下的規限先行達成削赤方案，歐央行才會出手買其債券，如果歐豬國早有板斧削赤，就不會弄至今日的田地。

嚴控注碼入市風險微

在「有條件」的前提下，就難以「無限注」。不過，此方案比以前好的地方，就是有一個明確的方向，避免像當日希臘般，差點陰溝裏翻船。所以方案好與不好，看大家如何解讀，我個人認為，市場暫時用正面態度看OMT，而暫時不明朗因素是德國的取態。

至於港股的強勁反彈，內地因素明顯佔重要比重，十八大前中央忽然出手搞基建，的確令人感到意外，除刺激A股反彈外，最重要是成交明顯急升，按理是一個轉向的訊號。

中央現在的安排，可以視作在十八大前維穩的部署，如果市場憧憬中央繼續放水，加上歐洲的局勢可望穩定，港股上周五的反彈，不少人認為應該是一個轉勢的開始，而非純一個淡倉回補的反彈市，整體形勢仍要看今周的局勢發展，但我認為，在嚴控注碼下入市，風險不高。

陳永陸
作者為獨立股評人
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實戰理論 - 沈振盈 2012年9月10日

實戰理論 - 沈振盈 2012年9月10日

實戰理論：中港股市調整完成 - 沈振盈
政策市及消息市始終是講策略的，筆者早前一直強調，市況不宜看淡，無論如何，一定要有貨底，見跌得多就低位溝貨。皆因基本因素雖差，但隨時政策一出，就將弱勢逆轉。

資源股升勢可持續
上周歐洲央行的無限買短債的措施，確實給予淡友重重的一擊，特別是一些歐元的沽空者。而中、港股市皆在大成交之下，出現急升，相信兩地股市的調整已完成，只待十八大召開，政策一出台，港股又有一番新景象。

上周的基建政策，先帶動基建股回升，接著就是一眾資源股跟隨做好，水泥股及煤股龍頭皆出現頗大的升幅，相信升勢仍可持續。

神州資源(223)乃二線的資源股，主要有三大業務，包括煤炭銷售、以專利技術將低質褐煤提值，及引進非常規能源的勘探設備、技術及配套服務。所謂非常規能源，就是近年很多人提及的煤層氣及頁岩氣。

集團於去年8月份，收購黑龍江德融煤業55%股權，並獲於2011至2013年間，保證利潤不少於1.35億元人民幣。而在今年3月，透過收購湖北鐵港貿易有限公司，透過其與多間電廠簽訂供煤協議，令煤炭銷售更趨穩定。

股價走勢方面，從年初約0.3元水平回落，於7月底見底回升。其後於0.13元水平整固，近兩周出現兩次旗形突破。

神州資源去周高見0.204元後，又回到0.17元水平見支持，再形成另一個旗形待突破的形態。配合資源板塊的勢頭，短線可博上0.225元，止蝕位0.16元。

沈振盈
作者為證監會持牌人士
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WONG SIR ADVICE - 王冠一 2012年9月10日

WONG SIR ADVICE - 王冠一 2012年9月10日


WONG SIR"s ADVICE - 王冠一
QE3箭在弦 股市續俏
(2012年09月10日)

美國剛公布的就業報告差強人意，失業率雖由8.3%降至8.1%，但新增非農業職位僅9.6萬份，低於預期的逾12萬份，更大問題是，對上兩個月新增職位數量皆往下修訂，合共不見4.1萬份。不過，疲弱數據反而增強投資者對聯儲局本周議息會採取行動的信心，QE3出台在望，美股亦成功延續上周四的強勁反彈浪。三大指數整周升幅介乎1.65%至2.26%，道指與標普500指數更雙雙重返07年雷曼爆煲前的水平。

上周已指，股市要等候央行發落，果然，歐洲央行上周四一錘定音，為市場帶出方向。歐洲央行宣布新一輪購債細節，包括以直接貨幣交易(OMT)取代原有的證券市場計劃(SMP)，無限量購買已向紓困基金申請援助的財困國國債，所衍生的額外流動性將全數沖銷，同時自動放棄優先債權人地位，並放寬融資抵押品的要求等。消息促使歐美股市全面急漲，亦為未來的升浪打穩基礎。

無論是上次議息的紀錄，抑或是伯南克於上月底央行年會的談話，皆指向聯儲局不滿經濟復甦步伐，除非經濟顯著改善，否則很快便會加推新一輪QE3。雖然上次議息後，經濟數據表現一度有起色，但近期又見轉弱，加上改善程度被形容為「痛苦地緩慢」的就業市場8月數字又教人失望，已作好準備採取行動的聯儲局東風已備，自然不會錯失良機。對本周加推QE3的機會，不妨睇高一線。

都說金融市場絲絲相扣，一環緊接一環，上周五不同市場表現，已透露QE3如箭在弦的玄機。除美股延續升浪外，美匯指數跌至4個月低位、金價急升接近半年新高，均反映聯儲局加推QE3機會高唱。美債表現反覆，10年指標孳息先由1.73厘跌落1.59厘，再反彈回1.67厘收市，先是反映QE3出台機會，其後因通脹加劇疑慮加深而出現回吐，孳息才自低位反彈。

勞動市場表現差，打擊奧巴馬連任機會，市場相信羅姆尼若上場會採用對市場較友善的政策，亦是股市續升的背後原因之一。縱使部分市場人士對聯儲局會否於總統大選前加推QE3有懷疑，但羅姆尼已公開表態會撤換聯儲局舵手，伯南克亦大可豁出去，擺脫政治中立的枷鎖，盡情發揮其前瞻性，去彌補貨幣政策滯後性的不足，希望經濟及時轉佳，足以讓其流芳百世。

上周對歐美股市審慎睇好，本周料更上層樓。即使美國再拍長債，但在QE3憧憬下，股市未必讓路，何況蘋果公司周三宣布加推iPhone5，對大市更有刺激。兩大變數是德國憲制法庭裁定ESM違憲，及聯儲局再按兵不動，但相信任何一項意外發生機會不大。

作者為資深財經評論員，以上純為筆者個人意見，網址：www.wongsir.com.hk

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看圖佈陣 - 祝文韜 2012年9月10日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年9月10日

看圖佈陣：營造島形底形勢有轉機 - 祝文韜

歐央行一如預期無限量買3年期以下的區內主權國債，環球股市周末前大燒炮仗，連積弱的A股也爆升3.7%，港股如久旱逢甘露，上周五裂口高開328點後，升勢逐步擴大，尾市最多升620點，收19802，升592點，成交932億元；全周先挫後倒升319點。

大市在成交增加配合下急升，撇除友邦(1299)、太保(2601)及信証(6030)約200億元配股上板，仍較之前400餘億元大幅增加。恒指上周五在10日線(19558)、50日線(19643)、100日線(19586)、250日線(19574)組成的阻力區下開市後，很快便突破阻力區拾級而上，以由頭升到尾姿態升抵20日線(19809)。技術走勢出現數個佳兆，日線圖以裂口及大陽燭重越6月升軌，破壞由8月下旬營造的圓頂，並與上周三的下跌裂口形成島形底，MACD熊差距大幅收窄，9RSI重新站穩中軸，形勢出現轉機。

A股出現報復式反彈，滬綜指以大陽燭升破5月以來的降軌阻力，有力再彈。與A股表現掛?的安碩A50中國(2823)升4.1%，收9.54元，成交2.16億股，合理反彈可見10.50元。

A50博反彈一成
A50中國2月底自12元水平反覆下跌，上周跌至9元喘穩，RSI出現底背馳，MACD重現牛差，可於9.50元附近買入，博反彈2月跌浪0.5倍黃金比率，潛在升幅一成。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年9月10日

中環在線 - 李華華 2012年9月10日

中環在線最新風險因素：夫妻檔 - 李華華


財經新聞越來越有娛樂性，最近雅天妮(789)主席謝超群疑似患上精神病，又同一齊創立公司?老婆鬧離婚，老婆忽然變成話事人，立立亂咁，但小股東仍然未知發生乜事，唔知沽唔沽貨好。

照咁睇，以後新股上市，?招股書上面，「夫妻檔」可能要列為風險因素之一，要搵麥玲玲或者蘇民峰同佢?批命，睇嚇離婚風險有幾高先至得！

主席離婚踢老婆出局
香港有好多家族持有?上市公司，「夫妻檔」亦唔少，多數係中小型上市公司，最經典係莎莎(178)主席郭少明兩公婆，兩人一齊搞莎莎，發達後依然出雙入對，一齊巡舖、入馬場，狀甚恩愛。

失敗例子係包浩斯(483)，主席黃銳林同前妻唐書文創辦公司，09年公司突然話要開股東會踢走唐書文，大家先知道兩人原來已經離婚。

SOHO中國(410)主席潘石屹同行政總裁張欣兩公婆一直係上市公司「夫妻檔」代表，舊年底亦傳兩人鬧離婚。投資者投資一間上市公司，除?睇業務發展前景同賺錢能力，亦好睇大股東同管理層穩唔穩定，以前好多人將「夫妻檔」等同穩陣、同心，不過家陣婚姻觀念越來越薄弱，統計處話，舊年本港離婚比率係3.8%，比五年前高0.5個百分點，即係100人有3.8人離婚，風水師自己識睇相都離婚再娶喇，投資者可能真係要對「夫妻檔」重新定義！

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com


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投資的天空 - 張士佳 2012年9月10日

投資的天空 - 張士佳 2012年9月10日

投資的天空：六福準備套利 - 張士佳


內地接連批出大量基建項目，猶如對市場發出泵水訊號，內地股市上周五絕地反擊，帶動原本已因歐央行宣佈無限買債而裂口高開的港股，更加熾熱，即使扣除配股上板，成交額之高仍是今年難得一見，因此之前提及現時大市頗為難測，焦點不應太放在指數身上，政策主導下，忽然抽升急跌亦屬平常事。

組合方面，因環球放水憧憬延續，金價繼續攀升，或可帶動組合中的六福集團(590)進一步上揚，如今日升越22元，將會全數沽出，套取現金。

筆者及相關人士並未持有上述股票
作者：張士佳、曾卓鋒(寶來證券(香港)業務經理)
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投資心得 - 石鏡泉 2012年9月10日

投資心得 - 石鏡泉 2012年9月10日
10/09/2012 09:05
《選股情報－石鏡泉》看Ａ股
《選股情報》今日港股能否上破２００００阻力，得要看Ａ股，能否再上，尤其是銀行股能

否翻身，因為內銀股亦為恆指成分股，能拖動恆指上升。
事實上，內銀股業績尚可，但股價就跌至垃圾價，這可能是已充分反映了內銀股的悲觀前景

，如內銀股可回升１０％－２０％，例如建行(００９３９)由今時的５元邊，回升上５﹒５元

以至６﹒０元，並非不可能，這已是夠將恆指推逾２００點水平。
不過，投資者亦要留心，如今時恆指無端升上２１０００，又要顧忌市場太樂觀，因為Ａ股

一定要等亞爺出手救經濟，而有初步成績始可。有關Ａ股分析，詳見今日(１０日)《晴報》筆

者欄。《香港經濟日報研究部主管石鏡泉》
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