張兆聰 [昔日新聞]
》 張兆聰﹕憂中國風險未除 止賺過年 (2016/02/01)
張兆聰﹕憂中國風險未除 止賺過年
2016年2月1日
【明報專訊】恒指上周升602點或3.16％，終止連跌4周紀錄，國指則升136點或1.68％，主板平均成交約787億元，按周減
少約10%。本倉上周則升1.7%(不計算桑德(0967)復牌)。上周A股破底再破底，周五在外圍回穩及日本央行意外推行負利率下絕地反擊回升3%，但全周計仍要跌6.1%，全月計更急瀉22.65％，創2008年10月以來最差單月跌幅。日本央行的負利率來得有點意外，短期確實刺激起風險胃納，但是否能徹底扭轉環球避險情緒，筆者覺得不宜高估。上周建議入市博反彈，惟本周不宜再高追，有貨睇位止賺過年。筆者擔心中國風險遠未釋放、盡出。
繼丹麥、瑞典、瑞士、歐洲等央行後，日本央行亦加入負利率大軍，由於採取三層利率制度，實際上僅超額儲備需收取負利率，即時實際效果不會太大。不過，此舉心理上的影響相當強，特別是日本央行終於打破正利率枷鎖，市場自然會憧憬可無止境地減息、瘋狂打壓匯率。因此，要去評估負利率的效用，短期可能有限，惟遇上刻下的深度下跌後的低殘估值，全球還是迎來大反彈，而中長線則視乎日本有多瘋狂。
從政治角度看，日本是美國最緊密的戰友，日本出招，相信是得到美國首肯，直接對手似乎是歐洲央行，但真正受壓的其實是中國。中國6個月內兩度犯下重大決策錯誤，全球皆質疑其掌控經濟及金融的能力，公信力已崩潰，只好再把人幣與美元狠狠地?u實。但這個匯率水平本就令中國很辛苦，現在已動彈不得，還被日本央行狙擊，導致歐洲央行3月必定要出手。短期尚有避險情緒降溫限制升幅，但屆時美元很難不被挾上，人民幣跟不跟？中國一定會再有政策上的轉變，而每當轉變，往往亦是震散市場的時間。
筆者認為，2月份是反彈浪和安全期，表現不會太差，很大機會重返2萬點之上，事關市場對中國領導人能力的質疑、債務風險等，應已在目前5、6倍的垃圾級別市盈率上反映。在歐日兩大央行出手下，會出現估值回升的小升浪。博反彈應買大市，一直強勢的股份如騰訊(0700)和公用股會落後，但中資金融、資源、油股等會相當波動，能承受的話，跑贏大市的機會亦不小。
料2月現反彈浪
但近期有一個令人更不安的現象，就是索羅斯僅表示已看到中國經濟硬?陸，已沽空標普500指數和亞洲貨幣，而從新聞片段來看，並無指明是沽空人民幣。結果，先是環球時報、緊接是人民日報，再到新華社輪流發文，點名指沽空人民幣注定失敗雲雲。
索羅斯也是人，不是神，尤其他年事已高，今年已86歲，只是管理家族約300億美元的基金，在達沃斯論壇上說了一些看法、一些部署，竟然遭坐擁達3.3萬億美元外匯儲備的大國連續發炮狂轟，令筆者相當意外。看淡中國論甚至妖魔化中國早在90年代已興起，內地官方一直也沒怎麼高調去駁斥，感覺是不太在意、不太理會，做好份內事便可，而中國也一直穩步向前。現在一下子猶如貓兒被踏?尾巴般大叫，內地是不是真的出事了而我們不知？
狂轟索羅斯 欲蓋彌彰
這時又不斷傳出更多的外匯管制措施，例如華爾街日報報道外資企業在華獲利亦難以換匯離境，內地居民往外投資更是難過登天，同時拒絕降準但又放出遠超過降準(人行根本就不信商業銀行)和春節因素所能解釋的流動性，或許局勢較差而中央真的子彈不多、需要保守一點了。
有些說法是根據IMF準則，中國外儲最少要有2.8萬億美元來應付日常國際收支及償付，餘下的7000億美元，扣除至少3000億美元被鎖在救股市之上、一部分投資在非流動項目、一帶一路等，若續以每月1000億美元的速度消耗下去，很快就會被打垮。因此，這一刻最緊要是低成本運作，寧願變相關掉了離岸人民幣市場也拒絕幹預；A股崩盤也只能拉動兩桶油聊勝於無，反彈還得靠外圍卻又缺乏成交配合，有點束手無策的感覺。
本周會沽出桑德(0967)。
明報記者
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