勝向敗中求 - 黃國英
跑輸自己
2016年02月01日
日本央行行長黑田東彥出招，觸發上周五日股波動。(資料圖片)
今次1月尾反彈，自己的留放是完全不合格。如果夠兇狠，1月份應該反敗為勝，可謂白白浪費一次轉危為機的機會。蘇州過後，又要蟄伏，近期原本已經是無定向大上大落，月初階段
大堆數據公布，可以預期走勢會更加飄忽，不是好的行動時機。
表現差有兩個原因，第一是保守兼跟車太貼，很早已經追到輸少過5%，遠勝大市，算是頗有交代，一甘於平淡，就不夠決心繼續冒險，沒有認真推高淨持倉，結果最後兩三日好淡相抵，整體組合只能以相若水平過終點。
也不完全是心態問題，1月尾反攻期間，香港泛起盈警潮，個別板塊還在大跌，例如中資保險股，對於博反彈的信心打了折扣。
再加上最後一日也看錯了日本公布負利率後的走勢，當時日股急升後急跌，以為正如中國一樣，利好政策的效力只有一陣間，於是在第二次回升時造淡，結果慘敗。
第二則是要兼顧的瓣數太多，由於管理的金額已經遠遠高於2008年，不能夠太過集中火力，否則萬一要慌忙撤退，就會自己挾自己。雖然不至於過度分散，不過造淡的項目也去到十多個，要把心一橫全部平倉，事實證明了並不容易。當走勢弱不禁風，懂得窮寇莫追已經算是好，一定會有傾向想繼續保留。到補倉動力撻著之後，帳面利潤便不見了一大截。
做基金經理辛苦，是在於律己以嚴的性質。表現要好過平均是應該，贏不到錢其實也不是罪過，但自我衡量的基準，永遠是自己應有的水平，這個1月份執行上有落差，是嚴重失諸交臂。
跑贏大市卻跑輸自己，感覺上相當不爽。上述錯誤之中，睇錯日股是可以接受，急跌那一段走勢相當誤導，而自己也不覺得今次政策有大作用，歐洲的經驗可作借鏡，只不過日股近期跌幅大，才有力短暫回升，等轉弱後會再追沽。
可以造好的地方，主要是在低位要肯平更多的淡倉。減少對沖，組合的波動就會增加，但其後要有回報，就不能保守，而且減少倉位，亦可以降低兼顧的難度。理論上轉角出現後一次過平倉最有效率，實際上操作上難以完美，淡倉應該要分段逐步套利。最後當然要引入人手分擔偵測的工作，因為範圍擴闊了，年紀又比上次危機長了8歲，精力打了折扣。
作者為豐盛金融資產管理
逢周一刊出
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