張兆聰 [昔日新聞]
》 落後概念股 料有新炒作(2014/06/30)
落後概念股 料有新炒作
2014年6月30日
【明報專訊】上周恒指變動不大，國指則跌近1%，本倉升2.2%，主要是光國(0257)、比亞迪(1211)、騰訊(0700)等發力，以及重新買入的華晨(1114)和聯想(0992)有好表現。宏觀來看，筆者感覺有點危機四伏，特別是歐美股市，波動率異常低迷，同時成交又淡靜，這種局面尤其要小心。至於中港股市，上證指實在難以理解，總是易跌難升，港股這邊指數呆滯，但一些落後的、跌幅很深的概念股，料會有一輪炒作。
如果低波動伴隨的是大成交，反映投資者極為看好後市而積極進場，令價差收窄、升勢平穩所致。但當前的呆滯卻是成交大減，這不單是港股，就算是紐約證券交易所，每日成交量亦僅及2006、07年時的三分之一。另外，不同資產界別的回報走勢亦相近，近似度較07年更高，反映大家的策略愈趨相近，要靠選擇資產對象(Alpha)而跑出，差不多是不可能的任務。當大家都採取相同策略，一旦出現意外之事，反應就會更為激烈。這可能亦是由聯儲局主席耶倫，再到英倫銀行行長卡尼，均要出盡九牛二虎之力，向市場保證維持寬鬆政策，又或者長期利率會持續低企的「新常態」。
中資股後市或較安全
現時市場初步消化了明年會加息的因素，但其後升幅有限，速度亦慢，這是當前市場共識。因此，加息不會對市場帶來太大震盪，但會否有意外，例如通脹急升令當局被迫改變立場就不得而知。論安全，被全球「睇死」的中資股感覺還是較良好，儘管近兩星期確實有所轉弱。筆者認為市場已適應了經濟增速進入中低檔的事實，樓市放緩帶來的後續影響則是第3季焦點，但水泥股早已跌了下來，大家已作好壞的打算。
至於最重要的呆壞帳問題，防風險網已舖設得七七八八，先是將表外資產回表內，地方市政債、資產證券化等疏導工作亦進展順利，而央行推出的PSL則可能是為明年包底作的準備。PSL至今內容不多，但估計運作上是銀行把資產抵押給銀行來換取資金。理論上，這是基礎貨幣投放工具，但將之放大來看，假如呆壞帳也可抵押給央行，這跟歐洲央行的LTRO便有異曲同工之妙。當年歐洲央行可接受歐豬債券，若進入非常時期，人行亦可接納垃圾資產甚至毒資產，以免銀行變成殭屍，爭取時間來消化。
「唐」可令比亞迪起死回生
說回個股，近期買入的股份以比亞迪(1211)頗有驚喜，而集團業務似乎亦步入轉捩點。今年首4月大巴接單5000輛，交付4000輛，按年倍增；新推出的混能車「秦」，每月銷量達到1000輛，這還已經是受制於電池產能問題，因此才配股集資42億元增產。集團下半年當會推出SUV「唐」，雖未看到測試報告，但官方數據相當出眾，規格會根據集團「542」策略，即百公里加速5秒內、4驅、百公里油耗2升內。集團由純電動轉回混能，燃油確保續航能力，電動則大幅減省耗油，有機會令集團「起死回生」。
明報記者
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