國際視野 - 王冠一 2016年2月1日
央行奇兵 禍福難料 2016-2-1
日本央行忽然神勇，當市場焦點仍然放在會否進一步加碼 QQE 的時候，竟破天荒實行負利率，市場的確一度被殺個措手不及，日股與日圓匯價當日異常波動。不能忽略的因素是，早日本央行一天公布議息結果的聯儲局，由於議息聲明偏鴿，某程度上間接為日本央行進一步寬鬆政策掃除了障礙。
目前日本央行的 QQE 政策，規模達到每年80萬億日圓，全日本接近三分之一公債早已囊括日本央行之手。日債市場被嚴重扭曲，繼續毫無節制的加碼量寬，有朝一日會令日債市場陷入僵屍狀態，失去重要的融資功能，後果可以不堪設想。因此，日本央行忽然選擇實施負利率，可能從側面反映，日本央行的量寬規模已逼近極限。
雖然理論上減息與加碼 QQE 皆屬於寬鬆貨幣政策類別，但兩者的具體效果可以有很大的落差。尤其負利率對金融市場某些角色 (例如銀行) 而言，乃懲罰性政策行為，跟量寬這類鼓勵性政策不同。難怪目前日本央行只是針對剩餘儲備金率降為負利率；一般儲備金率仍維持在 0.1% 不變。
事實上，日本經濟有重返呆滯之跡象，既無明顯增長、亦不見得通脹升溫；而另一個導致央行選擇負利率奇招的原因，相信跟日前日本經濟財政和再生相甘利明因醜聞下台有關。眾所周知，甘利明乃奉行《安倍經濟學》的其中一位支柱人物，他的去職可謂對首相安倍晉三的一次政治警號。假如投資者開始懷疑安倍能否繼續穩坐首相職位，意味對《安倍經濟學》的信心亦會跟著動搖，屆時要挽救日本經濟將會難上加難。既然日本央行有聽命於日本內閣的傳統，此刻向黑田東彥施壓要求即時在貨幣政策上推出挽回市場信心的措施，並非無可能。
繼瑞士、瑞典、丹麥、歐元區之後，現在連日本亦加入負利率行列。負利率會否成為常態？美國若然客觀地具備穩定加息的條件，美匯將處於更大的息差優勢，美元豈不是一枝獨秀的貨幣？
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