青心直說：高息人債快來 - 胡孟青
■我們可以預期，未來將會有更多內地機構在港發債集資，包括地方債務平台、其他二線發債單位等，息率回報一定較國債為高。
離岸及在岸人民幣國債雖屬同一產品，不過性質並非完全相同，故定價有別實屬正常，但技術上，兩者長遠是趨向一致的。
部份機構投資者認為國債毫不吸引，主要原因是涉及對內地債息走勢的預期：(一)反映市場對利率走勢預期的利率掉期，五年期部份其實已創新高，意味市場預示利率將要向上推進；(二)內地當局改革先行，金融改革主導的情況下，流動性要回復正常，從而調節資金氾濫因素，亦是不爭事實。
近期，內地息率市場表現怪異，一方面，回購利率及上海同業拆息都回落，但另一方面，國債市場利率反而持續向上，十年期國債債息更見過八年高位。
要解釋種種怪現象，實在有太多原因，例如貨幣升值預期，間接推高息率；中央表明要建立一個反映市場的利率曲線，而市場又相信清理債務問題是會推高利率；更重要的，臨近年底前，內地機構趕快集資。
第四季單是財政部發行的債券，涉及金額已較去年同期多了五成，供過於求的結果是價格向下、利息向上。
內地貨幣政策會怎麼樣，金融體系問題等等不談了。我必須強調，人民幣投資工具是值得持有的，不過，市場同時要有前瞻性及分析力，不能一面倒看見人民幣債券、人民幣股票等，就義無反顧地叫好。內地要紓緩債務問題，同時要令風險由境內市場、集中在幾間大銀行身上，先是分散開去，繼而用市場方式緩慢處理。
回報料勝國債
因此，我們可以預期，未來將會有更多內地機構在港發債集資，包括地方債務平台、其他二線發債單位等，息率回報一定較國債為高。
只要相信內地沒有違約這回事，亦認為能夠在港發債的單位，都經過事前精挑細選的話，不久將來，肯定會有更多高回報的人民幣債務融資產品在港推出。
胡孟青
獨立股評人
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