政經密碼 - 周顯
沽空能冷卻股市嗎？
2015年04月20日
中證監突就融資融券出招。(資料圖片)
股市從本月7日起，幾乎是天天在猛漲，從25,275點急升至本月13日的28,016點，人人皆稱進入「大時代」，到上周五收市，也只略跌86點，收27,653點而已。誰知收市後，突然來
個晴天霹靂，就是中證監突然宣布出7招，規管融資融券，也即是管制孖展和放寬沽空，這令夜期急跌逾700點，震驚整個市場，也令本欄不敢推介股票，暫避風頭。
後來中證監新聞發言人鄧舸雖然作澄清，指7項措施非鼓勵賣空，更非打壓股市，目的是促進融資融券業務規範發展，但一般相信這澄清並撲不了火，今天股市將大跌幾百點，以作為「回應」。中央政府有關部門「一言興市，一言喪市」，充分證明港股已徹底A股化，就是再強市場運作，也比不上中央政府的政策，換言之，今後香港已沒有牛市，也沒有熊市，只有政策市了。
如從長線眼光看，中央政府的定期調控也未始不是一件好事，因股市升得太快，固然可很快又很多地去贏錢，可是這種大贏法，卻並沒有可持續發展性，很快地贏一筆，股市便爆破，我們這些炒股票的人又要等上一兩年的大熊市，才會再有賺錢機會。反而是定期調控，雖然賺錢賺得慢一點，但卻可細水長流，最終也許贏更多。
然而，上周五中證監出招其中一點，值得作提示的，就是有關沽空問題。
傳統智慧認為容許沽空相等於有一個機制，可為過熱市場降溫，因沽空者可以部分對沖買盤，令股市不致於過熱。但以上說法只是傳統「想當然耳」的想法，究竟是不是正確呢？
據學術界研究，卻發現容許沽空好像表面上可壓抑過熱股市，但到最後卻反而令到股市升得更高，這應該是因為「挾淡倉」的關係吧。問題在於，以上有關「沽空」的研究，主要對象是金融系學生，用模擬買賣實驗模式，去模擬一個市場來。雖然以上研究經過反覆測試，也證明「沽空反會令股市升得更高」規律，但究竟這個「實驗室測試」，當應用在現實的股市之上，會不會有著相同的效果呢？這卻是沒有人敢以肯定的。無論如何，放寬沽空至少不一定可以長線地冷卻股市，這應該是一個事實。 作者為小說作家、報社主筆、股票投資者，吃喝活樂的專家
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