內地牛市形成的三大要素
港股近日走勢雖然仍然偏好，主要仍然能維持在之前9月份高位23,500點以上水平，即使近日大市回吐，恒指仍然未有跌穿23,500點水平，主要除了是美股持續創出新高外，內地股市仍然被市場所看好，因此，恒指並未有因為未能突破今年2月份高位，而作出較明顯的回吐，我們相信在美國仍然未有即時的退市風險，以及內地經濟暫時轉為回穩下，相信港股暫時只會在23,400點至23,900點之間徘徊，並再等新的上升動力的出現。
至於什麼因素可以令到港股進一步的上升呢？筆者認為這肯定是與內地股市的走勢有關，尤其是上證綜合指數在2,200點的阻力非常大，如果上證指數無法向上突破該水平的話，自今年2月份高位2,444點開始形成的下降走勢便無法出現突破，仍然繼續受壓(見圖一)。
其實，若果以日線圖的走勢來看，上證綜合指數由今年高2,444點水平持續下跌，並於6月中急侄最低1,849點後，整體走勢其實已經出現不錯的改善，尤其是上證指數已出現了短期的「一浪高於一浪」，不過，該個「一浪高於一浪」的走勢是否能夠;帶動上證指數升破今年高位見頂後的下降阻力，則決定是內地牛市是否能夠重臨，尤其是以今年最低位1,849點計算，是自2009年8月4 日高位3,478點持續回落以來最低水平。以內地股市由高位開始回落近4年來計算，過去4年基本上己經算是一個「熊市」。因此，上證綜合指數要向上升破該下跌走勢的頂部，是內地股市由「熊市」變回「牛市」的必要條件。
至於什麼因素可以決定內地A股的「牛市」重臨呢？筆者認為有三大要素主宰著內地股市的未來發展空間，首先，必須要把內地證券市場完善化，令到小股民得到更大的保障，尤其是內地的散戶投資者往往是最大的輸家，不論是老鼠倉、大股東發佈虛假消息，又或者莊家利用傳媒發放不實的流言，內地的小股民往往都在過去大大小小的事故中錄得嚴重的虧損，由於過去內地的證券法罰則無法把違規行為判以重罰，令到內地股民每次見到股市急升，均擔心又再被套著，所以，才無法令到已被過份拋售的A股一直無法回復上升動力。
第二個因素令到內地A股重返「牛市」便是盡快讓更多的資金可以按本身發展所需而投入股市之中，雖然之前一直有社保基金把自己所管理的資金有秩序地投放在股市上，尤其是在過去一年間，經常聽到社保基金增加內銀股的投資，除了用作為護盤的戶用外，亦可以成為增加社保基金的投資回報，而這種情況其實也可以應用於一般的投資基金身上，尤其是現時的保險公司能夠投放在股票市場的比重仍然太小，令到一眾投資相連的保險項目之回報偏低，如果可以該該等保險的投資進一步加大在股票市場上，相信可以令到更多的資金願意流返股市中，亦會為內地股市重返「牛市」帶來新的機會。
至於最後一要素便是要盡快解決內地的落後產能的淘汰，因為即使以上的兩個因素已經得到改善，但企業的盈利能力仍然未有得到改善，仍然是繼續受到產能過剩，以及良好企業繼續為劣等企業進行補貼，便會令到整個行業及股市無法返回一個較高的估值，而內地A股能夠出現持續性的回升的機會便很渺茫，因此，筆者希望內地在進行一連串的改革下，希望可以令到全社會有更加好的發展的大前提下，先行搞好股票市場，讓股票市場可以發揮到其真正的作用時，A股返回「牛市」世代下，港股又豈會無法重返07年32,000點高位的機會呢。
圖一：上證綜合指數日線圖：
京華山一研究部主管
~TITLE_S~股市新談 - 彭偉新 2013年11月26日 舊文
