張兆聰 [昔日新聞]
》 新股接踵而至 美東可吸納(2013/11/25)
新股接踵而至 美東可吸納
2013年11月25日
【明報專訊】年底前新股繼續趕?上市，4S店汽車經銷商美東汽車(1268)及金融卡供應商金邦達寶嘉(3315)周內仍在招股；接下焦點應為信達資產管理，皆值得研究。
美東經銷店料大增
目前美東經營14家4S經銷店(銷售、零件、服務和調查能力汽車經銷店)，大部分在二、三、四線城市，有約一半在廣東省，過去兩年豐田品牌汽車銷售佔收入約六成。集團上市集資，有八成資金用作開設新4S經銷店及擴展網絡，現時已取得初步授權額外開設7家新4S經銷店，其中6間經營超豪華及豪華品牌，預計明年首季起陸續投入營運，到2015年首季全部運作，屆時經銷店將較現時大增加五成。
美東預計今年純利不少於9740萬元人民幣，按年增長超過1倍，以招股價1.8元計，預測市盈率(PE)約14.5倍，相比上市中規模較大的中升(0881)及寶信(1293)預測PE約15倍及12倍，美東招股價沒有優勢。不過，美東規模較小，未來增長空間較大，隨時超豪及豪華品牌組合擴大，有助改善毛利率及拓展售後服務業務，中長線值得憧憬。美東保薦人建銀，過往獨家保薦百勤油服(2178)、中國白銀(0815)及航標(1190)等上市皆有表現，首日較招股價升幅8％至27%，成為短線催化劑。
金邦達定價不算進取
至於金邦達寶嘉，為大中華(中港澳)銷售額最大的金融卡供應商，在中國獲得VISA、萬事達卡、銀聯等認證的金融卡製造商。中國經濟、城市化及金融業發展，令金融卡廣泛地應用，刺激龐大需求，加上近兩年智能卡普及使用，去年大中華區磁帶卡及智能卡佔金融卡比例為八比二，磁帶轉移至智能卡將帶來機商，市場增長空間仍有很大。
不過，金邦達九成收入來自招標項目，面對招標競爭加劇，以及產品組合調整及生產成本壓力，金邦達整體毛利率持續下跌，今年上半年降至28.9％，相比2011年的35.6%，跌6.7個百分點，未來是否可以透過擴大產能及技術進步，保持毛利率水平，值得關注。今年上半年集團純利按年增加近九成，假設全年保持較高增長達七成，全年料賺2.5億元，以招股價上限5.67元計，預測市盈率約18倍，定價不算進取。
信達資產 留意壞帳如何入帳
本周新股另一焦點，相信是集資額料超過150億元的信達資產管理，為內地四大國有資產管理公司之一，主要是業務收購及處置壞帳及不良資產。
據報集團或會以市帳率1.13至1.31倍招股，是否值得以溢價買入，但要留意集團如何為壞帳及資產入帳。
此外，中國市場利率攀升及改革帶來風險不容忽視，若看不通，機會還是留給別人吧。
[劉思明 百萬倉]
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