P2P走到盡頭了嗎？ 2015-12-29
據網貸之家資料，今年6月以來問題平台數量不斷下降的趨勢在11月被打破，而且問題平台以跑路居多。而且跑路的P2P規模都不小，e租寶和大大集團的資金量都不小。而就在e租寶、大大集團出事不久之後，央行副行長潘功勝在央行聯合國家發改委、財政部、銀
監會、證監會、保監會和扶貧辦七部門召開的全國金融助推脫貧攻堅電視電話會議中表示，要規範民間融資，加大力度打擊非法集資、非法證券業務等違法違規金融活動，維護地方金融秩序和金融穩定。隨著監管的來臨，P2P走到盡頭了嗎？
互聯網金融的靈魂在於風險控制
當下投資的一大熱點和趨勢就是互聯網方向。互聯網帶來的變化可謂天翻地覆，投資者在這樣一片新藍海中的機會更是無窮的。當然，任何投資都是機會與風險並存，投資互聯網金融也不例外，甚至風險更大。
我以這幾年非常熱的P2P為例。從2011年至2015年5月，中國的P2P一共有過660家問題平臺。我把這些平臺出現的問題分類整理出來，大致可以分為四類，如圖所示。
其中，直接跑路的有280家，涉嫌詐騙的有17家，加起來是297家，占比高達45%。這類平台都不是真正的P2P，而是打著P2P幌子的龐氏騙局。它們往往是自己做資金池，然後拿這些錢去對接項目，一旦項目出問題就垮了。甚至自己沒有專案，虛報一些專案騙取客戶融資，最後攜款跑路。
剩下的55%才屬於真正的P2P互聯網金融。其中停業的有66家，佔比10%。停業的具體原因不一樣，基本上是競爭激烈、經營不善導致。提現困難的有297家，也佔比45%。主要原因是借款方償還不起，而P2P平台又沒有買保險，或者自己賺的利潤根本就不夠給產品買保險，只能用自身的錢先行墊付給客戶，然後再去追債。於是有些實力不濟的平台拿不出這麼多錢兜底，出現短期提現困難。這屬於經營能力差導致的現金流不穩，風險控制沒做好。
P2P互聯網金融的靈魂其實就是風險控制。P2P提供平台讓借貸雙方對接，資金由協力廠商託管，平台自身賺一點手續費，但並不承擔風險，其風險是分散在保險公司、擔保公司、借款客戶身上的。所以，真正的P2P平台根本沒有卷款逃跑的可能。但目前的問題是競爭太激烈，截至2015年5月底，中國共有1946家P2P互聯網金融平台，競爭已經進入白熱化，大家都在拼流量。所以很多真正的P2P平台也選擇給客戶承諾先行墊付，這樣就把風險從客戶轉移到了平台自身，一旦風控做不好就面臨被淘汰的危險。
互聯網金融催生了合法的中國民間利率
在互聯網金融出現之前，中國老百姓的投資方式大概有四種形式：第一種，銀行存款，目前年利率是活期0.35%，1年定期3%；第二種，餘額寶類產品，相當於中國的民間活期存款，年利率為3.7%-4.5%；第三種，銀行理財產品，年利率為5%-8%（企業債5.8%）；第四種，民間借貸，也就是我們通常所說的高利貸，平均利率為20%-40%。你會發現，從銀行理財產品到民間借貸中間有一個很大的利率空檔，現在互聯網金融填補了這個區域。目前P2P網貸的平均利率是10%-15%，而且手續簡便，起投金額只需100元。
對比美國，美國老百姓一般不存現金到銀行，因為銀行利率實在太低，活期存款只有0.08%，3年定期存款為1%。投資債券的利率要高一些，但收益越高風險越大，美國國債一年期收益只有0.2%，而企業債最多能到3%，但這已經是BBB級別了。互聯網金融雖然最早從美國興起，但發展相對緩慢，截至2014年底，美國企業債券市場規模為7.8萬億美元，美國國債為12.5萬億美元，而互聯網金融只有400億元人民幣，幾乎可以忽略不計。另外，美國互聯網金融的利率也不高，只有0.8%-2%。中美不同投資方式利潤率和金融市場比較，參見下列圖表。
再來對比一下中美兩國企業和個人的貸款途徑，如下圖所示。
第一，企業債。中國的企業債占比遠遠不及美國，不到美國的四分之一。並且在中國能發債的企業幾乎都是央企、國企。
第二，銀行貸款。中國的銀行貸款佔比要比美國大，但我們的銀行貸款是首先滿足國企和地方融資平台的融資需求，其次才是民營企業，而小微企業貸款只佔到銀行總貸款的16.7%。美國的銀行貸款90%都是貸給個人，其中購房按揭和抵押消費貸款就佔了77%。
第三，民間借貸。據西南財經大學中國家庭金融調查與研究中心2013年發布的《銀行與家庭金融行為》調查結果顯示，中國有33.5%的家庭參與了民間借貸活動，借貸總額達8.6萬億元。但是，隨著互聯網金融的發展，估計這個市場將愈來愈小。
第四，P2P網貸，中國的P2P網貸規模遙遙領先於美國，是美國的6.3倍，並且由此催生了中國的合法民間利率。
當我們在一個規範的P2P平台購買金融產品時，會被清楚地告知這筆錢要用多久，年化收益率是多少。並且一個規範的P2P平台會有協力廠商資金託管、擔保公司擔保或者平台自有資金先行賠付，將來還可能大規模引入保險公司承保。因此，在風險可控的情況下，年利率能達到10%-15%。
因此，如果說P2P網貸的利率就是中國的民間定期利率，那麼餘額寶類產品其實就是中國的民間活期利率。這類產品可以隨時提取，資金用於購買貨幣基金，年化收益率為3.7%-4.5%，非常穩健。2015年第一季度，餘額寶基金期末淨值為7117.24億元，而整個貨幣基金市場總規模為20891億元，平均7日年化收益率為4.52%。這就是中國的民間活期利率！
我為什麼對中國互聯網金融前景看好
關於中國互聯網金融的發展前景，我個人的看法比較樂觀。為甚麼這麼說？
第一，需求旺盛。廣發銀行和國際調研機構益普索於2015年1月6日發布的《中國小微企業白皮書》顯示，目前中國小微企業融資缺口高達22萬億元，超過55%的小微企業金融信貸需求未能獲得有效支援。4000多萬家中小微企業從商業銀行貸不到錢，於是只能轉向民間借貸，這些企業是中國互聯網金融的資本需求原動力。
第二，供給充足。截至2014年末，中國居民存款餘額為50.3萬億元，其中活期存款21.4萬億元，定期存款約28.9萬億元。而對普通投資者來說，目前互聯網金融的年收益率為10%-15%，比銀行利率要高得多，估計會有相當一部分資金從銀行轉移到互聯網金融上來。
第三，資產證券化才剛剛起步。目前的P2P貸款只是盤活了小部分房地產，根據《證券日報》的統計，目前P2P融資中用房地產抵押的比重佔80%。這說明我們還有大量的其他資產沒有被證券化，尤其是優質的國有資產。2014年底，美國債券存量為39萬億美元，而美國2014年的GDP為16.2萬億美元，也就是說，美國債券存量相當於美國GDP的250%左右。比較而言，中國的債權存量只有35萬億元，佔GDP比重只有55%。
目前，我國的資產證券化已經起步。2015年6月4日，河南省政府發文，「鼓勵金融機構和投融資公司盤活存量資產，我省全面推進資產證券化」，「力爭年度資產證券化總量不低於貸款餘額的3%，全省信貸資產證券化規模到2017年達到新增貸款額度的10%左右」，「我省將支持供排水、發電、路橋、鐵路、地鐵、機場、保障性住房等大型企業和投融資公司選擇流動性不強但可產生預期穩定現金流的資產，通過與證券、基金等仲介機構合作，將供排水收費權、路橋收費權、電費、商業物業租金、應收賬款等收益權及債權，通過打包、評級等手段，利用收益權資產支持計畫等創新形式實現資產證券化，通過出售資產回收現金，實現重點領域再投入、再發展」。
實現資產證券化，有利於快速變現存量基礎設施資產，緩解現金壓力，改變基礎設施建設單純依靠企業投資建設、政府分期回購的傳統模式，還能將企業風險與基礎資產有效隔離，降低融資成本，減輕政府債務負擔。我們期望互聯網金融能在這個過程中發揮有效作用，也給老百姓更多的投資管道。
最後，我提兩條關於互聯網金融行業健康發展的建議。首先，應該儘快出台法律法規，把不合格的「假P2P」趕出去，保險費用肯定會大幅下調，這非常有利於行業的發展。2015年4月28日央行表示，目前正在牽頭起草《非存款類放貸組織條例》，擬對不吸收存款的放貸業務實施牌照管理，明確非存款類放貸組織的法律定位和市場准入資格，規定業務規則和監管框架，明確地方政府的監督管理和風險處置職責。我們期待這個條例出台後能夠把這些非法集資企業清理出去。一旦把它們清理出去了，保險公司對P2P金融收取的保費就會大幅下降，行業才能健康發展起來。
其次，強制協力廠商託管，取消資金池。目前中行、招行、交行、徽商銀行、平安銀行等分別與開鑫貸、人人貸、投哪網、有利網、紅嶺創投等P2P借貸平台簽署了合作協定，合作的範疇從早期的風險保證金託管擴展到全部借貸資金託管；從簡單帳戶公示到全面託管服務和行業解決方案，這都是有利於P2P健康發展的保證。
本文獲作者授權，轉載自極視傳播。
郎旋風 - 郎咸平 舊文
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