談財經 - 胡孟青
政策懷疑症候群
2016年02月25日
德銀近日受CoCo債券影響。(資料圖片)
或者沒有貪婪就沒有恐慌，共建金融市場穩定及重建經濟增長引擎是政策者及市場持份者的責任。像內地，一面倒抵賴有人惡意造空、刻意唱淡，明顯是逃避責任。又好像國際市場一面倒只顧埋怨央行決定
失當、政策缺乏力度，亦於事無補。
刻下，因為市場震盪，人人嚷著要政府出手，互相推卸責任，甚至想出即將舉行的二十國(G20)財長會議，來個當年的廣場協議翻版，某程度上就是天真無邪。始終，全球市場經濟表現不一，有的很糟糕、有的仍貌似滿載生機，大家共同問題不一，根本大纜難扯在一起。與其因為市場下跌，恐慌指標再現，倒不如二十國一眾大佬，約法三章，以後不提負利率、以後不做令人懷疑具備破壞性的政策、甚至索性關閉市場，沒有市場，就沒有恐慌指標吧。
市場持份者由威逼政策的出現，變成即使有政策，都抱有懷疑及不信任，互信失去，市場難以復回原貌，除非央行又再次發新一批資金，培植新一批投資者，以求另起爐灶。危機的出現，原因有很多，但導火線可能是資金變得愈來愈沒有耐性。穩定的市場，在在需要具備耐性的資金存在，對所投資的資產有長期承諾、有理智及成熟判斷。試想，當資金變得沒有耐性，風吹草動就另作它想的話，即使經濟或公司無事無幹，市場隨時依然永無寧日。
違約掉期(CDS)近年因為監管要求，對金融機構持倉嚴格，本來交投已不斷下降。但近日CDS交投異常暢旺，1月底至2月首周，據統計相關成交平均每日有120億美元，較以往平均高出一倍。除金融機構外，就連主權國的CDS及一些老牌歐洲品牌企業，CDS溢價都創出多年高位，以幾間大型歐洲投資銀行為例，部分更上到海嘯以來新高。
如果德銀的問題是CoCo Bond(應急換股債)投資者憂慮派息受影響的話，似乎市場並不理解，近年因為資本要求而衍生的這類產品，根本就不是債券，本質上其實是另類優先股而已。
簡而言之，CDS愈多人買，就代表愈多人擔心有企業及主權發債體違約、甚至破產，基本上形同另一個股市的VIX指數，或者是另一個恐慌情緒指數。到底，環球投資者目前的恐慌，乃基於中國因素、油價、央行政策信任、聯儲局加息、抑或是簡單的經濟憂慮，到目前為止，仍然是各有說法。如果當前問題是上述各項因素觸發而成的話，要期望短期曙光再現，根本是不切實際，要看到前景，發出正面能量，一切仍然由建立耐性做起。
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