青心直說：揭穿國債真身 - 胡孟青
■由於三中全會後，市場對內地的經濟仍然樂觀，短期內只要恒指突破24000點，升勢將會轉急。
財政部在港發行國債，被視為香港金融界的頭等大事。很多人認為這是件好事，因為在港發行國債，代表中央支持香港、國家深化人民幣業務、在港人民幣資金亦有出路。但再三細問，發行國債真的是那麼好嗎？首先，國債並不是零成本，何況與內地比較，其實國債的回報只是一般。
每逢國債登場，小記的指定動作，例必是致電市場人士，統計購買國債意欲。誠然，來電問我這些天天在股市打滾的市場人士，以近日港股大漲小回、借題發揮之勢頭，很難被說服購買回報有限、兼要鎖住資金的國債，不購買國債，只因市場上有回報更吸引的選擇。參與者亦可能因為資金多，不介意相對定存低的資金回報，最緊要安全；還有人是單純因為要答謝國家對香港的支持，視發行國債如贈送熊貓到海洋公園，所以一定要「歡迎！歡迎！熱烈歡迎！」
不少銀行大賣國債廣告，鋪天蓋地，連由九龍直往西環的必經之路——西隧出入口，都絕不放過，大概都是熱烈歡迎國債在港發行等等。但是，國債已經是第二度在港發行，即不是首次破例來港，如果從回報著眼，散戶部份兩年期國債提供2.8厘回報，已為歷來最高，卻往往就是這一點，令外界誤墮陷阱。
勿與人仔升值拉關係
首先，是次債券的回報之所以提高，究其原因，是因為內地債息抽升，而離岸市場因為人民幣升值的預期，同時亦推高了息率曲線；其次，部份分析計及人民幣升值因素，如果人民幣升值幅度符合預期，國債回報便會有一成以上，這方面無疑是對的，但債券回報就是債券回報，貨幣回報卻是另一回事，混為一談簡直是打茅波。
純粹用人民幣今年的升值幅度看，回報就已經有6%了，硬要將國債息率及人民幣升值兩者扯上關係，似乎就是過度包裝了。
胡孟青
獨立股評人
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