基金觀點：儲局政策失誤風險增
■美股今年以來已跌近一成。 資料圖片
執筆時耶倫剛發表完第一晚的國會演說，她表示「金融狀況對美國經濟的支撐作用已有所減弱，重申加息並非按既定步伐推進，隨著央行緩步收緊貨幣政策，經濟活動預期在未來幾年將仍會以穩健的速度擴張，就業情況亦會繼續增強」。雖然耶
倫有提及近期動盪的市況已對經濟構成一定的下行風險，但沒有完全否定短期內仍有加息的可能（也沒有承認加息對經濟已構成負面影響），意謂言論雖屬偏向鴿派，但並非如市場所期望的那般鴿派。
美股今年以來已跌近一成，德股本月以來跌8%，今年以來跌16%。歐美金融類股份在過去一周顯著受壓，其中德意志銀行股價一度創下歷史新低，今年以來累計下跌逾三成。隨著油企的信貸質素轉差以及南歐多國政府的財務風險上升，持有該等債務部位偏高的歐美銀行，其盈利前景料將備受壓力。德意志銀行周初更一度被逼發公告，澄清有能力償還即將到期的欠款，並表示有計劃準備提早贖回部份債務。德國財長亦罕有地發言表示不擔心德銀的財務狀況。
避險情緒升溫，美債長息下跌，10年期一度跌至2015年1月以來最低，十年期與二年期息差收窄至不足100點子，是2007年以來最低水平，反映市場對美國經濟及通脹前景的憂慮已進一步上升，暗示儲局早前加息最終被證實為政策失誤的風險亦正在上升。執筆時美元兌日圓跌破113水平，創2014年11月以來最低。日股今年以來跌近17%，港股則再創3年半新低。
耶倫的言論反映出，儲局與市場的想法已進一步呈現脫節，央行似乎並不明白當前全球的金融狀況正急速惡化，去槓桿的壓力已大幅上升。利率期貨市場反映出，儲局在明年2月或之前再次加息的機會只有約三成，但與此同時，儲局尚未有足夠勇氣收回早前有關「今年加息4次」的言論。預料央行待3月的政策會議後，才會同時修正年內的加息預測次數。但在儲局公會承認政策失誤之前，全球各類高風險資產價格將會繼續承壓；即使歐日央行短期內或會被迫再次加碼寬鬆措施亦只會是事倍功半。歐美日股市將繼續逢高位遇上阻力，並拖累全球市況表現。
潘國光
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管
潘國光
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