即市新聞
21/07/2015 09:28
《談國論企－黎偉成》社會融資６月份明顯回升冀持續挺實體經濟
《談國論企》中國的社會融資規模於２０１５年上半年整體增量同比無疑仍然呈現增長放緩
之勢，但６月份不僅同比少增的幅度有明顯的收窄，月環比更展現大幅上升的良性形態，乃受惠
於（１）金
融機構的人民幣貸款和（２）金融企業境內股票融資同比持續多增，缺乏數據支持底
下推想（３）委託貸款、信託貸款等融資該有不同程度的好轉，果如是，國務院要清理以商業銀
行為主金融機構的不必要的資金「通道」、「過橋」環節，強化對同業、信託、理財、委托貸款
等業務的監管整固期基本完成，各主項社會融資可以發揮到積極和有效的挺經濟作用。
＊６月及５月環比二連升基本結束多時環比少增之態＊
來自中國人民銀行所發布的《２０１５年上半年社會融資規模增量統計報告》的資料，社會
融資於２０１５年前六個月的增量整體仍出現同比減少的情況，但最惹人注目者為６月份的增量
１﹒８６萬億元初呈相當良性的發展新向，即使此數的（甲）同比少增３７６億元，相對於
２０１４年同期的１﹒８９７６萬億元只是少增１﹒９８％，比５月份１﹒２２萬億元同比少增
１３８７億元或１０﹒２％、４月份１﹒０５萬億元同比少增４８８７億元或３１﹒７％，少增
之數和幅度明顯收窄。
重要者為（乙）６月份的環比情況更有十分重大的改善：（ｉ）比５月份之數增量多
６２１９億元或５０﹒２５％，和（ｉｉ）５月份月環比多增１６３９億元或１５﹒６％，二連
升，並基本結束（ｉｉｉ）４月份月環比少增１８８１億元或１５﹒７％以至前此的月環比增量
不斷減少的情況。
由是亦不用過計較社會融資規模增量於上半年累計之數８﹒８１萬億元，比２０１４年同期
的１０﹒２７萬億元少增１﹒４６萬億元或１４﹒２１％的整體之數仍然下跌的形態。
尤其是社會融資規模於１－６個月的增量，仍呈少增者眾，但毋須作出政策性調整的重要融
資環節多增抵銷若幹融資環節少增之「負面」影響，其中（一）人民幣貸款淨增加額度於６月份
達１﹒２７萬億元同比增加１７﹒５％，扭轉對上一個月淨增加額度９００８億元少增４３億元
之淡態，且按月環比增加５０﹒９８％，相對於５月份的月環比增加１９２９億元或
２７﹒２９％有明顯的擴大，並使１－６貸款增長淨額６﹒５６萬億元的同比增長達８﹒９％，
表明金融機構的人民幣貸款仍然保持相對明顯快速增長步伐，即以更強的力量支持實體經濟的發
展。
（二）非金融機構境內股票融資４２４５億元，比上年同期的１８７３億元，大幅增加
２３７２億元或１２６﹒６％，乃受證券市況於期內有明顯好轉有關，問題是上海及深圳股市於
６月中開始出現的反覆向下凡１３個交易日、累計跌幅逾之２８％股災，即使由國務院多個部委
和組織聯手護盤，至今情況只能夠說是稍告回穩，惟個人投資者以至機構投資者的買賣信心和情
緒，估計此一環節的融資於下半年未必可保壯旺之態。
至於增量有所收縮者，有（三）未貼現的銀行承兌匯票增加３００億元，比２０１４年上半
年之７８７６億元，同比減少７５７６億元或９６﹒１９％，但金融機構期內的票融資增長淨額
８６９２億元，比２０１３年上半年的２４３２萬元大幅增加２﹒５７倍。
＊估計委托貸款信託貸款政策調控後有望復增＊
再看（四）近年少增的環節，於２０１５年上半年仍增，同樣不必過分憂慮，包括（ａ）委
托貸款增量５３２４億元，同比少增６４７５億元或５４﹒８％；（ｂ）信托貸款增量３０９億
元，同比少增４２９２億元或９３﹒７８％；（ｃ）企業債券淨融資增量９２８６億元，比
２０１４年同期少增３７５１億元或２８﹒７７％，當然都不會是良佳的市場運作效果。
需要一而再指出者，為（五）所少？的融資環節實為必不可少之融資渠道，包括（Ｉ）委托
貸款是由委托人提供合法來源的資金，委托業務銀行根據委托人確定貸款對象、用途、金額、期
限、利率等代為發放、監督使用並協助收回的貸款業務，而委托人通常是政府部門、企業單位，
亦有個人，其本屬可靠性和穩定性頗高的融資，但國務院指明此為要規範的其中一個項目，似意
味在急速膨脹的過程中或然存在若幹不可忽視的重大問題，相信在經過合法和合理的規範，委托
貸款仍有可為之道。
（ＩＩ）信托貸款的特點，為受托人接受委托人的委托，將委托人存人的資金，按指定的對
象、用途、期限、利率與金額等發放貸款，和負責到期收回貸款本息的一類金融服務，而委托人
在發放貸款的對象、用途等方面有充分的自主權，又可利用信託公司在企業資信和資金管理方面
的優勢，增加資金的安全性，提高資金使用效率，故此之於規範後同樣該有不俗的發展空間。
從６月份和５月份的社會融資規模情況的最新變異，初步顯示李克強於２０１４年５月３０
日主持的主持的國務院常務議所提出的《部署落實和加大金融對實體經濟的支持》的五大工作中
的第二條表明「要規範同業、信託、理財、委托貸款等業務，清理不必要的資金「通道」、「過
橋」環節」的政策影響，由是信託、委托等貸款於最近大半年呈每下愈況，是有因由。在政府要
「清理」不必要的資金「通道」、「過橋」環節的政策性調控情況底下，社會融資規模增量由跌
轉升，當有一定良佳啟示性。《資深財經評論員 黎偉成》
（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
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