美儲局搞動市場
【晴報專欄】美儲局2016年第一次議息會，會於港周四淩晨完畢並發布會後記者招待會。這次議息會應不會加息，市場會於儲局公告的字裏行間，尋找2016年加息的時間表，又或是減息的時間表，怎找？
《華爾街日報》整理了聲明的五大看點，包括聲明用語是否靈活、是否提及市場波動、對經
濟形勢的描述、對通脹的觀點、新一批有表決權委員的立場。
1.聲明文字靈活，給美聯儲未來決策留有餘地
美聯儲於12月會議上開啟了十年來的首次加息，1月會議上美聯儲不太可能加息。1月聲明中，美聯儲不太可能放棄上次會議上關於未來加息的表態，例如「預計經濟環境會持續改善，將使得美聯儲未來能夠穩步加息」，以及「實際加息路徑將取決於經濟前景和數據」。
《華爾街日報》認為，美聯儲不會傳遞出3月會議可能採取何種行動的訊號，因為他們希望給自己留有餘地，以等待未來更多數據，看金融市場是否能夠平靜下來。
留意議息會後聲明和表態
2.是否提及市場波動和海外風險因素
美聯儲12月會議上稱，考慮了美國國內和海外的情形後，認為影響經濟和勞動力市場前景的風險因素接近於平衡。12月會議上，美聯儲未提及9月和10月會議上提到的「全球經濟和金融市場」。
1月聲明中，應當關注美聯儲是否再次提到海外的風險因素，並注意出現在聲明中的甚麼位置。9月聲明中，美聯儲對金融市場波動、海外經濟擔憂的表述放在了一個單獨的句子中闡述；而10月聲明中，是在風險因素中順帶提及的。
3.經濟增速放緩
美聯儲聲明的最大變化，通常出現在FOMC聲明的第一段，那裏是在描述當前經濟狀況。12月會議上，美聯儲稱經濟溫和增長，勞動力市場進一步改善，消費者支出和企業支出都在穩步擴張，不過提及了出口疲軟。12月會議之後的經濟數據喜憂參半：勞動力市場持續強勁，但美國經濟整體在放緩。
4.通脹預期
12月聲明中，美聯儲官員們稱將會監測實際和預期通脹情況，看它們是否朝著美聯儲2％的目標方向前進。美聯儲曾指出，基於市場的通脹預期持續很低，基於調查的通脹預期有下滑態勢。
在那之後，油價出現了大幅下挫，通脹預期有惡化的跡象。投資者應當關注FOMC聲明的前兩段，看美聯儲是否對通脹有新的擔憂。
5.新一批投票委員亮相
2016年，鷹派的堪薩斯聯儲主席Esther George擁有表決權。她上次擁有投票權是在2013年，那時她是個積極的鷹派，對於超級鴿派的觀點會持鮮明的反對意見，投反對票。上月，她曾表示美聯儲12月的加息行動已經很晚了。
以上五點雖然有一定重要性，但投資者關心的應是，經歷過2016年1月初的市場大波動後，美儲局會不會悔不當初，加了息？
加息步伐或被金融市場綁架
花旗集團（Citigroup Inc.）策略師Steve Englander在一份致客戶的報告中表示，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）在本周三會議結束後的政策聲明中將表達信心，表明美國經濟仍在正軌之上。
Englander指出，鑑於經濟數據和全球市場目前為止的表現，上述表態將被視作是鷹派的。美聯儲的這一信息將有利於美元兌G5貨幣。
自上次美聯儲會議以來，油價跌至數年新低，中國經濟增長憂慮搞亂股市這一池春水，多名美聯儲官員也表達了擔憂，擔心近期美國通脹預期下降可能打擊家庭和企業信心。
分析師認為，市場不振時間愈長，這波重挫將衝擊美國經濟增長主要引擎—家庭支出的風險便愈大。市場持續下跌情況下的財富效應將在很大程度上削弱美聯儲目前預期的經濟增速。
花旗報告顯示，美聯儲不太可能明顯地偏離12月份的表態，聯儲料將表示，正在關注但「避免過度解讀」市場近況。
Englander補充道，假如美聯儲官員們改變措辭，認為風險偏向下行，同時/或是表示，存在通脹預期正變得無法錨定的風險，那就將是一個「鴿派的意外」。
金融市場確實是希望美儲局不再加息，以至減息，有認為美儲局的加息步伐，會被金融市場綁架。
如兩者預期差距大 市場重創
《21世紀經濟報道》有作者張立偉，有如下看法：
根據美聯儲2015年12月發布的聯邦基金利率預測中值，2016年底聯邦基金利率將達到1.25％至1.5％，如果按照每次加息25個基點計算，這意味著今年美聯儲將加息4次。但目前市場對加息的預期僅為兩次。當前金融市場岌岌可危，市場似乎正在「要挾」美聯儲不要繼續加息，在去年9月美聯儲做出不加息決定時，全球市場的狀況是其考慮的因素之一。而現在，全球市場表現不如去年9月，除了美國外，大部分股市跌去20％步入熊市。市場期盼美聯儲改弦易轍，再度走上量化寬鬆的道路。歐洲央行已經做了如此表態。
如果美聯儲的決定與市場的預期存在較大差距，市場將受到重創，可能形成又一次全球金融危機。這意味著，美聯儲的貨幣政策相當程度上被金融市場綁架了。這種綁架起始於「格蘭斯班看跌期權」。
所謂「格林斯潘看跌期權」，就是如果危機爆發，貨幣當局就會大規模注入流動性。2001年互聯網泡沫破裂以及9·11後，為了刺激經濟以及穩定金融市場，格林斯潘採取了寬鬆貨幣政策，製造了美國的房地產繁榮，也帶來次貸隱患，2004年到2006年的加息周期最終在2007年前後刺破了次貸泡沫。然後，美聯儲不得不繼續採取極度寬鬆的貨幣政策以穩定金融市場。
現在，美聯儲準備終結零利率時代，使貨幣政策正常化。但是，它剛剛啟動，就重創了市場。即使美聯儲再次兌現「看跌期權」，也無濟於事。這是因為，美聯儲除了暫緩加息之外，已經沒有甚麼寬鬆空間了；即使重啟量化寬鬆政策，也不能刺激經濟，貨幣政策的效果正在減弱。發達國家的信用擴張已經到了非常嚴重的程度。新興市場國家在應對危機時期也採取了信用擴張的辦法。這意味著，各國央行信用擴張現在已經到了一個邊緣，透支嚴重，增無可增。繼續擴張可能重蹈日本的覆轍。
學會運用基本分析及技術分析
美聯儲陷入了兩難境地。如果2016年美聯儲偏離加息路綫，其聲譽將受到損害。但是，如果執行加息計劃，不僅會重創新興經濟體，原本就不穩定的美國經濟也將重陷泥潭。顧及到市場的擔憂，美聯儲可能會放緩加息的步伐。
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點石成金 - 石鏡泉 舊文
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