青心直說：炸彈不止一個
■內地除了股市泡沫外，還有多個泡沫出現。 資料圖片
人民銀行一再出手減息降準，政策目標的核心，其實是要催谷內需，惟始終製造了幾個泡沫，資金始終未能進入實體經濟，今年1至6月社會消費品零售總額增幅只有10.4%，與中央定下的12%目標仍有距離，經濟增長下滑，內
需如何谷得起？此乃新領導層的軟肋。
信貸風險正在上升
月初中國A股急跌逾三成，市值蒸發20萬億元（人民幣．下同），一場因個股炒得太偏離估值現實及太遲壓抑場外孖展槓桿而形成的股災風暴，令阿爺全力救市，從流動性與監管政策進行引導，為A股市場進行人工呼吸，融資融券交易可以接受房產作為抵押品，抵押品本身存在的風險是資產價格會跌，越跌價就越難變現，此政策性調整措施，已被視為地方債泡沫與股市泡沫以外第三個金融計時炸彈，更是一個與由股票與房地產綑綁一起的計時炸彈。監管層竟把一個泡沫撞向另一個泡沫，被視為極不智的政策決定。
上有政策，下有對策。內地券商自年初至今經歷多隻由中央策動的捉放黑天鵝，更緊張內部風險監控，未必會肯接受甚至會盡量避免接受房產作為股票孖展抵押品，尤其中國內地房地產市場面對反貪腐、經濟下行、房產稅因素影響下仍陰晴不定，加上目前只有一線城市樓價成功靠穩，其他多個內地城市普遍存在去庫存壓力，更重要是，券商不願被迫成為房地產估價專家。
另一值得留意的金融計時炸彈，為近年政策積極催谷的內需。根據中國銀行業協會發佈資料，2014年內地信用卡交易總額上升16%至15.2萬億元，交易總額佔全國社會消費品零售總額58%，新增發卡6,400萬張，累計發卡量4.6億張，較年初增長17.9%，人均持卡0.34張，逾期半年未償還信貸總額逾357億元，同比增幅達42%，損失率0.99%，同比升26.9%。
另根據央行資料，內地截至第一季之信用卡授信規模已逾6.23萬億元，反映潛在信貸風險已在上升。無論內需抑或股票融資，均涉及潛在信貸風險，在一個誠信與道德水早已遭文革一役打得稀巴爛的祖國，在經濟處於下行、凸顯信貸風險環境下，如何盡快建立可靠的個人信貸資料庫以至完善徵信體系，原來已刻不容緩。
胡孟青
獨立股評人
胡孟青
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