國策透視：
大時代何日再來？
■A股大上大落，肯入場買股的，多數抱有賭徒心態。 資料圖片
2015年港股驚濤駭浪，最令股民刻骨銘心的，應當是4月及5月間的大時代，恒指直沖上28000點，港交所（388）爆升至300元樓上，無數人贏大錢後又倒輸回頭。按正常邏輯，大時代的發生並非
全無道理：中證監允許過萬億元的股票基金買港股通；按道理，股票基金講求價值投資，沒有理由不把港股納入資產組合；而哪怕只要是一小部份基金南下，就足以引爆港股。然而，上述如此淺而易見的事情，不但沒有發生，更諷刺的是，AH價差反而擴大到40%以上。
筆者認識幾位親友，在300元附近買入港交所，已成蟹貨。他們最關心的是大時代何日再來，相信也是不少股民的心聲。照道理，上述去年4月及5月大時代發生的條件依然存在，之後將再有深港通，環境將再改善，這也是他們仍然抱有一線希望的原因。
要預測大時代何時再來，首先要為何分析，內地基金不肯南下。在技術層面，存在兩個原因。首先，內地基金要買港股，通過QDII要比港股通更為化算，在買股範圍和交易時間都更加自由，而對於內地具規模基金公司來說，取得QDII額度並沒有難度。其次，每一個基金成立時，已經列明投資範圍，如果要增加港股，則要通知數以萬計基金持有人的同意，行政費用不菲。而在去年股市動盪下，甚至可能導致投資者誤解，大規模贖回，基金公司多一事不如少一事，無謂冒此風險。
最關鍵的，是內地投資者並不認同買港股。至去年11月，QDII基金規模只有約600億元，按年增長約20%，與內地超過3萬億元規模的股票基金規模不成比例。另一方面，現有的基金都不願買港股，而在中證監去年3月開閘後，內地市面極少見到有申明將參與港股通的新基金出現，可見歸根到底，是內地投資者不願南下。
內地民間的資金，主要集中在銀行理財，信託，房地產；股市大上大落，肯入場買股的，多數抱有賭徒心態，自然看不上波動性較低的港股。即使在A股，最受股民追捧的，也是新股、中小股、創業板股。上述風氣也延伸到基金界，最熱買的基金，都是專攻中小股和科技股，如果標榜價值投資，等於是票房毒藥。
要港股大時代重臨，並非需要內地投資者完全認同港股的投資價值。以內地的資金規模，只要有一小部份投資者願意抽身A股賭場，已經足以令港股水源滿瀉。要令此情況出現，需要兩個條件，首先：必須等待深港通開閘，才能令內地股民最愛的中小股，科技股被納入投資範圍。其次，必須等到A股變成悶市，滬綜指在3000點至4000點之前長期波動，才會有更多內地股民考慮轉戰港股。今年內地下半年將實行新股註冊制，大量新股無限供應，市場預計將令A股炒風收斂。以深港通和新股註冊制為條件推論，大時代最快也要到今年下半年以後，才有可能重臨。
【投資錦囊】
A股投資者賭性強，看不上波動性較低的港股，是之前大時代短癮的原因。大時代要重臨，必須等深港通開閘，以及內地新股註冊制實施後，A股的波動性減低，最快也要等到下半年。
炒作指數★★★
黃尹華
黃尹華
國策透視 - 習進錢/黃尹華 舊文
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