即市新聞
29/02/2016 09:45
《談國論企－黎偉成》廿國集團認靈活財政政策配貨幣政策平衡增長
《談國論企》２０國集團Ｇ２０財長和央行行長於２０１６年２月２７日在上海舉行的會議
閉幕後，發布所達成的《Ｇ２０財長和央行行長會公報》，最惹人注目之處為確認貨幣政策將繼
續支持經
濟活動，但強調「僅靠貨幣政策不能實現平衡增長」，遂提出「將靈活實施財政政策」
，並確保務率維持在可持續的水平。此見相當務實，只要各國踏踏實實地按照其本國的特性確確
切切地推行適用、有效的財政政策，配合相對寬鬆的貨幣政策，相信有助於改變全球現時「經濟
下行風險和脆弱性加大」之劣局，更快地納入上行軌道。
＊中國經濟受外需拖累但仍積極提質升級轉型＊
自美國次按問題於２００９年爆破引發的一場環球金融海嘯且經濟衰退後的一段不太長的時
間，各國或地區曾齊心協力地積極推行不同形式的寬鬆貨幣政策，頗生良性預期效應，唯是很快
便陷入各自為戰局面，使經濟發展於出現頗大的差異，到近期顯然又再陷入下行壓力加大惡境：
（甲）中國，一直以來基本採取積極的財政政策和穩健的貨幣政策，以’兩條腿走路「形式」力
挺固定資產投資、社會消費品零售等內部需求，使國內生產總值ＧＤＰ保持相對穩定增長，到最
近兩三年開始出現增長放緩甚至下行壓力日添之象，乃因（１）以歐盟、美國以至東盟等主要貿
易夥伴的外需日趨疲弱，導致中國的商品出口收縮，對內需產生相當程度的負面影響，和（２）
因經濟發展到相當規模，更為積極主動進行提質、升級、轉型，促產業行業和企業做大做強，就
不能僅看量化式的只追求幅度的膨脹，更為重要的是要確保商品、服務等素質有改善、有提升，
ＧＤＰ不再高增長，可以接受。
但餘者顯然有待改進，即使（乙）美國，多年主要依賴量化寬鬆貨幣政策ＱＥ，且一而再、
再而三的推出三次形態有所不同的ＱＥ措施，卻少作實質的財政政策支持、鼓勵工商各業經營、
發展和投資，使當地經濟形佳實虛，到聯邦儲備局採取預調式的貨幣政策策略新向，便出現頗不
少惡性的反應（Ｉ）紐約股市自歷史高位反覆向下，市場的恐慌情緒漸高漲，（ＩＩ）加息預期
使美元匯價不斷走高，使美資企業在美國以外的環球經營和回報受到日期重大的衝擊，和
（ＩＩＩ）原油等商品期貨價格持續大幅回落。此為美國僅單一地側重貨幣政策，無甚積極的財
政政策相輔相承，遂呈單向上升和單向回落失衡之象。是之為《Ｇ２０財長和央行行長會公報》
所言「僅靠貨幣政策不能實現平衡增長」實例。
（丙）歐盟的情況更是差勁。歐盟最大的問題在於德國堅持要組織的各個成員國必須採取緊
縮的財政政策，特別是削減政府的開支，以降低財政赤字，幾乎完全未有考慮採取即使是較為積
極的財政政策挺經濟，到最近始見歐洲中央銀行推行新一輪的量化寬鬆貨幣政策，甚至讓歐元標
準利率處負數，問題是德國和各歐盟成員國的經濟始終未能稍稍擺脫下行壓力之困，估計此為英
國有頗不少人有意脫離歐盟的其中重要原因。Ｇ２０遂表英國要是脫離歐盟「可能帶來衝擊」，
亦對歐洲難民問題感到憂慮。
＊要避免日式競爭性貶值反對各種形式保護主義＊
（丁）日本政府則採取相當偏頗甚至相當矛盾的政策，尤其是（ｉ）明裏暗地積極主動地讓
日圓匯價節節貶值，作為提振經濟的其中重要「手段」，但幣值低卻又未能產生出口增加「預期
」之效，當然與美國和歐盟等主要市場的需求疲弱實況有十分密切關係；由是（ｉｉ）低利率甚
至負利率，於外需不濟的情況底下，亦難以振提日本之內需，尤其受困於人口日益老化問題日甚
。
令人感到十分奇怪者，為（ｉｉｉ）日本希望提振消費等內需，卻又推出新的增值稅，肯定
是邏輯上與政策性的矛盾和嚴重失誤，對當地經濟屬中長線的憂疑與衝擊。
在國際金融市場動盪之際，Ｇ２０《公報》指出要「避免競爭性貶值，反對各種形式的保護
主義，並同意就外匯市場進行密切討論溝通」，而所謂「競爭性貶值」，應屬日本之行與為，非
中國之人民幣匯率市場化改革使然，由是Ｇ２０之聲明對美國維護日本積極採取之競爭性貶值劣
策，實際是毫不客氣的間接性當頭捧喝。
《公報》亦提到多個方面的嚴竣問題，重點有：（一）金融市場近期的過度波動，與全球經
濟基本面溫和復甦的狀況並不相符；（二）各國將各自以及共同使用所有政策工具，包括貨幣、
財政政策和結構改革等，以應對風險、增強市場信心和促進經濟增長；（三）將避免競爭性貶值
，各國同意就外匯市場進行密切溝通，確保債務水平保持在可持續的水平等，皆屬近年最有改進
和切切實實的要求，當然需要得到各國落實之。《資深財經評論員 黎偉成》
（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
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