青心直說：如何秤港交所
■港交所因近期港股交投大幅增加，目標價被各大行調升。 資料圖片
到底每股港交所（388）該值多少錢？短短一個月內，各大券商已將目標價大幅上調，到目前為止，超過半數定出的目標超過300元。有別於2007年一役，今次無論坊間以至券商，都對港交所目標價傾向定得保守
，惟大摩的報告預計，最樂觀情況下港交所會見500元。
成交有機見5,000億
交易所有七成以上收入，都跟現貨市場平均每日成交有著最大關連系數，有留意的話，到目前為止，各大券商對港股今、明兩年平均每日成交預測，只是介乎1,050億至1,500億元。即使大摩的500元最樂觀目標，其中一個假設亦只是預期來年平均每日成交為1,500億元。但觀乎4月以來港股的交投，很多日子已超出2,000億元，若再過多一至半個月能夠維持的話，相信券商不排除又會有新一輪升呢潮。
花旗有一點說得頗合理，市場除側重互聯互通帶動內地資金南下因素外，還忽略大牛市因素。該行指出，2007年的一次大牛市，港股平均每日成交是由每日不足200億升至最多1,700億元水平，之後就爆煲，整個牛市，成交是10倍上升。如果看今次升浪，港股成交暫時由去年的480億升至近日平均2,300億元，增幅暫時只有5倍；換句說話，近期的2,000億元成交，幾乎肯定不是最多，用當年情況計，每日是有條件觸及5,000億元或以上的。
個人相信，港股成交基本上已形成一個結構性上升局面，理由相當簡單：一、內地資金帶動，國策是「股市要升」，升市必然觸發排洪；二、外資從來持股不足，中國既然要用股市力量，制服淡友，香港就是必然主場；三、整個互聯互通，某程度上是一個沒完沒了的遊戲，除人民幣資本賬外，海外巨企見港股旺場，到港第二上市，亦會是未來一個要留意的催化劑。
分析員傾向用市盈率偏高，作為看淡交易所理由。誠然，現價約60倍市盈率，貴得要命，但這既然是建基於市場相對保守的成交預測，港交所股價一直都是要在一個平均合理值水平之上，再加一個hope value，因應我們量度交易所的PE，並不應該是price to earning，而是要用price to expectation。
胡孟青
獨立股評人
胡孟青
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