張兆聰 [昔日新聞]
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次季看不清 增現金傍身
2014年4月14日
【明報專訊】恒指及國指上周分別升2.19%及1.16%，本倉則變動不大，動力股多數先跌後升最終持平，大市的升勢則主要由一些二、三線藍籌帶動，例如港交所(0388)、華潤電力(0836)、華潤創業(0291)、國泰(0293)、招商局(0144)等，有點炒落後的味道。筆者對於滬港通沒有太多意見，上周四亢奮咩都炒，就連溢價H股都上升，但因消息起動的升勢，追入時已難言值博率，損手機會太大。
上周買入的西部水泥(2233)表現對辦，全周計升8.3%。集團大股東押股，但表明資金只會用於增持股份。押股加碼增持，說明大股東極為看好股價前景，但亦意味其財力相對一般，若股價受狙擊被刻意壓低，亦存在被斬倉急挫的可能。特別是大股東曾於2011年首季押股，未幾股價便直線下插，由3元樓上跌至1元之下，其後因業績欠佳而續於低位徘徊，今年更創出上市新低，更令投資者卻步。
西部水泥料續轉好
西部水泥主要在陝西省產銷水泥，當地2011至2013年的產能出現「大躍進式」上升，由原本的4000萬至5000萬噸急增至逾8000萬噸，短期嚴重供過於求，故集團過去3年業績均欠佳。陝西今年再有500萬噸產能應市，但此後就再無任何在建產能，新供應完全停止，只要需求保持增長，該省的水泥市場將極為好景。以去年全國長時間利率高企，但陝西水泥需求尚保持10%增長，再加上每年淘汰200萬至300萬噸產能，當前僅6、7倍的市盈率確實頗為吸引，這還未計算集團今年將有汙泥處理業務，料帶來達1億元的盈利貢獻，料可繼續向好。
至於中鐵建(1186)，上周跌了4.6%，與基本因素無關，純因A股較H股折讓太多，現價仍只是約6元。在滬港通陰霾下，就連海螺(0914)、平保(2318)這些優質股亦急挫，區區中鐵建又怎會有運行？無奈地要先行沽出，換馬至瑞聲科技(2018)，買入1000股。另外，筆者實在看不清第二季市?，會沽出標普ETF以及復星國際(0656)，提升現金水平。
沽中鐵建換馬瑞聲
友邦保險(1299)公布截至2月底止首季，新業務價值上升22%至3.54億美元，為市場預測的上限。主要由於新業務利潤率增長5.4個百分點至43.8％，以及年化新保費按年升7.2％至7.99億元帶動。若按固定匯率計算，相關的新業務價值增長則為28%。
首季的主要增長動力來自中國、香港、新加坡、泰國及馬來西亞，新業務價值各自錄得雙位數增幅。尤其是中國地區表現最突出，受惠於客戶對象的轉移、新業務價值利潤率持續改善，以及經紀活動及生產力加快。
期內，新業務價值利潤率增長5.4個百分點至43.8%，利潤率上升的主要動力來自產品組合改善3.5個百分點、整體地區及渠道組合變動貢獻1.2個百分點，以及經濟假設變動和其他項目提升0.7個百分點。首季的經濟假設與於2013年全年業績時公布的維持不變。按固定匯率計算，年化新保費上升13%至7.99億美元，按實質匯率計算則上升7%。
按固定匯率計算，總加權保費收入較2013年第一季上升12%，按實質匯率計算則上升6%，當中以高利潤率市場的增長尤其強勁。雖然友邦現價估值不菲，但長期持有仍可看高一線，繼續是本倉的核心持股。
明報記者
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