唐焱 [昔日新聞]
》 內地谷消費 傳達穩增長信號(2014/11/06)
內地谷消費 傳達穩增長信號
2014年11月6日
【明報專訊】中採10月製造業採購經理指數(PMI)再次走弱，由9月的51.1%下降到50.8%，為今年5月份以來的新低。季調後數據也較前月繼續下降，表明經濟增長的動能不強。從新訂單指數大幅下滑、出口訂單指數的略微下降可以看出，內外需同時放緩是拖累經濟增長的原因。原材料庫存指數進一步走低，說明當前企業補庫存意願仍在下降。雖然就業指數略有改善，但幅度有限，並且仍處在擴張收縮臨界點以下。分企業來看，大中小企業景氣度同時回落。結合近期其它宏觀和行業數據，表明經濟增長的勢頭仍然疲弱。
9月工業企業利潤同比增速由8月-0.3%顯著下滑至-4.9%，季調季環比折年增速也從前月3.5%降至-12.8%。企業利潤率也季節性回落。企業產成品庫存的增速進一步上升，表明產品積壓的情?在加劇。分企業所有制看，在外需的帶動下，外企利潤由前月的-0.5%上升至12.9%，國有企業和股份制企業的利潤增速則大幅下滑。分行業來看，9月上遊行業利潤下滑嚴重，中下遊行業利潤率則有所改善。總體而言，9月工業企業利潤數據與之前公布的9月實體經濟數據反映的信息相印證，表明國內經濟增長仍面臨嚴峻的下行壓力。
刺激消費難帶動短期增長
上周召開的國務院常務會議部署推進消費擴大和升級，促進經濟提質增效。會議要求重點推進六大領域消費，包括互聯網、物聯網消費，綠色消費，住房消費，旅遊休閑消費，教育文體消費，養老健康消費。我們認為會議傳遞出的穩增長意味較為明確，一方面會為相關行業帶來投資機會，另一方面表明決策者試圖通過擴大消費來刺激經濟增長。在外需對國內經濟增長作用有限、國內投資仍處在下滑態勢的情?下，作為經濟發展的第三大引擎，擴大消費升級的意義較為重大。不過，從過去的經驗來看，刺激消費的政策很難真的帶動消費在短期內走強。因此，穩增長的重任還是在投資身上。
料未來一月 增長續疲弱
中採10月製造業PMI回落，以及9月工業企業利潤增速的明顯回落，略超市場預期，結合近期其他宏觀和行業數據，表明經濟增長的下行風險依然嚴峻。政府要實現今年「7.5%左右」的GDP增長目標，決心仍然很強，而要實現這一增長目標，要扭轉今年3季度經濟增長下滑的態勢，需要宏觀政策需要進一步寬鬆，或者說是穩定經濟增長趨勢。國務院會議通過部署推進消費的擴大和升級，傳遞出更多的穩增長信號；但我們認為未來一個月國內經濟增長應該會繼續疲弱，難有太明顯的改善。
中國光大證券(國際)研究部主管
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