即市新聞
23/05/2014 10:20
《品中資－羅國森》「新國九條」又將迎來Ａ股牛市？
《品中資》５月９日，國務院發布了《關於進一步促進資本市場健康發展的若幹意見》，市
場稱之為「新國九條」。
某程度上，這是近期最利好內地股市的一項消息。至於早前的滬港股市互聯互通，當然也是
一項利好消息，但發布了「新國九條」之後，普遍分析都認為，這只是「新國九條」之中，關於
「擴大合格境內外機構投資者」的具體措施，是屬於「新國九條」的一部分。
無論如何，我卻在潛意識中不把它放在心上，這情況體現在我連續兩次都把這個題目讓路給
其他事件，首先是讓給電信業改革(營改增)，然後再讓給騰訊(００７００)的首季業績。
如果大家看過「新國九條」的內容，再比較一下１０年前的「國九條」，可能會發覺，這兩
份「國九條」，在精神面貌上似乎沒有很大分別。如果用內地的字眼，也似乎只是「深化」了有
關的原則和措施。但我覺得，更貼切的形容是，「新國九條」跟「國九條」的「意見」，其實是
有點換湯不換藥的。
＊十年前「國九條」迎來大牛市＊
１０年前的「國九條」深受注目，因為它是Ａ股市場經歷了３年熊市後的產物，當時滬指徘
徊在１３００至１７００點之間，估值大約在２０至３０倍市盈率之間，市場將該段期間的熊市
，歸咎於「國有股減持」。
２００４年「國九條」的初稿和正稿兩次出台期間，Ａ股市場出現了兩輪升勢，起點分別在
滬指１３００點上。但可惜，經過兩輪升勢後，滬指仍然屢創新低，直至２００５年當滬指跌至
９９８點，市盈率大約１５倍的水平時，Ａ股市場在股改帶動下，才迎來了２００７年的大牛市
。
因此，「新國九條」的推出，自然會令人聯想到，這次又會否迎來另一次的大牛市呢？
「新國九條」公布後的第一個交易日，內地股市上升，多個板塊集體爆發，深滬兩市合共近
６０隻股票漲停板。不過，過去幾日的股市，似乎已經有點無以為繼的感覺，跟１０年前的情況
不遑多讓呢！
＊「新國九條」加強投資者保護＊
如果細緻地看，今次的「新國九條」中，稍為有點新意的，我認為是要求積極穩妥推進股票
發行註冊制的改革，建立和完善以信息披露為中心的股票發行制度，逐步探索符合中國實際的股
票發行條件、上市標準和審核方式等等這一項。
另一個較新「意見」是投資者保護，「新國九條」要求資本市場改革，要處理好風險承擔與
強化投資者保護的關係。在營造資本市場良好發展環境方面，「新國九條」要求，堅決保護投資
者，特別是中小投資者合法權益。完善公？公司中小投資者投和表決機制，優化投資者報機制，
健全多元化糾紛解決投資者損害賠償機制。
不要忘記，現在內地股市的估值，連１０倍市盈率都不到，也許，就算沒有「新國九條」，
內地股市都可能離底不遠。但當然，有了「新國九條」的助力，市場就多了一個「轉勢」的藉口
。我對今次「新國九條」的刺激作用，只能用「不該回憶，但未敢忘記」去形容了！
《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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