青心直說：加息後的最大變數
■聯儲局今年或需更大規模地利用市場操作收回流動性，這將成市場的最大變數。 資料圖片
聯儲局印了大量不能控制的資金，引致流動性氾濫，早於美國加息前，已有市場人士相信，即使官方利率上調，市場利率都可能無反應，形成傳遞上的失誤，以及官方及市場利率倒掛問題。
聯儲
局的工具是設定指標利率水平，紐約聯邦儲備銀行透過市場操作及回購，向金融機構按官方利率，邀付利息及提供國庫券為主的債券工具，收回市場流動性，推高市場利率至貼近目標水平、減低央行資產負債表規模。
上周四，來自金融機構近4,800億美元的資金，透過操作安排投放在央行，數目是自推出計劃以來最多，但市場利率卻不升反跌。雙管齊下引導利率向上的方法，是否已被扭曲而失效，目前仍屬未知之數。
外圍大戶態度悲觀
但若情況持續，有幾點值得留意：一、官方利率引導出現傳遞問題，是否反映市場及央行對前景的判斷，有著嚴重分歧？二、聯儲局的加息步伐會否因而有所調整？三、若局方按原有步伐繼續加息，並堅持要市場利率反映官價，當局就需要更大規模地利用市場操作，以收回流動性，力度更可能相當猛烈，這會否才是今年市場的最大變數？
息已加，環球央行不斷減持美債，惟美國10年期債息仍徘徊於2.2厘水平，大批基金及投資者再加持美債，是否意味著，外圍大戶對風險的量度格外審慎，更遠比坊間的判斷來得悲觀？
胡孟青
獨立股評人
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