基金觀點：漂亮50時代重現
■歐洲高質素企業有優秀的營運模式，經濟欠佳時仍能保持增長。路透社
在1960至70年代時，美國有50間大型企業可以在沉悶的股市中突圍而出。這50家企業有強勁的資產負債表、財務穩健、盈利增長亦更為靚麗。因此被稱為「漂亮50」(nifty fifty)，估值也自然較高。
1960年代初時，美國的實質經濟增長率低於潛在增長率，令整體市場的銷售及盈利增長有限，高增長公司便顯得難能可貴。當時的通脹及實質利率亦處於低水平，對增長型股票有利。投資增長型股票時，有一大部份的回報，如股息等，都是從公司未來的盈利之中獲得。而計算未來投資回報時，會利用利率去折算成現值。因此，在低利率環境下，股息這些未來回報的現值都會更高。現時的投資環境，與「漂亮50」所身處年代頗為相似。歐洲高質企業有優秀的營運模式，經濟欠佳時仍能保持增長，自然受到追捧，令估值較高，並產生估值溢價。
而現時有兩大利好因素，或令歐股身處的環境更為有利。首先，歐央行致力保持低息環境，孳息曲線能長期保持平坦狀態，對股市有利。此外，整個歐洲市場進行結構性改革，盈利將會改善，高質企業的估值理論上也會降低。
德盛安聯
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