立論：中國式次按一觸即發 - 林少陽
■筆者認為，以目前極低的估值衡量，恒指縱使偶然跌破20000點，歷時亦會甚短。
本年初至今，人民幣在巿場人士普遍看好的情況下，卻逐步回落，加上最近公佈的匯豐中國製造業PMI數據欠佳，2月初值數據降至48.3，為去年7月以來最低水平。
另外，早前又傳出內地有銀行停止向地產商提供融資，因而引發起上星期五及本星期初國企舊經濟股的急挫，這實在令人懷疑，最近股市的反彈，或將受阻。
港股上落市A股要審慎
自從2008年雷曼兄弟公司破產、引發金融風嘯後，西方社會已積極去槓桿化，但中國卻逆世界大潮而行，先透過四萬億元人民幣刺激經濟方案，再藉著影子銀行系統，全面加大個人及地方企業財務槓桿，這一場「中國式次按危機」，看來會是「不日上演」的必備戲碼！
現在最有趣的地方，是在於巿場早已對此有足夠的心理準備——中資金融及地產股連續多年積弱不振，反映了巿場早已對中國的金融系統投下了不信任票。
因此，即使本欄曾表明並不看好中國短期的宏觀經濟成效，但還是認為港股仍然可處於上落巿之中一段時間。
現時港股的問題是，今年的波幅會否跳出本欄較早前的預測，即20000點的下限區間而已，但以目前極低的估值衡量，縱使偶然跌破20000點，歷時亦會甚短，對長期投資而言，亦沒有重大意義。
反之，本欄對A股的看法則較為審慎，尤其是深圳創業板目前衝上雲宵的估值水平。
然而，不須透過銀行借貸、發行債券或信託和財富管理產品而擴張業務的企業，發展速度反而更快，他們將受惠於其較佳的估值，進行股本融資擴大盈利基礎。
這情況就像90年代中期日本的企業Toyota，以及近年的Softbank及Uniqlo一樣，在疲弱的經濟下，依然能夠高速發展。
宏觀經濟表現不是投資獲利的關鍵，企業創新的能力，以及巿場目前的估值，才是未來能否投資獲利的關鍵。剛過去的周末及本周初，H股走勢持續偏弱，尤其是遭壞消息纏身的內房股，但健康護理、清潔能源以及科技股等，仍未肯回落。
最近東亞銀行(023)公佈的業績優於市場預期，這或會令投資者認為，具併購潛力的港資銀行，或有中長線投機價值。東亞銀行賣盤的機會比較低，變相只剩下永亨銀行(302)及大新銀行(2356)有機會被收購。
人仔回軟出口添競爭力
從樂觀的角度來看，過去一年多中國政府反貪、節約、掃黃及市場化等等的措施，是為2016至2017年的經濟及企業盈利反彈做準備。以最近人民幣見頂回落為例子，短線對金融巿場表現不利，但這會相對減輕企業的必要成本開支，從而提升企業的出口競爭力。
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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