張兆聰 [昔日新聞]
》 11月變數多 暫按兵不動 (2015/11/02)
11月變數多 暫按兵不動
2015年11月2日
【明報專訊】恒生指數上周跌511點或2.2%，連升四星期後升勢斷纜；若從上周一高位23423點計，更回落783點或3.3%，走勢有轉弱?
[象。上周本倉則跌2.1%，表現與大市相若。個人認為，港股本月須面對美國加息及人幣貶值預期升溫等不利因素，惟內地政策面卻屬利好，既有壞消息也有好消息，建議暫時觀望，等一些關鍵事件揭曉後再定行止。
交銀施羅德基金管理副董事長雷賢達於第16期(9月29日出版)《Money Monday》的「封面故事」預測，恒指於10月反彈後將再跌，有機會重蹈2008年金融海嘯覆轍，重返10000點附近。回顧整個10月，恒指上升1794點或8.6%，已經完成了「基金教父」預測的上半部，相信不少讀者均關心，預測的下半部分會否成真呢？港股在10月反彈後會否後勁不繼，甚至出現股災式下跌呢？在11月開局之際，本欄希望與讀者分享一些個人觀點。
內地的經濟問題確是千頭萬緒，例如去年6月整體債務佔GDP比率高達282%，當中大部分屬企業債；由於經濟下行壓力，不少企業難以從日常業務中取得足夠現金流支付利息及償還債務，處境相當困難；在目前通脹受控的情?，人民銀行理應果斷推出逆周期的貨幣政策，大規模減息降準，紓緩企業利息負擔。
不過，自從美國聯儲局於2008年第四季推出量寬以來，大量熱錢憧憬賺高息及匯價，將美元兌換為人民幣，泊於內地銀行體系內；惟隨?美國加息預期升溫，美元匯價去年下半年以來顯著轉強，有關熱錢有頗大誘因流走，為人民幣匯價帶來貶值壓力。人行於8月11日宣佈調整人民幣中間價定價機制後，人民幣匯價曾於短短兩日內貶值近4%，並且拖累中港股市跟?顯著下跌。
料美國12月加息
中港股市於上月雙雙造好，其中一個關鍵原因是期內人民幣匯價轉強，背後相信與中央出手幹預有關，因為國際貨幣基金組織(IMF)本月將決定是否將人民幣納入為特別提款權(SDR)貨幣籃子。
內地資本帳暫未開放，加上持有逾3.5萬億美元外匯儲備，短期內無疑可頂住人民幣匯價，但資金外流卻無可避免，根據人行數據，9月底金融機構口徑的外匯佔款按月減少7613億元人民幣，降幅比8月的7238億元人民幣擴大，連續兩個月創歷來最大跌幅。
人民幣是否獲納入SDR的結果，本月便會公佈。若成事的話，人民幣匯價如何發展有待觀察；惟若失敗的話，相信人民幣的貶值憂慮又會再次升溫，不利中資股表現。
外圍方面，美國聯儲局上周的議息聲明中，預言在12月會議將討論是否加息，這是自1999年以來首次明確指出考慮加息的會議時間，故個人預測該局在12月加息機會頗高。投資者在第三季已見識過美國加息預期升溫對新興市場股市的殺傷力，故目前也不宜掉以輕心。
准生兩孩 屬重大利好改革
有利因素方面，內地政策面上周傳來不少好消息。例如上周四閉幕的五中全會宣布取消一孩政策，每個家庭准生兩孩，可說還人民一個選擇的權力，是重大利好的人口政策改革。另外，總理李克強在上周四、五中全會閉幕當日即在京會見德國總理默克爾，打造中德全面合作的「升級版」，周六又到首爾出席中日韓領導人會議，與周邊國家加強經濟及政治合作，穩健推進一帶一路戰略，為內地經濟尋找新增長點。
綜合而言，筆者關注美國加息及人幣貶值風險，但期待中央能夠出台及推進更多類似一帶一路及准生兩孩等正面的國策及改革，增加投資者的信心，避免港股再出現沽貨潮，故此「百萬倉」決定暫按兵不動。
明報記者
[明報記者 穩增長百萬倉]
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