張兆聰 [昔日新聞]
》 葉創成﹕太古質優價殘 吼實下周業績 (2016/02/29)
葉創成﹕太古質優價殘 吼實下周業績
2016年2月29日
【明報專訊】恒指上周微升78點或0.4%，本倉則上升0.7%，表現略勝大市。今年以來人民幣匯價及國際油價先後急跌，令
市場風險溢價上升，大部分港股亦跟隨下跌。港股已進入業績期，大部分上市公司將陸續公布業績，筆者寄望宏觀形勢可穩定下來，未來一個多月可根據最新業績尋找投資機會。當中，太古(A+B、0019及0087)將於下周四(3月10日)公布去年全年業績，筆者今期率先與讀者分享對該英資洋行的看法。
雖然太古是綜合企業，業務包括地產、航空、飲料、海洋服務、貿易及實業等五大部門，惟去年上半年地產部門溢利高達85.6億元，佔整體溢利98.2億元的87.2%，故該股可謂大半隻地產股。筆者近月一直關注太古，原因是中資機構近年斥巨資收購本港寫字樓成為趨勢，光大集團上周便宣布以100億元購入灣仔大新金融中心全幢，呎價約2.5萬元，成為本港歷來商廈次高成交。
太古主要透過其持有82%權益的太古地產(1972)經營地產業務，後者持有金鐘太古廣場、?o魚湧太古坊及港島東中心等多個港島甲級寫字樓物業。中銀國際早前發表報告，指太地資產淨值(NAV)達2547億元，當中香港寫字樓物業佔1354億元，佔比高達53%。
以太地上周收市價19.72元計，市值僅1152億元，較NAV折讓55%。目前太地的甲級寫字樓組合在市場奇貨可居，故筆者相信有關折讓有收窄空間。
不過，若太地已夠抵買的話，太古則可能更超值。以上周收市價計，太古(A+B)市值為1110億元，低於其持有82%太地(945億元)及45%國泰航空(0293)市值(227億元)的總和，換言之，其他飲料、海洋服務、貿易及實業的業務屬免費附送。
旗下甲級商廈成搶手貨
事實上，大股東John Swire & Sons Limited過去6年多積極增持太古A，其持股比例由2009年6月的18.96%增至去年底的43.09%，涉及股份達2.28億股，每股增持價介乎79.69元至120.131元。太古A上周收報75.75元，低於過去6年多歷次的增持價。
當然太古業務並非毫無瑕疵，例如集團早前公布，指受累油價下跌，油公司削減勘探及開探計劃，旗下海洋服務業務去年虧損高達10億元。另外，國泰近年被投資界指對?油價錯誤，業務未能顯著受惠於油價大跌。到底這些業務去年經營狀?及前景如何？有待管理層在下周四業績會交代。另外，太古去年成功售出東半山OPUS傲璿8夥，套現逾34億元，料錄得可觀盈利，會否就此派發特別股息，亦值得引頸以待。
大股東近年大手增持
綜合上述分析，本欄將在下周四太古公布業績後，根據最新情?決定是否買入該股，本周則暫時按兵不動。
明報記者
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