談財經 - 胡孟青
從不尋常異象看中國經濟
2015年08月13日
蘋果內地銷售表現遜預期，拖累股價下跌。(資料圖片)
阿爺能人所不能的本領近期在股、匯市場充分展示，惟重藥副作用殺傷力強，遇上挫折，內地需重新檢討政策重點，投資者應調校之前預期及過分迷信想法。任何一個經濟體系、市場，
其實總有起亦有跌，背後都是大有原因，大趨勢底下，規劃政策既難扭轉，亦不能過分誇大其效應，這樣對政策制定者未必是好事。
中國神話破滅愈演愈烈之際，花旗一份報告幾乎再為內地及相關貨幣和商品價格投下重型炸彈。花旗稱上半年中國實際增長遠比官方數字低，大概僅5%，因上半年股市帶動的服務行業經濟貢獻太大、首6個月外貿盈餘大增令經濟數字存在合法計算上水分效應。
股市功能受影響，集資功能形同被廢武功，問題逐步浮現。下半年經濟暫未能盡如人意，動力相當疲弱，企業要錢再融資、政府要錢撐經濟、地方單位要錢還債。最近內地當局推出首批3,000億元人民幣專項債券，為項目提供資金，又被市場大造文章，以為天大利好，背後似乎完全忽略項目資金嚴重不到位，實需憂慮，而非喝采。
專項債券其實是上半年定向貸款另類升級版，共通點是由中央承擔槓桿責任，在在反映經濟層面借貸能力極弱。無疑，由政府撐腰融資，以較低成本集資，實現經濟建設始終比投機炒作正面。當局對專項債券投入項目有要求，回報卻最少只需5至6厘，這倒是問題。內地低通脹，令實際借貸成本動輒7、8厘，一個項目若非有10%或以上回報，基本上是無利可圖，更不能抵消融資成本。現在當局最低要求僅5至6厘回報就符合要求，即帶出最少兩個問題：一、當局是否為撐經濟，再任由財力不足單位開展回報低而又產能過剩項目；二、內地投資項目在官方心目中，應有的合理回報其實遠比外界想像為低。
中國經濟震盪全球之說，以前或來得誇張，惟現在看來不無道理。蘋果公司(AAPL)股價續向下及跌穿200天平均線，因在內地按季銷售比預期差。Telsa(TSLA)股價插水亦是中國銷售放緩所致。近日橫跨亞、歐、美企業擔心業績後內地情況對下半年營收有影響，商品價格、區內貨幣雙失，根本非美國加息因素使然，來自中國經濟問題影響反而更大。以往內地經濟偶有放緩，財富累積對貴價品及對外資產需求加起來的資金威力，其實猶勝美國的量化寬鬆。為甚麼忽然之間有了一百八十度轉變，似乎並非可單純歸咎於反貪運動那麼簡單。
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