A股改革效果漸現
A股長久以來都是企業圈錢的地方，監管改革令投資者可以獲得合理回報，提高市場信心。
昨天提到投資者要如駕車，宜用兩成時間看倒後鏡，六成時間看前路，再用兩成時間看今時未可看到的目的地，岔路和懸崖。這個理論，如放在A股，將是甚麼？應是昨天、今天、明天。
A股的昨天，可以滙豐(中國)近日發表的研究來說明。
滙豐(中國)近日發表投資研報，文中稱，自2013年12月以來，MSCI中國指數下跌6％，建議低配中國股票。文中並認為信貸違約風險、GDP增長率等四大風險將影響投資者盈利。
利淡因素消化 監管提振信心
信貸違約風險：2013年影子銀行辦理了約36萬億人民幣多種形式的信貸業務，總金額佔GDP的63％以上，在當年信貸增長中貢獻近50％。一旦金融環境惡化，面臨高融資成本、沉重的償債壓力或不友好的運營環境，中國市場的信貸風險將大幅增加。由於一宗違約事件可能引發連環的信貸違約，從而動搖國內金融體系，這是近幾個月中國股市低迷的關鍵原因。
盈利和GDP增長：目前中國政府在有意削弱經濟增速，7.5％的增長目標並不是硬性指標，從盈利角度看，中國市場表現並不樂觀。隨著國有壟斷行業向私營企業開放，競爭加劇的同時邊際利潤率降低，企業槓杆增加，債務融資規模擴大。如圖所示，當前的一致性收益明顯高於分析師在6個月以前的預測。當前盈利修正率下跌50％，這表明未來數周或數月之內中國股市的盈利預測可能被下調。
股票價值：當期中國股市市盈率接近歷史低值，但仍高於2013年7月和2008年10月的水平。值得一提的是，國有企業和私營企業的股價表現具有明顯差異，中國股票價值嚴重受到行業因素扭曲。
資金流向：過去中國股票被共同基金顯著低配，而當前已接近標配水平。
總括言經濟數據不好，房地產危機，銀行信貸體系危機，人民幣跌，創業板有爆炒風險、熱錢撤走、大小非解禁，融資融券、股指期貨、解禁股高價拋售套現借勢做空中國股指等等。是大家對A股的必然印象。種種利淡下，為何近日A股仍升？
原因有二：⑴種種利淡原因已被消化得七七八八，又或許；⑵以上的利淡原因正逐漸消退，由於股市反映未來，故升。
上述的⑴和⑵點是估，是否正確，看資金流向可以得到印證。
據EPFR數據(截至3月26日一周)顯示香港/中國股市的資金流出量，從前一周的23億美元大幅減少至2億美元，如讀者參考筆者日前「股市大數據」文中所列出截至3月26日和截至3月29日在美國市場中的環球ETF表現也知道這個變化，只是不知資金流入額度罷了，海外A股ETF如在過去四周計出現首度資金淨流入。環球資金不是蠢資金，無論他們的流入是因為上文的⑴還是⑵，但起碼是對滙豐(中國)研究的那四個利淡因素，未全盤接受。
如果說A股昨天是劣Ugly，今天是差Bad，則明天怎樣才可以好Good？很簡單，上市公司業績是股市的硬道理，喊話吹捧都是徒勞，不能持久地培養出股民對股市的信心，配合公司業績的，就是監管。
市場留優汰劣 禁圈錢促派息
長期以來，在中國股市，企業都是有進冇出，績差股，垃圾股充斥在股市中，當市場要講留優汰劣，而A股市場都是優劣共處時，又怎能為投資者帶來信心環境？針對這個，證監會作出了新規定：「凡是2012年底和2013年底淨資產均為負值的公司，將暫停上市」，這個資不抵債的退市法於2013年年報披露後，至少有17家上市公司被暫停上市。將壞雞蛋以監管手段剔出，為投資者創造出個只有好雞蛋的環境，是否有利建立投資者信心。
當然最使投資者有信心的，是買股能賺，愈買愈賺，你想投資者冇信心都難，以前不少股票是鐵公雞，即公司賺錢也不派息，今時中證監鼓勵企業派息，最好是派所賺的30％，結果是：截至3月31日，滬深兩市共有989家公司公布分紅，其中21家公司只送紅股，740家公司只派現金紅利，228家公司則又派紅股，又派現金。
可以講：A股的昨天是以圈錢為主，股民利益冇地位，A股的今天是改變昨天這錯誤，而A股的明天將決定於：監管機構是否仍以保障投資者的權益為其工作重點之一，跟著就是待國內經濟回暖，讓企業有展拳腳，即賺錢的機會。做到這些，A股的明天是光明的，至於A股明天的光明，能否帶動恒指於2017年後，上探三萬八還是更高，是個對今時未可看到的目的地的憧憬，只要不走岔路，不再出現懸崖(金融風暴)，筆者是樂觀的，因為中央已改革了其對股市的思想。
點石成金 - 石鏡泉 舊文
