即市新聞
18/07/2014 09:57
《品中資－羅國森》難得中移動(００９４１)跑贏同儕！
《品中資》上日的品評中提到，這一陣子，隨著資金不斷流入，港股似在醞釀一次大升市，
因為滬港股市互聯互通將於今年１０月就推出。想不到的是，近期帶頭向上衝的板塊，竟然是中
資電訊股，尤其是中移動(００９４１)，因為電訊股一向是落後的板塊。
其實，觸發點是上周三大電訊商正式簽署《中國通訊設施服務股份有限公司發起人協議》，
共同設立中國通訊設施服務，負責統籌建設通訊鐵塔設施事宜，這個消息刺激該三大電訊股和一
眾電訊設備股造好。
大約兩個月前，當時，短短幾日內，相關部門公布了四項對內地電訊業好淡參半的政策，當
中利淡三大電訊股的，肯定是由營業稅改徵增值稅；而利好三大電訊股的，應該是三大電訊商成
立合資公司共建基站，以節省資源和降低投資成本，以及電訊業可以自主制定資費結構、資費標
準和資費方式。
至於主要利好聯通(００７６２)和中電信(００７２８)的消息，就是工信部打算今年內
發放ＦＤＤ－ＬＴＥ制式的４Ｇ牌，因為中移動早已搶先推出了４Ｇ服務。這次兩大電訊商獲得
發牌，只不過意味著，他們又可以回到同一起跑線上跟中移動較量而已！
正正由於以上的估計，如果該四項措施相繼落實，中移動跟中電信和聯通的距離將會進一步
拉近，令到我一向認為最弱的聯通(賺錢能力偏低，估值偏高)，成為當時最強的中資股！
＊中移動兩個月升一成＊
好了，兩個月下來，這個形勢原來逆轉了。我做了一個簡單的比較，原來過去兩個月，三大
電訊股之中，表現最好的是中移動，這段期間股價升了一成；而早前已經轉強的聯通也升了８％
；至於一向落後的中電信，則仍然落後，只上升不足６％。
當時我引述了一些券商的報告，認為經過這一番改革之後，中電信和聯通都可以跑贏大市。
例如野村的報告指出，成立國家基站的經營模式在外國很常見，過往中國未有推行此經營模式，
是因為涉及三大營運商的利益問題。今次成立國家基站公司，也是電訊業國企改革的進程。
摩根士丹利的報告則認為，由於要加強４Ｇ鋪網，興建基站開支佔流動電訊開支約１５％－
２５％，共用基站後，預計未來二至三年，流動電訊的資本開支將減少１０％至１５％，相當於
９００億至１４００億元人民幣，故該行維持中電信和聯通繼續「跑贏大市」的看法。
＊中移動估值仍有優勢＊
我本來只期望，中移動能夠在這一連串改革中化危為機，藉此提升多媒體數據業務的比重，
因為中移動的基本因素始終是三大電訊商之中最好的一家。因此，這陣子中移動能夠跑贏同儕，
我是喜出望外的！
經過這一輪上升後，三大電訊股的估值，其實同樣拉近了。現時中移動的２０１４年預測市
盈率是１１倍左右，中電信是１２倍左右，而聯通則是１５倍左右；至於息率方面，始終是中移
動優勝，大約有近４％，中電信和聯通都只得２％多一點。
雖然三大電訊股的估值拉近，但中移動仍然是相對吸引的一家。但由於短期股價升幅已大，
或許會有輕微回吐壓力，因此，除非是作中長線投資；否則，中短線投資者暫時應該稍為觀望，
等到股價回落５％左右才吸納！《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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