內銀股業績反映上半年內地經濟轉差
業績公佈已接近尾聲，若果以整體的情況來說，雖然內地整體經濟在上半年明顯受壓，尤其是經濟增長預期由過往維持在8%以上，一度調低至7.0%至7.5%，不過內地企業的業績公佈並非一面倒的轉差，尤其是以內地規模以上工業的企業實現利潤總額為4,195.5億元人民幣計算，同比增長達到11.6%，較之前市場所預期內地整體企業的盈利增長只有8.6%為高，而帶動增長較高的四個行業包括電力及熱力生產、汽車製造、通信及電子設備製造，以及能源加工等，已拉動工業企業主營活動利潤增長10.5個百份點，因此，整體的情況的確比預期為佳。
即使如此，對於百業之母的銀行業仍然未有太大的推動作用，雖然單純以銀行股所公佈的盈利增長來看，包括建行(0939)半年盈利同比上升12.6%、交行(3328)半年盈利同比增長12%、招行(3968)半年盈利同比上升12.4%，以及中信銀行(0998)的半年盈利同比上升5.25%，雖然升幅的差距較大，不過，大多數的內銀股上半年盈利仍然上升超過12%，理論上較整體內地企業的盈利增長11.6%為高，不過，仍未能令到投資者滿意，尤其是在部份的內銀股在業績公佈後均普遍出現股價呆滯，又甚至個別出現回吐，相信主要是因為投資者明白到不少內銀股的企業業績較好的背後原因，仍然是呆壞賬的處理上有異所帶來的結果。
由於內地上半年經濟明顯放緩，主要是因為中央要求銀行審慎地向房地產企業進行放貸，而且在6月份時，由於市場「缺水」但同時得不到人民銀行「放水」，令到不少的借貸轉為壞賬。雖然7月開始人民銀行向市場「放水」，令到整體市場的流動性得到改善，不過，整體情況只有大型的企業得到借貸，而中小型企業的「缺水」情況仍未有改善。所以，部份主要客戶為中、小型企業為客戶的銀行股，雖然整體盈利仍然受惠於息差仍然較寬，但壞賬問題似乎仍未完全由上半年的業績上反映出來，尤其是不少的內銀股在上半年的業績中，在上半年有出售手上的呆壞賬項目，令到其呆壞賬總額，以及呆壞賬比率出現「雙降」的情況，不過，並不代表經營情況好轉。
即使有部份如中信銀行把33億元人民幣的呆壞賬撥備轉為壞賬，雖然日後不會再受到該部份的金額再有影響，不過，由於壞賬直接降低了中信銀行的資本總額，令到其一級資本充足比率及資本充足比率分別跌至8.92%及11.47%，根據巴塞爾協定的要求，一級資本充足比率只較要求的8.5%稍高，因此，只要中信行在下半年稍有失手而要再作大額的減值，便會令到銀行無法符合巴塞爾協定的要求，要進行大規模的增資活動，對中信行的股價也有利淡的作用。所以，若果投資者單單看內銀股的盈利增長，而未有去詳細分析其細節的話，作出錯誤判斷的機會幾乎是相等100%。
京華山一研究部主管
~TITLE_S~股市新談 - 彭偉新 2013年8月28日 舊文
